香港交易所日前宣布，其指数组合新增两只科技类指数——香港交易所韩国交易所半导体指数、香港交易所科技及美国科技100指数。同时，博时基金等五家内地公募境外子公司获得指数授权，将在港股市场推出相关ETF产品，并有望纳入互联互通ETF范畴。
4月以来，全球市场步入修复阶段，全球主要股票市场均录得不错的涨幅。相对于美股的标普500、纳斯达克指数以及亚太市场的日经225、韩国KOSPI指数，港股的恒生指数与恒生科技指数涨幅较低。
短期的市场变化会受到很多因素的干扰，但推动港股上升的基本面因素并未改变。一方面，当前港股的整体估值并不高，前期悲观的预期已被市场充分计价，下行空间较为有限；另一方面，港股上市公司基本面仍在持续回暖，盈利增速稳步回升、分红回报创下阶段新高，夯实市场长期价值锚点。
更为关键的是，以机制迭代升级为核心的互联互通制度红利周期已全面开启，从交易规则、资金流通、双向互通维度彻底重构港股市场运行生态。叠加资金面内外格局已发生根本性扭转，海外主动资金结束长期减持开启回流通道，南向资金持续大规模增配，社保、保险、主权基金等全球长线资金加速布局，港股仍具备低估值筑牢安全底线、高弹性打开上行空间、强确定性锁定配置收益的三重核心投资属性，一场由制度红利驱动、基本面支撑、资金面助推的港股估值重塑行情已徐徐拉开。
盈利分红夯实
港股安全边际极致凸显
根据Wind数据，截至4月24日，恒生指数市盈率（TTM）为12.7倍，处于近十年88%的历史分位水平。作为港股成长核心标杆的恒生科技指数，市盈率（TTM）为22.5倍，处于近十年29%的分位水平。表面看，港股的估值水平比过去已有明显提高，但横向比较来看，同期美股标准普尔500、纳斯达克指数市盈率分别高达30倍、42倍，港股新经济核心资产估值折价幅度依然较大。
估值只是衡量市场健康程度的一个维度，随着经济的复苏，港股上市公司基本面盈利与分红都有所提升。2025年以来，国内经济稳步复苏，叠加企业经营降本增效成效显现，港股上市公司盈利端持续改善，分红回报力度持续加码，不断夯实港股长期价值根基。根据Wind数据，2024年和2025年港股整体利润增速均在10%左右。进入2026年一季度，港股上市公司盈利修复趋势延续强化，市场一致预期2026年恒生指数净利润增速有望达到10%—12%，业绩增长为估值抬升提供坚实基本面支撑。
分红回报层面，在盈利改善加持下，2025年港股上市公司分红规模创下历史新高。截至2026年4月中旬，全市场已有600多家港股上市公司披露2025年度分红方案，合计派息总规模超1万亿港元，当前港股市场整体股息率达4.5%，明显高于全球其他主流市场。在全球低增长、高波动的宏观大环境下，港股高股息属性对追求稳健现金流回报的长线资金形成极强吸引力。盈利修复打开了估值上行空间，高分红锁定当下稳健投资收益，基本面与分红形成双向赋能，港股“业绩打底、分红托底”的价值格局已然成型，为后续估值重塑筑牢核心根基。
互联互通迭代升级
政策红利重构港股发展新生态
以互联互通为核心的制度型金融开放深化，是驱动港股长期向好、开启系统性重估的核心外部催化剂。
中国香港作为连接内地资本市场与全球金融市场的核心枢纽，在内地金融开放深化、人民币国际化提速的战略背景下，正迎来新一轮密集落地的政策红利周期，将打破港股市场原有交易壁垒、资金壁垒与互通壁垒，重塑港股市场流动性生态与估值定价逻辑。
互联互通从初始阶段的简单打通资金双向流通，到后来的扩容标的覆盖范围，再到目前的聚焦制度规则一体化、交易币种本土化、双向互通常态化阶段，从顶层制度设计层面针对港股流动性偏弱、汇率扰动制约、估值体系割裂等问题，政策红利具备长期性、确定性、战略性三重特征，赋能港股长期健康发展。
“港币—人民币双柜台模式”全面推广及纳入港股通，打通了内地资金配置港股的“最后一公里”，消除长期制约资金南下的汇率与成本障碍，大幅降低内地资金配置港股的操作门槛与潜在不确定性。长期来看，此政策将持续巩固中国香港作为全球最大离岸人民币业务中心的地位，推动港股人民币资产属性持续强化，让港股深度融入人民币国际化战略，从根本上改善港股资金基本面。
在沪深港通与债券通成功运行并持续优化的基础上，资本市场互联互通机制的拓展与深化已成为中国金融开放的重要方向。其中，市场对于建立北京证券交易所与香港交易所之间互联互通机制（市场俗称“北港通”）的预期与讨论日益增多，相关政策的研发与推进节奏正在加快。随着两地市场资金互通、规则互通、定价互通持续深化，长期存在的A—H股估值不合理价差将进一步收敛，港股长期估值折价的问题有望得到系统性根治。
与此同时，互联互通标的持续扩容优化，截至2025年年底，纳入港股通的股票已有588只，占香港主板股票数量的24.5%，市值占比达88%，这些股票所代表的交易量已占香港主板市场总交易量的93%，基本涵盖了香港现货市场核心的投资机会。而且涵盖金融、科技、消费、高端制造、创新药等全赛道优质资产，叠加REITs、特色ETF等多元化投资产品纳入互联互通体系，全球与内地资金配置港股的选择空间大幅拓宽，港股市场流动性结构持续优化。各类制度改革密集落地、协同发力，标志着国内金融开放已从传统商品要素开放，全面迈入制度型高水平开放新阶段，港股作为核心直接受益标的，制度红利将在未来数年持续释放。
内外资金共振增配提速
港股价值有望全面重估
盈利夯实基础、政策制度红利提供动力，叠加资金面的增配确认，港股的长期价值有望进一步凸显。当前港股资金格局已发生根本性好转，南向资金持续逆势增配、海外资金回流布局、全球长线资金战略卡位形成三维共振。
南向资金作为港股市场核心压舱石，持续大规模的净流入成为稳定港股市场、引领价值重估的核心力量。根据Choice的数据，2025年南向资金全年净流入港股规模高达1.4万亿港元，创下历史年度净流入最高纪录，南向资金成交占港股全年总成交额比重突破30%。进入2026年，南向资金流入势头延续不减，截至4月24日，年内南向资金累计净流入超2500亿港元。广发证券指出，南向资金已对港股诸多行业具备定价主导权：一方面，传统的硬科技与国防安全板块依然是中资的重点持仓板块；另一方面，以煤炭、石油石化为代表的红利资产，其定价权在近三年内出现明显提升。
海外主动管理型外资结束多年持续减持周期，开启阶段性回流港股，成为港股估值修复的增量变量。除此之外，社保基金、保险资金、养老基金等内地长线机构，以及中东主权基金、欧美大学捐赠基金等全球顶级长线资金，正加速战略布局港股市场。在全球去美元化趋势持续深化、全球资产再平衡的大背景下，增配人民币计价核心资产已成为全球主权财富基金的长期战略选择，而港股作为离岸人民币核心资产聚集地，自然成为长线资金战略卡位重点。
