5月15日市场综合分析
一、宏观面
上半月最重要的宏观时间莫过于中美元首会晤。由于会晤还在进行，我们将在下周对会晤的相关成果和信息进行整理和分析。
二、行业基本面
（一）上游市场
5月上半月，磷肥国内需求整体偏弱，下游对高成本抵触情绪明显，多持观望态度。市场整体仍维持在强势成本支撑的格局下坚挺运行。硫磺方面，海峡及波斯湾供应持续受阻持续，外盘报价继续上行，东南亚及其他市场到岸价已突破1000美元大关。虽然下游持续抵触高价，通过减产停产来减少需求，但在不短的时间内硫磺价格仍将维持强势。国内港口库存已降至115万吨左右，即便海峡问题后续得以缓解，硫磺整体供应要恢复到冲突前水平尚需较长时间。硫酸方面，整体以稳为主，部分地区出现波动。云南片区，受主力酸企恢复供应且下游抵触高价影响，整体开启价格下行通道，但随着硫磺价格持续上行，硫磺酸和冶炼硫酸价差明显拉大，该状态并不可持续，后续势必修复价差（目前价差约1000元/吨水平）。截至5月中，云南地区硫酸到厂价1440-1540元/吨，较前期高点下降300元/吨左右。
（二）下游市场
5月上半月，国内饲料市场呈现原料分化、成本高位、成品饲料窄幅震荡的态势。饲料成本端整体高位承压，而下游需求端，生猪养殖深度亏损、禽料需求平淡，饲料消费整体增速放缓。国内生猪价格整体低位窄幅震荡、小幅弱修复，反弹动能不足，始终缺乏强势上涨支撑。需求端进入传统消费淡季，节后终端走货疲软、屠宰开工低迷，高温天气进一步抑制猪肉消费，刚需托底力度薄弱。生猪市场供强需弱格局未改，价格仅靠标猪减量有短暂小幅回弹，无基本面实质性反转。截至4月中，全国标猪主流收购价4.6-5.1元/斤，猪粮比价约4.1:1。
（三）饲钙行业
5月上半月饲钙市场，随着主产区硫酸价格开启回调区间，饲钙整体价格进入短期回调整理阶段。市场行情整体从前期成本推涨，转入回调整理。供应端，氢钙厂家陆续减产停产，控制产量，整体开工负荷偏低。需求端，下游抵触高价，订单跟进不足，仅刚需补货为主。按目前原料端的情况看，硫磺停留在高价区间或将维持相当长的一段时间，因此，本轮主产区硫酸价格回调，或将只是短暂供需摩擦问题，并不能改变供需结构问题，后续随着硫磺酸和冶炼硫酸的价差修复，成本端对饲钙价格仍将有较强支撑。另外，饲钙整体库存处于低位，尤其流通和终端环节库存都偏低。因此，成本和库存因素都将制约本轮饲钙价格回调的空间，不宜过度看空饲钙价格，需提防后续成本再次反扑。截至5月中，云南地区出厂价：磷酸氢钙4650-4700元/吨，磷酸一二钙6200-6400元/吨，磷酸二氢钙6700-6800元/吨。
三、汇率
5月上半月在岸、离岸人民币兑美元双双突破6.8关口，进入小幅升值区间，最高来到6.78点位。美元指数方面，受CPI数据创三年新高影响，通胀升温致使市场开始排除降息预期，反而有年底加息的声音出现，进而推升美元指数来到99点位。随着懂王到访，市场押注中美关系缓和、关税松动、供应链风险下降，人民币汇率或仍将维持震荡偏强至走势，在6.75-6.83 区间波动。
