分化行情下的医药,该如何应对?
- 2026-11-11 13:39:50
一、今日发车操作
核心底仓资产，红利组合，买入1份，仓位来到75.5%。
医药、消费、港股、美债组合，因调仓原因，暂停补仓。
步步为盈可以按照原来的节奏，继续补仓。
具体操作如下：
传送门：如何跟车/补仓？
二、今日组合周期机会表
近期变动情况：
医药组合（悬壶济世），往五星半周期机会更近一步。
港股组合（进击的紫荆花），5月7日正式涨出五星半周期机会。
传送门：组合周期机会表怎么看？
三、最新资产配置表
近期变动情况：无
传送门：资产配置表怎么看？
首次跟投的朋友，跟投前务必仔细阅读以下三篇文章：
前两天创业板指创下历史新高。
很多人可能不知道，创业板为了这一天，等了整整11年。
11年前，也就是2015年那轮大牛市，创业板是当时最热门的小登资产。
结果在15年6月创下历史新高，牛市崩盘后，就再也没回到新高，直到前两天。
而同期的中证红利，是这样走的，几乎一路向上，稳步创新高。
红利之所以能稳步创新高，根源是因为它业绩足够扎实，足够低估，没啥泡沫（尤其是18年以后）
这也就意味着，即便市场泡沫破裂，红利本身受到的影响也非常有限。
甚至因为其业绩足够扎实，估值足够低，会成为很多资金的避风港。
所以随着市场越往上涨，红利资产就越来越重要。
这也是我们坚定发车红利组合的核心原因之一。
昨天和大家聊了消费组合的调仓思路，
今天，和大家聊聊医药组合（悬壶济世）的调仓思路。
这次医药组合的调仓，主要有以下几个核心点：
1、创新药方向，降低指数基金仓位，提高主动基金仓位
2026年，是创新药企业落地的第一年，业绩依然在持续向好，
但站在下半年，往明年看，前年甚至去年的BD订单，逐渐要迎来里程碑付款的重要节点。
这也意味着，整个创新药板块，接下来可能会逐步迎来分化。
一些研发能力较强，管线储备充足的企业，可能会持续走强。
即使市场不炒作BD的逻辑，单纯通过业绩推动，也可能走出新高，甚至还有蛮大的空间。
但临床数据不行，管线储备不足的企业，可能会迎来“证伪时刻”。
所以，站在当下往后看，单纯配置创新药指数，可能不太好把握下个阶段创新药的行情几乎。
相比大而全的创新药指数，具有精选个股能力的优质主动医药基金，在下个阶段，大概率会更有优势。
所以，这次医药组合的调仓，降低了创新药指数的配置比例，提高了医药主动基金的配置比例。
2、CXO方向，优化了配置结构
之前的配置，CXO主要集中在A股，
不过经过这半年的调整，港股回调幅度更大，港股这边的CXO,也跌出不错的性价比。
所以这次医药组合的调仓，降低了一些A股CXO仓位，提高了一些港股CXO的仓位。
3、中高端医疗器械和服务方向，优化了配置结构
去年年中，医药组合增配了一部分医疗器械的仓位。
当时主要的考量有两点:
（1）创新药涨幅过大，中短期可能有回调风险，所以卖掉了一些过热的创新药方向，转而去配置了还处于低位的医疗器械方向。如果产生回撤的话，会回撤的小一点。
（2）二是医疗器械可能是继创新药后，第二个景气复苏的细分方向，不过从后续业绩表现来看，医疗器械的复苏节奏明显要更慢一些（估计到今年Q3前后了）。
如今复盘下来，第一个目的达到了，第二个目的并没有达到。
往后看，医疗器械这一块，大概率也会是分化趋势。
真正有实力，有能力开拓海外市场的，会率先反转，走出不错的行情。
没实力，没有海外增量市场的，可能会比较难。
所以这一次，医药组合的调仓，降低了医疗器械指数基金的仓位，提高了布局这个方向的主动基金的仓位。
核心目的，是让更懂这个方向的主动基金，帮助医药组合把握医疗器械周期反转的机会。
以上就是医药组合这次调仓的主要动作。
核心还是为了在下个阶段医药行情到来时，帮我们更好的把握医药赛道反转的机会。
赛道周期/核心逻辑跟踪：
1、红利组合
