科技结构性行情深化,芯片板块隐波高位下的场外策略配置
同余研报包含两大系列：市场观察、热点洞察。“市场观察”从宏观及行业的角度来总结近期场外衍生品市场整体的询价交易和结构发行趋势，并概括性地分析衍生品市场隐波等核心数据的变化。“热点洞察”则会更加聚焦市场关注的热点事件，结合同余终端的深入研究和机构调研，对具体市场现象或事件进行深入分析。欢迎各位读者持续关注，并提出您宝贵的意见！同时，我们还提供英文版的同余研报（Tongyu Market Insights），欢迎感兴趣的机构联系我们！上周（2026年5月18日至22日），A股市场在科技板块强势驱动与资源品集体回调下呈现显著结构性分化。科创50大涨5.57%，领涨主流宽基指数；中证500与中证1000指数分别上涨0.48%和0.12%；大盘价值风格则承压回落，上证50与沪深300分别下跌1.15%和0.30%，市场呈现“科技独秀、大票承压”格局。全周日均成交额达3.05万亿元，量能维持高位。行业层面，电子（+6.56%）、建筑材料（+2.61%）、机械设备（+1.92%）涨幅居前，主要受益于AI终端创新周期及半导体国产替代预期持续催化；农林牧渔（-6.31%）、石油石化（-4.70%）、美容护理（-4.23%）等周期与消费板块显著回调，反映资金从传统资源品向科技成长赛道的加速切换。创业板指全周上涨0.24%，表现弱于中证500，市场风格进一步向中盘科技类标的倾斜。场外行情及热点
场外询价热度环比边际回落，香草期权询价笔数较前期峰值下降12.90%。标的偏好呈现明显的小盘化趋势，中证2000成分股询价占比环比提升1.3个百分点，近半年来首次超过中证1000升至首位，显示市场对小市值风格的博弈热度持续升温。行业维度，电子、电力设备、机械设备、计算机、汽车位列询价热度前五，与现货市场的行情结构形成共振，机构布局科技赛道的意愿较为一致。
图1：场外行情-场外询价量
图2：场外行情-场外询价量（成分股占比OTC Inquiry Stock Index Constituent Proportion）产品发行节奏保持平稳，5月以来单月发行规模约70笔。挂钩标的分布上，中证1000仍占据主导地位，但沪深300、中证500的配置占比边际提升。结构选择上，早利结构与降敲结构合计占比超过八成，分别为37%和44%，反映出在高波动率环境下，投资者更倾向于采用逐月下调敲出价的防守型策略，且对首阶段敲出胜率抱有较强信心。
图3：财富端结构化产品-结构类型占比变化近期，芯片板块在“AI算力爆发+国产替代加速”的双轮驱动下，询价热度显著升温。观察显示，芯片ETF隐含波动率已攀升至近一年高位；同时，中芯国际、北方华创、澜起科技等权重股在OTC市场的关注度亦同步走高。根据同余终端个股隐含波动率数据，上述热门标的各期限隐波自五一节后均呈持续上行态势。在此背景下：1）Snowball策略：布局挂钩上述标的的12M-无锁定期-70/100结构，有望锁定较优票息水平。2）Airbag策略：作为个股多头的有效替代方案，在当前震荡上行、波动放大的环境中同样具备配置价值。同余终端作为专业的场外数据服务商，可为投资者提供个股隐含波动率、试定价及策略回测等一站式分析工具，辅助决策。波动率分析
图5：中证1000 1M 波动率微笑曲线
图6：中证1000 atm vol 期限结构
图7：中证500 1M 波动率微笑曲线
图8：中证500 atm vol 期限结构
图9：沪深300 1M 波动率微笑曲线
图10：沪深300 atm vol 期限结构
隐含波动率水平方面，三大指数各期限IV较两周前普遍上行。中证500短端升幅最为突出，1个月隐含波动率分位数从45%跃升至68%；中证1000中长期限走强显著，12个月隐含波动率分位数从56%升至82%，已进入近半年来的高位区间。期限结构呈现明显分化：中证1000与沪深300的12M-3M隐含波动率价差分别走阔至1.98%和0.89%，显示长端风险定价抬升趋势明确；中证500价差则从0.52%收窄至0.39%，短期限隐波升幅大于长期限，期限结构趋于平坦。波动率微笑形态显示，前期积累的亢奋看涨情绪已充分释放。Upside Skew（1M 105-100）的分位数较两周前大幅回落35-45个百分点，沪深300从94%降至49%，中证1000从79%降至42%，中证500从85%降至50%，三大指数均已回归中性水平附近。其中中证1000中短端的虚值Call波动率显著下压，偏度结构向左偏移，表明市场不再单边押注上行，预期正逐步回归理性。阅读往期同余研报及投资观察等文章请登录“同余终端-研报及资讯”模块。同时，同余终端还提供场外报价行情、场外询价量、场外个股排行榜、Autocallable Snowball回测等独家深度数据和工具，为投资机构打造立体化的场外投研平台。
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