4月中旬以来，黑色系商品启动了一轮明显上涨。交流下来，很多都说看的不是很明白，钢材需求成色不足，价格却表现很强势强势。1-4月五大材累计同比下降1.3%，钢材出口累计同比下降9.7%。
大概率是宏观资金，基于能源价格提升的预期，配置低估值的黑色。贵金属到有色，能化再到黑色金属，做的是板块轮动，跟产业供需没啥关系。
近两年弱需求背景下的上涨有三段，都是外部冲击所致，进而引发市场情绪回暖，推动价格上行。2024年的924、2025年的反内卷，还有就是这次。另外两次资金推动的上涨，急促而短暂。基于历史经验，我们是否也可以推断，此次上涨之后也会持续下跌？
与前两次略有不同，此次价格上涨虽有预期的因素，但也不是完全的情绪悬空。能源价格上涨已经实质上的影响的运输成本，如果伊朗局势不能有效缓和，还有可能进一步冲击供应曲线，通胀的预期比较强（也有说滞胀）。核心论据就是美国CPI回涨了，中国的PPI也历经多月首次站上0轴，PPI转正意味着中上游工业品价格底部已现，为成本传导提供了宏观背景的加持。所以，不能简单的线性推断，预期之后必定下跌，还是应该盯着能源价格的变化。
也有观点从产业端切入，提出不同的解释路径。认为产业供需确实改善了，此次价格上涨是利润推动型上涨，而非成本推动型。直接证据是热卷领涨，钢厂利润持续扩张。
热卷的需求并不是很好，越南堵住了宽卷出口漏洞，1-3出口累计同比下降38%。之所以领涨，大概率是软柿子里面捏硬的。钢厂利润扩张，也不是需求贡献，而是得益于主动控产。2025年之前，钢厂追求规模效应。但2025之后，钢厂的生产策略，越来越理性。具体表现为1-4月钢材、铁水产量都很克制（钢材累计同比降2%），钢厂倾向于减量保价。当供给端的弹性被主动压低，利润自然要修复。
所以，我觉得主线还是能源价格，交易通胀预期，能源决定趋势方向；产业中的减产保价是辅线，决定涨跌幅度。
