豆粕冲高回落 棉系稳守区间--- 棉副市场成本支撑牢固 震荡格局延续
5月20日，国内棉副市场整体呈现豆粕冲高回落、棉系全线持稳、品类报价完善的运行特征。受隔夜美豆获利了结影响，国内豆粕现货报价普遍下调20-30元/吨；疆内棉籽、棉粕价格保持稳定，棉壳报价新增产区并明确带票规则，60脱酚蛋白首次分南北疆报价，市场信息更加透明。整体市场情绪平稳，成交以刚需补库为主，成本支撑下棉副价格回调空间有限，区间震荡格局延续。
5月20日 主流原料报价（汇禾稼盛）
一、棉籽报价
胡杨河：2540元/吨
玛纳斯：2550元/吨
呼图壁：2550元/吨
二、46%棉粕报价
北疆区域
博乐汗腾：2580元/吨
乌苏新赛：2550元/吨
奎屯天康：2610元/吨
玛纳斯西域花：2620元/吨
南疆区域
铁门关冠农：2620元/吨
库尔勒益融：2610元/吨
阿克苏天康：2610元/吨
阿克苏富源：2590元/吨
阿克苏林泉：2580元/吨
阿克苏天润：2580元/吨
柯坪立民：2580元/吨
沙雅益康：2580元/吨
图木舒克前海：2590元/吨
三、高蛋棉粕与脱酚蛋白
昌吉昌粮50%棉粕：2830元/吨
60%脱酚棉蛋白：南疆3860元/吨，北疆3850元/吨（南北疆通用）
60%棉粕：现货 3580元/吨，远期3600元/吨（南疆通用）
四、豆粕现货报价
天津邦基43%豆粕：2970元/吨
天津中粮43%豆粕：2940元/吨
天津达孚43%豆粕：2940元/吨
天津京粮43%豆粕：2940元/吨
天津九三43%豆粕：2950元/吨
北京汇福43%豆粕：2940元/吨
黄骅嘉好43%豆粕：2940元/吨
五、棉壳报价（带票加10元/吨）
玛纳斯县：640元/吨
奎屯天康泰昆：630元/吨
129晨光：620元/吨
博乐汗腾：650元/吨
图市晨光：640元/吨
铁门关昌粮：630元/吨
阿克苏天康：630元/吨
六、亚麻籽及相关产品报价
昌吉益海亚麻籽饼：2720元/吨
阿拉山口金牧亚麻籽饼：2740元/吨
兰粮集团（阿拉山口）冷榨亚麻籽饼：2850元/吨
兰粮集团（阿拉山口）进口亚麻籽：4880元/吨
兰粮集团（阿拉山口）初榨亚麻籽油：8900元/吨
七、其他杂粕报价
18%红花籽粕：1250元/吨
28%葵粕：1350元/吨
今日市场特点
豆粕冲高回落，现货普遍下调：受隔夜美豆获利了结影响，国内豆粕现货报价普遍下调20-30元/吨，结束了连续两日的上涨态势，市场情绪回归理性。
棉系全线持稳，成本支撑凸显：疆内棉籽、46%棉粕、50%棉粕报价均保持稳定，在豆粕回落的背景下，棉系价格展现出较强的抗跌性，成本支撑作用明显。
棉壳报价扩容，规则更加透明：今日新增玛纳斯、奎屯产区棉壳报价，并明确 "带票加10元/吨" 的统一规则，市场信息更加规范透明，便于下游企业核算成本。
脱酚蛋白分区域报价，价差合理：60%脱酚棉蛋白首次分南北疆报价，北疆比南疆低10元/吨，符合运输成本差异，区域价差更加合理。
杂粕全线持稳，替代需求平稳：亚麻籽饼、红花籽粕、葵粕报价均保持稳定，下游企业按需采购，替代需求保持平稳，未出现明显波动。
国际国内市场行情分析
国际市场：美豆获利了结 天气炒作仍存
