昨晚一则秘鲁发布能源危机紧急法令的消息引爆了铜、银等金属行情，现货白银大涨超7%，LME铜价5月以来涨近8%。秘鲁能源危机之所以能引发市场关注，本身与当前铜、银等金属面临长期的供给约束有关。
上周自由港印尼Grasberg铜矿推迟复产至2027年初的消息，已经引起市场对铜供应端的担忧，此外72%的白银来自铜、铅、锌等伴生矿，而此次受能源危机影响的秘鲁是这些工业金属主要的供应国。一旦能源短缺造成矿山实质性减产，将严重危及多种工业金属的供应。
关于铜、银的基本面此前已有分析，可以参考：
铜的牛市
短缺的白银，还有更大的想象空间

与去年不同的是，同为贵金属的黄金和白银大概率在今年下半年出现明显分化，主要原因有：
1、长达数年的供给缺口，已经造成白银实物市场的明显短缺，在AI数据中心等新增需求拉动下，白银的工业属性有望全面爆发；
2、黄金价格可能在下半年持续受到高通胀下利率政策压制：当前市场已经接受霍尔木兹海峡不可能重开的"NACHO"交易，本质上是市场放弃对快速解决方案的期待。今天公布的美国4月通胀指标全线超预期，预示着短时间内降息不在考虑范围内，某个时段市场甚至有大举押注加息的可能；
3、AI投资和AI智能体浪潮将有望持续支撑全球股市，目前谈论AI泡沫为时尚早。在这种情况下，黄金在资产配置中对机构的吸引力也不足，很难形成去年那种资金的一致看好的大行情；
4、在以上情境下，只要不出现高油价引发经济衰退的明显信号，做空金银比将是一个比较确定的机会。

今年的工业金属行情有望贯穿全年，回调即是做多的机会。
关键矿产安全与金属牛市
持续推荐铜、银、锡等受益于AI基础设施和能源基础设施建设的工业金属。