上周见证了不少历史，纳指、标普500指数再创历史新高！英伟达、谷歌、苹果均创历史新高，A股首次实现连续8日成交额破3万亿，沪指创近11年新高，创业板指数创出历史新高，深证成指也创逾5年新高。
最牛逼的是韩国指数，顶着历史上第三大月度外资撤离，再创历史新高。韩国历史上第一大与第二大历史性外资撤离分别发生在今年的2月与3月。外资们，嘛呢？做T呢？
上周图形走弱的AMD/英特尔/SOX更像是调整，毕竟再牛的股票走出六周大阳线后，也要缓一缓。
看A股基本面，虽然4月金融数据（社融/M1M2剪刀差/企业贷/居民贷）不太乐观是事实，但上市公司基本面改善也是事实。目前机构对2026年全A非金融的盈利增速预期在10%左右，较2025年的5%有明显抬升，感谢科技和出海，贡献了整个A股30%的盈利。从过往几轮经济增长周期看，核心经济拉动项的盈利占比会从30%逐步提升到60%，所以未来仍有较大的上升空间。上周MSCI中国指数新纳入长飞光纤，光库科技，盛科通信，仕佳光子等22只股票，进来的都是各种AI相关/硬核科技。出口链来到C位。
但如果换个对比视角，就有意思了。腾讯Q1营收1965亿元，净利润大增21%净利润679亿。横向对比以下，代表硬科技/半导体/出海概念/高增长的科创板600多家公司一季度加总营收是腾讯的2倍不到，而净利润经历一季度大爆发后，约250亿，只有腾讯的1/3。腾讯用赚钱实力证明了，你大爷还是你大爷。但看股价，今年以来腾讯跌了23%，科创50涨了26%+。如果把科创看成一家公司，按PE来估值，市值应该约等于腾讯才合理。按产业重资产与爆发斜率定价，市值合理区间是1.5-2个腾讯。但实际情况是，目前，科创板市值，等于3.5个腾讯。合理吗？
目前外资在加速流入中国，是事实；在卖腾讯，也是事实。按MS统计，今年1-4月。外资流入中国110亿美元，相当于去年全年吸引外资的80%，主要是通过ETF加进来。个股加仓最多的是阿里。药明康德，流出最多的是腾讯，建行，美团。
另一件值得关注的是，上周中际旭创股价破1000，市值超万亿。光，增长太快了，单季利润超去年前三季度。目前中际旭创、新易盛像一个技术高超的大厨，能烧出鲜嫩多汁的鱼。专供英伟达这样的大户。获利颇丰。作为对冲，英伟达等巨头把上游仅有的两条渔船的产能锁定了，大厨就只能赚加工费。（高速光模块的核心光芯片占成本50-60%，被Lumentum/Coherent掌控。这两家的产能又被英伟达锁定）虽然旭创大厨利润率被压低了，好在每天烧几万条鱼（出货规模巨大），算总账时的利润总额依然极为夸张。重点是，大厨也有自己的“人工养殖场”了。中际旭创自研硅光模块已拿到微软订单。如果AI稀缺有等级，那么光模块是稀缺江湖的六大门派之一。
光模块之上，就是夯了。包括英伟达的GPU，台积电的封装，如日中天，坚不可摧。再往上，就是手握倚天剑+屠龙刀的夯了。同时手握HBM与DRAM的美光，海力士，三星。包括这周字节把AI投入上调到2000亿人民币。阿里财报也说了，未来3年3800亿Capex支出是打不住的。这是要比原计划买更多？大采购吗？AI狂欢？不是，主要是稀缺的HBM/DRAM，这对倚天/屠龙涨价涨多了。采购计划/规模没变，字节/阿里本想着凭借规模优势砍一刀成本，结果却被砍了一刀，大出血。
也有人把周五英伟达，台积电，美光的下跌归咎于CEREBRAS。这确实能绕开HBM，甚至不需要台积电的先进封装。属于天下武功，唯快不破的小李飞刀。（Tokens 输出速度比英伟达快15倍）但这要1V1时候才厉害，多任务打群架的时候，还是倚天剑顺手。还有个问题是这种“一次性”的飞刀太贵(无法升级，无法扩展)，相同容量下，他比GPU+HBM贵100倍。这，谁受得了？目前也就OpenAI一个大客户。
结论是硬件的基本面现在没变，但行情是波动的这事永远不会变。一个月时间涨100%+，放在历史上任何时期都不正常。只是不正常久了，资金就麻木/习惯了。
今年以来，标普500涨幅+8%，纳斯达克涨幅+16%，创业板ETF涨幅+25%，韩国综合指数涨幅+78%，这让参与竞技的机构资金怎么办？跑输指数太多怎么交代？以前，指数只是竞技赛场上带节奏的配速员。今年配速员换成了战马，汗血宝马与千里马。竞技资金要么深度价值研究挖掘，要么骑上马跟着冲一段。换做是你，怎么选？目前的进展是，竞技资金都在抱团，加速了行情，变得极端了，高波动了。A股公募基金持仓里，硬件板块占比从42%飙升至68%，软件则从58%直接砍到32%。外资进日股，直奔铠侠；进韩股，直奔三星、海力士；就像进上海迪斯尼，都是直奔疯狂动物城、加勒比海盗，一毛一样。导致有些券商已触发集中度风险买不进去了。美股更是抱团严重。
再说散户，正规军都打得如此惨烈，散户游勇论攻击力，论调研深度与广度，论打法灵活度，论对冲工具都和机构没法比。于是，FOMO的情绪在广泛蔓延。比如，我就看到焦虑的朋友，上个月还嫌弃某些“山”高不值得攀。上周已爬到崖顶，等一颗星跌入云端。其实散户有个隐藏优势：资金不用去竞技，输赢不用向谁去交代，所以就有底气去追求绝对收益，而不是相对收益。那么因轮动而被冷落的高息股，宽基指数，或者深度调整后的稀缺硬件都是值得期待的。
从历史经验看，硬件的狂欢只是第一步，再往前走，硬件基建铺到一定程度，应用的拐点就会慢慢到来，要目前大把花钱的云服务器厂商/大模型/算力中心赚钱了，且赚大钱了，闭环才算成立。只要是长牛还在，就会看到一轮一轮交替上涨的主题，就连一场两分钟的中式台球还分发球杆，击球杆，跳杆。怎么能期待一个主题打满全场呢。
最后的建议是操盘心态。痛苦的反义词不是惊喜，而是平静。在很多领域，顿感，呆滞，麻木都是贬义词。但在投资是优势。敏感度如果太高，赚钱了开心，亏钱了伤心，赚多了亏不甘心。都伤身。
浮亏多少你能心如止水地斩了？决定了你适合上多大仓位。
浮盈多少又回到原点你内心平静？决定了你能吃到多大盈利。
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