结构行情下,聊聊私募

这周一，科创50单日涨了近6%，但紧接着的第二天，整个大A，上涨1354家，下跌4082家。

依旧是熟悉的节奏：指数没咋跌，但很多人手里大部分的票都绿了。

看大盘，牛还在，看自选，站对板块的，每天开香槟，剩下的人看着自选：哦，原来没我的事。

这两天有小伙伴问，这个位置还能不能追。说实话初善君判断不了，也没有人能判断得了。

但这几天翻了本小册子《私募投资复利指南》，倒是让我想到一个平时不咋聊的话题——私募到底值不值得配？

说起私募，很多人的第一反应：找个业绩最好的，买进去就完了。

听起来没毛病，但指南里有个数据挺扎心。

把私募产品按过去业绩排名分成四档，往后看两年，排名几乎是随机事件。今年第一，两年后可能跌出前列。随机选一只，和选当年第一名的胜率差不多。

为什么会这样？

每个基金经理都有自己的能力圈，但市场风格是会切换的。2020–2021年成长风格火，一批基金经理直接封神；风格一切，同样一批人，净值就开始往下走。不是他们变差了，是他们适配的那个市场环境结束了。

今年这行情就是活教材。主观多头里，重仓AI算力的飞起来了，其他赛道的惨不忍睹。你去年底买了个医药赛道的私募冠军，现在大概率是亏的。

你以为在选基金经理，其实是在押注市场风格。而你买入的时机，往往正是他们最风光、那个环境最接近尾声的时候。

那私募到底该怎么配？有个比喻，我觉得说到点子上了。

菜系比原材料更重要。

大家理解投资，通常是"资产维度"：股票、债券、商品。但打开大众点评，你看到的是川菜、粤菜、日料，不是猪肉牛肉鸡肉。食材一样，做法决定结果。

私募也一样。同样叫股票多头，主观多头和量化多头完全是两回事，赚钱的来源不同，适配的市场环境不同，不能混为一谈。

策略，比如大家经常听到的量化股多、宏观策略、CTA策略，才是私募配置真正可以操作的单元。

理解了这个，才能谈怎么配。

核心逻辑其实不复杂：方案要从你自己的情况出发，不是去追最热门的产品。你能承受多大回撤，资金打算放多久，预期收益是多少——这些决定了你需要什么结构。

选对结构，即使产品不出众，组合也能一路平稳穿越到现在，回撤合理，收益符合预期。

初善君觉得这个道理挺对的。

提前预判、选到最牛的那个产品是难度最大的事情，但更简单的方法是找到对的结构，普通产品也能干活。

这本指南是雪球领航配置团队出的一本面向私募投资者的基础向内容，和很多市面上的基金经理访谈录不一样，是一套关于私募配置的实践方法论，很适合想配但还不了解私募、或已经配了私募但总觉得哪里不对劲的朋友看一看。

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