期权交易中，当投资者预期标的价格将在一定区间内窄幅整理，既不会大幅上涨也不会大幅下跌时，卖出铁蝶策略是一个值得关注的选择。
什么是卖出铁蝶策略？
卖出铁蝶策略（也称铁蝶式空头）的构建方式为：卖出1份平值的认购期权和1份相同行权价的平值认沽期权，同时买入1份虚值认购期权和1份虚值认沽期权作为保护，四个合约到期日相同。通常，该组合在构建时能获得权利金净收入。
(－)跨式(B) & (＋)勒式(A, C) → (－)铁蝶(A, B, C)
（A、B、C为行权价，A<B<C）
从收益结构看，当到期时标的价格位于中间行权价时，组合实现最大收益；当标的价格大幅上涨或下跌，突破上下盈亏平衡点后，组合开始出现亏损，但由于有买入的虚值期权保护，最大亏损是有限的。
适用场景
卖出铁蝶策略适合以下情形：投资者预期标的ETF在到期前波动率将下降，价格将平稳运行，不会出现大幅单边行情。例如，重大事件落地后市场回归平静，或财报季后缺乏驱动因素。相比单独卖出跨式策略（卖出平值认购+平值认沽），卖出铁蝶通过买入虚值合约对冲了极端行情风险，虽然最大收益有所降低，但尾部风险可控，资金占用也更符合风险管理要求。
•希腊字母：整体Theta为正，时间流逝对策略有利；Vega为负，波动率下降有利于持仓。
卖出铁蝶策略在震荡市中胜率较高、风险结构清晰，是期权进阶投资者常用的收益增强工具。但需注意，一旦市场出现超预期突破，应及时评估止损或调整持仓。
