久期行情的续演

摘要

量化信用策略

截至5月29日，超额收益集中在超长端策略。上周，除商金债子弹型、券商债下沉策略外，其余中长端策略组合均跑赢基准，其中，城投及永续债久期策略近两周累计收益超过6bp，值得注意的是，尽管城投哑铃型策略单周超额表现优秀，但累计收益未达基准水平，而城投短端下沉策略不及中长端基准，其超额收益降至年内最低点。超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为10.5bp、15.2bp和21.2bp，普信债超长型组合读数升高至年内新高。

品种久期跟踪

极致卷久期。截至5月29日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.59年、3.15年。商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.93年、3.89年、1.37年，其中一般商金债处于较低历史水平。从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为2.04年、3.37年、3.76年、1.40年，证券公司债久期较上周有所拉长，证券次级债久期处于较高历史分位。

票息资产热度图谱

截至2026年6月1日，与上周相比，非金融非地产类产业债收益多数下行，特别是1-2年私募非永续债收益下行均超过6BP；地产债持续受到青睐，1-2年国企私募、3-5年民企公募非永续品种收益分别压降9.8BP、7.8BP。金融债中收益基本下行。具体来看，租赁债收益率悉数下行，2-3年私募及3-5年公募非永续债收益分别下行7.7BP、6.1BP；长端国股行二永债收益明显下行，3-5年品种收益降幅基本达5BP以上；证券公司债方面，中长端表现同样好于短端，次级债中，2-3年私募非永续、3-5年公募永续品种收益下行达7.2BP、5.7BP之多。

超长信用债探微跟踪

超长普信债流动性明显改善。本周7年以上普信债成交笔数升至567笔，创下去年四季度以来阶段性新高。不过需要注意的是，与量的扩张形成背离的是，超长信用债与国债利差并未明显压缩，这一现象或意味着，尽管长信用交投活跃，其行情的驱动力可能更多表现为对利率基准的被动跟随，而非前期行情中的机构主动拉久期压利差。

透视地方债

上周（2026年5月25日至5月29日），10年、20年及30年地方债发行利率分别下行0.6BP、2.3BP、1BP，从利差角度看，10年、30年新券与同期限国债利差小幅走阔，但不同之处在于10年新发地方债利差已降至25年以来低位，而30年发行利差仍有不小的压缩空间。

风险提示：模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差