投研周报:中期偏积极,科技阶段整固,行情未完待续

绿色电力：今夏用电高峰压力显著，绿色电力备受市场关注，成分股南网储能、广安爱众10cm涨停。今年夏季用电高峰压力显著，重要部门预计全国最高用电负荷将达16亿千瓦左右，较去年同期激增约9000万千瓦。一季度北方火电受益于煤价下行与电价韧性表现亮眼，但Q2煤价快速上涨带来成本压力，同时亦为下半年电价谈判提供支撑；水电方面，雅砻江流域2025年来水偏枯，2026年修复弹性较大，相关企业有望受益。

国证绿色电力指数(399438)前十大权重股分别为中国核电、长江电力、三峡能源、国投电力、中国广核、川投能源、川能动力、晶科科技、华能水电、华能国际，前十大权重股合计占比51.49%。

科创创业50：科技成长行情仍可能继续上行，科创创业指数备受市场关注。首先，国产半导体先进制程可能大幅扩产导致短期半导体相关的产业链景气度可能上行；其次，AI产业趋势大概率持续上行，AI硬件、国产算力、AI应用等的景气度短期也可能不断上行；最后，AI需求驱动锂电、储能等相关行业短期景气度可能持续较高。

中证科创创业50指数(931643)前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、宁德时代、寒武纪、海光信息、中芯国际、胜宏科技、阳光电源、澜起科技、中微公司，前十大权重股合计占比66.16%。萃取科创板、创业板两板精华，汇集新能源、芯片、生物医药、计算机软件等新兴行业龙头，是一键布局新质生产力机遇的佳选。

恒生科技：港股科技方面，经过前期持续调整，恒生科技指数估值已回落至历史相对低位，配置赔率改善。自 2025 年 10 月阶段性高位以来，恒生科技指数整体承压回落，与同期全球科技资产表现形成一定背离。背后既受海外流动性收紧、美元及美债波动对高 Beta 成长资产估值的压制，也受平台龙头盈利预期扰动、行业竞争加剧等基本面因素影响。

从资金层面看，2026 年 1 月下旬以来，港股资金流出压力阶段性抬升，与恒生科技指数调整节奏高度匹配。从资金结构拆解，本轮下行压力更多来自被动资金调仓，并非主动外资全面撤离中资资产；与此同时，部分外资仍在布局中资股，但配置方向更偏向金融、能源、半导体等板块，对恒生科技权重股的直接支撑相对有限。另一方面，南向资金近两年持续净流入港股，反映内地资金对港股低估值、高性价比资产的配置需求持续存在。恒生科技成分股同时受海外资金与南向资金双向影响，在风险偏好修复阶段具备较强反弹弹性，外部流动性承压时则波动相对更高。

证券公司：头部券商并购重组进入实质阶段，券商股集体走强，证券估值位于近5年0.17%分位，性价比突出。

近日，中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券的相关报告书草案，大型券商整合进入实质阶段，行业集中度提升预期受到关注。中金公司“三合一”并购草案落地，是汇金系内部资源整合的标志性案例，合并后公司净资本、总资产及营业网点排名显著提升，有望通过协同效应加速一流投行建设，行业集中度将进一步提升。

当前资本市场仍处于政策密集落地期，科创板改革持续深化、创业板改革拉开序幕，优质科技企业上市融资通道进一步畅通，券商通过双创跟投、一级投资与PE管理可实现绑定科创红利。5月券商指数由涨转跌，逼近4月跳空缺口，距年内前低仅一步之遥，整体弱势特征显著，行业基本面与政策面尚待共振以扭转颓势。当前板块平均P/B已回落至1.20倍以下，估值再度为中长期布局提供良好契机，建议关注财富管理业务突出、估值低于板块均值及具备差异化优势的中小券商。

中证证券公司30指数(931412)前十大权重股分别为中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、东方证券、申万宏源、兴业证券、中金公司，前十大权重股合计占比69.2%。

标配A股

中期来看，国内宏观经济处在“内生增长逐渐企稳”的状态，中期对市场方向仍偏积极。一方面，科技成长行情未完待续。创业板行情的持续性主要取决于相对盈利增速是否能够继续保持优势，尽管短期交易情绪偏高，但当下AI算力、电力、光通信仍处于向上景气周期当中，2026年板块的预测盈利增速相对大盘优势也仍在扩大。创业板指数在海外算力链以及新能源出海上暴露较高，海外科技巨头持续加大资本开支投入，快速增加光模块、PCB和算力基础设施配套环节需求；此外，随着AI数据中心建设加快，全球缺电的困局也不断加深，新能源出海订单快速增长。在市场风偏回升的背景下，这些盈利预期有着较强支撑的方向成为市场共识。另一方面，比较看好受益于PPI上行的上游资源行业、全球能源安全主题下的新旧能源行业、传统内需板块的左侧配置。