一、市场回顾
在地缘扰动边际缓和、AI产业盈利持续兑现等因素下，2026年5月A股市场先扬后抑，科技成长占优，创业板独枝一秀。5月上旬延续4月反弹，AI龙头企业业绩兑现，科技主线逻辑强化，同时伴随特朗普访华，市场风险偏好提升。5月中下旬全球主要指数陆续突破新高，通胀升温叠加美联储换届流动性紧缩预期，国际市场波动加大，上证指数在突破4258点新高也转入震荡调整向下。整体5月上证指数下跌1.06%，沪深300指数小幅上涨1.76%。在通信、电力领涨下，创业板综指大涨9.81%。
从行业板块来看，整体5月依然延续科技成长主导AI行情，通信、电力板块领涨明显，本月继续分别上涨20.40%和17.88%，涨幅榜排名第三名的是公用事业涨8.26%。而周期和消费行业普遍调整，本月跌幅最大的是三个行业是石油石化、农林牧渔和钢铁，分别下跌15.07%、13.06%和11.57%。
图1：2026年5月申万行业指数涨跌幅表现
来源：京瑞资本
二、当前宏观观点
5月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为临界值 50.0%，比上月下降0.3个百分点，我国经济总体产出保持扩张。其中生产指数为51.2%维持韧性，制造业企业生产活动继续保持扩张；但新订单指数为49.9%，市场需求有所放缓，尤其新出口订单指数降幅较大，较前月回落1.7个百分点至48.6%，这背后可能与中东战事拖累全球经济，对我国出口的影响逐步显现有关。从行业看，医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃；但消费品、石化相关行业景气回落，或反映高油价的“经济冲击”持续显现。
特别注意，新动能发展态势继续向好。高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和52.1%，比上月上升0.7个和0.3个百分点，均持续高于临界点，特别是高技术制造业PMI已连续16个月位于扩张区间，相关行业保持良好增势，新动能引领作用持续显现。
图2：2026年5月制造业PMI指数与非制造业商务活动指数对比
图3：2026年5月制造业PMI分项指数对比
来源：京瑞资本
三、2026年6月投资策略
展望6月，市场大概率延续行情分化格局，鉴于宏观基本面相对稳健，经维持复苏态势，但短期缺乏总量催化剂，我们建议关注结构性机会，整体防守为上。
投资观点，建议聚焦以下主线：
1、科技主题，持续聚焦AI算力、半导体、人工智能、国产算力、商业航天、机器人等领域；
2、看好新能源板块，持续关注受益于能源转型和地缘冲突下的能源安全板块，如电力电网、储能、锂电、光伏等能源安全相关板块，具备长期配置价值。
3、防守板块：关注银行、电力、高速公路、白酒等高股息、稳现金流资产，对冲成长股波动风险。
风险提示：
美国经济衰退风险；美联储政策海外济走势和货币政策变化；国内经济复苏不及预期；业绩不达预期风险；海外地缘政治冲突风险等。