（1）投资机会：★★★★★
（2）红利当前所处的周期位置：上行周期前期
（3）影响红利周期进程的核心逻辑数据跟踪
从资金面来看，目前红利股息率高达4.7%，无风险利率只有1.8%，两者利差高达近3%，距离到达周期高位（利差＜1%）还差很远。
从基本面来看，我国宏观经济正在初步触底企稳，优质红利资产的业绩正在随着经济修复稳步增长，距离到达周期高位还差很远。
红利这轮长牛周期还能走很远，长牛的核心逻辑依旧非常扎实。
2、港股组合
（1）投资机会：★★★★★（5月7日正式涨出五星半周期机会）
（2）港股当前所处的周期位置：上行周期前期
（3）影响港股周期进程的核心逻辑数据跟踪
今年随着外卖大战熄火，港股的整体业绩，正在迎来一轮修复期，逐渐回到正轨。
资金面这一块，南下资金净流入依旧是大势所趋，外资正在迎来一轮换血潮（美系外资流出，非美外资流入）。
整体估值依旧非常低估，目前恒指估值（PE）仅12.56倍，恒科PE仅22.73倍，是全球主要资本市场中估值最低的。
拉长时间来看，这个位置的港股，胜率和赔率都很高。
3、医药组合
（1）投资机会：★★★★★☆
（2）我们当前所处的周期位置：上行周期前期
（3）影响医药周期进程的核心逻辑数据跟踪
医药组合重点布局的三个核心方向：
创新药，今年是业绩爆发元年，将会正式进入业绩兑现周期，目前处于上行周期前期，这一波涨上去后会进入上行周期中期；
生物医药（CXO）,正在从头部个股复苏转向全行业复苏，去年Q4行业利润首次迎来大幅改善，今年Q1，以药明康德、凯莱英为首的龙头股业绩继续改善，目前处于上行周期前期。
医疗器械，去年底出现明显触底迹象，不出意外今年将会迎来反转，昨天医疗器械一哥——迈瑞医疗发布一季报，从业绩情况来看，不出意外今年Q2—Q3就能正式迎来反转。
整体来看，医药组合依旧处于上行周期早期。
4、消费组合
（1）投资机会：★★★★★☆
（2）我们当前所处的周期位置：上行周期早期
（3）影响消费周期进程的核心逻辑数据跟踪
消费依旧处于复苏周期前期，
前不久统计局发布了4月CPI和PPI数据，
CPI同比上涨1.2%，已经连续7个月转正，并且连续一个季度稳在1%以上。
PPI更是明显改善，同比上涨2.8%。
PPI的核心原因主要有三点：
（1）原油价格上涨带来的通胀；
（2）国内需求带动的上行，主要是算力、存储、有色、化工等等。
（3）“反内卷”取得了一定的效果。
这在一定程度上，也有利于改善工业企业资产负债表，
提升中游制造的盈利修复预期，
最终带来居民收入的增长，带动消费发展。
以新消费为核心的一众消费股业绩依旧在持续爆发，以老消费为核心的一些传统消费股（除了白酒等个别板块依旧处于下行期），也陆续开始出现触底迹象，消费板块的业绩，正在逐步进入加速修复期。
看估值，消费板块依旧是全市场最低估的核心方向，甚至没有之一。
整体来看，消费板块依旧处于周期底部向上行周期的过渡期，也就是上行周期最早期。
今年随着基本面进一步改善、政策进一步发力，会逐步进入上行周期前期。
5、美债组合
（1）投资机会：★★★★★
（2）周期位置：上行周期前期
（3）影响美债周期进程的核心逻辑数据跟踪
5月15日，美联储主席鲍威尔任期正式落幕。
就在同一天，凯文・沃什完成宣誓，正式接任成为美联储第16任主席，美联储自此迎来全新掌舵人。
新主席上任后，美联储后续货币政策走向，值得我们持续跟踪观察。
进入下半年，市场最大焦点大概率落在中期选举上。
政治周期的扰动，会进一步放大对美联储货币政策预期的影响，市场围绕降息时点的博弈也会变得更加激烈。
现阶段，美联储利率政策的核心纠结点，主要卡在4 月就业数据表现，以及居高不下的国际油价两大变量上。
即便当下市场出现阶段性调整，但综合各方形势来看，短期内美联储货币政策转向的概率，并不大。