大豆市场：5月19日CBOT大豆期货主力合约下跌0.3%，收于12.095美元/蒲式耳，主要受前一交易日大涨后获利了结影响。截至5月12日美豆播种进度35%，低于5年均值42%，未来生长季天气存在干燥少雨预期，厄尔尼诺潜在风险发酵，天气炒作窗口仍未关闭。巴西5月大豆出口量预计1610万吨，高于此前预估，短期全球大豆供应宽松格局不变。
棉花市场：USDA5月报告显示2026/27年度全球棉花产量预计下降5.38%，消费量增长1.3%，供需进入紧平衡周期。美棉期货在86-88美分/磅区间高位震荡，美国得克萨斯州持续干旱可能进一步降低单产潜力。国内郑棉期货今日窄幅震荡，纺织淡季需求偏弱仍压制上行空间，但成本支撑下难深跌。
国内市场：供应宽松与成本支撑博弈
大豆与豆粕：5月进口大豆到港量约1028.8万吨，创年内高位，全国油厂开机率已回升至61.22%，较前一日上升4.59%。截至5月初，全国豆粕库存约39万吨，月底有望升至60万吨左右，供应宽松格局进一步确立。但当前豆粕库存仍处于五年来低位，叠加进口成本支撑，价格大幅下跌空间有限。
生猪养殖：全国生猪均价约9.5元/公斤，猪粮比3.92:1，仍处于深度亏损状态。行业自繁自养头均亏损300元左右，已连续42周处于亏损状态，养殖端现金流紧张，补栏意愿低迷，饲料需求以刚需为主，缺乏增量。
棉籽供应：疆内棉籽流通余量持续收紧，收购价维持在2540-2550元/吨高位，油厂榨利持续承压，挺价惜售情绪浓厚，为棉副价格提供了坚实的底部支撑。
核心运行逻辑
棉籽成本高位持稳是棉系抗跌的核心原因，疆内棉籽流通余量持续收紧，油厂原料成本高企、库存偏低，主动降价意愿基本为零，有效遏制了棉粕的深跌空间；豆粕冲高回落主要受获利了结和到港压力影响，5月中下旬进口大豆集中到港，油厂开机率持续回升，豆粕库存将逐步增加，供应宽松预期压制价格上行；水产养殖旺季逐步临近，饲料企业刚需补库持续释放，为棉副价格提供了一定的需求支撑。
同时，我们也需要看到，美豆天气炒作仍存变数，如果美国中西部出现严重干旱，可能推动美豆价格再度上涨，进而带动国内豆粕和棉粕价格反弹；生猪养殖持续亏损，饲料需求缺乏增量，仍将制约棉副价格的大幅上行空间。整体来看，当前市场正处于 "成本支撑牢固、供应压力显现、需求平稳释放" 的平衡状态，区间震荡是短期核心趋势。
核心关注点
美豆天气变化：美国中西部生长季天气是影响国际大豆价格的关键变量，需密切关注干旱情况及播种进度，天气炒作可能引发价格大幅波动。
国内豆粕库存累积：5月中下旬进口大豆集中到港后，豆粕库存能否如期累积，将决定豆粕回调的深度和持续性。
疆内棉籽供应情况：随着新棉种植接近尾声，疆内棉籽流通余量将进一步收紧，需关注后期棉籽价格走势对棉副市场的影响。
生猪价格走势：生猪价格能否止跌回升，将直接影响养殖端的饲料采购意愿和能力，进而影响棉副需求。
操作建议
短期棉副市场大概率延续区间震荡、稳中有调格局，棉粕核心运行区间2550-2650元/吨，豆粕核心运行区间2920-3000元/吨。操作上，下游建议刚需为主、逢低分批补库，合理利用区域价差和品类价差降低成本，可适当关注棉壳等副产品的替代机会；贸易端控制库存、顺势操作，避免盲目追高，规避豆粕波动带来的风险。
