春潮涌动!关注化工涨价行情【化工周报|德邦化工王华炳团队】

本周基础化工板块表现与大盘基本同步。根据Wind，本周（2/7-2/14）上证综指涨跌幅为+1.3%，创业板指数涨跌幅为+1.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.5%，在全部31个行业板块中位列第11位，跑赢上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数0.4个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-0.2%，创业板指数涨跌幅为+3.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.5%，跑赢上证综指2.6个百分点，跑输创业板指数0.9个百分点。

本周事件：据新华社，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议。会议指出，要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。金三银四旺季渐近，重点关注供需格局向好、且行业协同挺价有望超预期的化工品。

核心观点：

农药：春季需求提振，部分品种提价。烯草酮：据百川盈孚，烯草酮宁夏一工厂于1月份停车，涉及产能1万吨。近期南美等地需求将逐步启动，烯草酮供需关系紧张。场内其余工厂停报停签，市场价格在7.3万元/吨。阿维菌素：企业为降低成本选择减产或停产，导致阿维菌素供给减少，叠加国内和南美市场需求共振加剧价格上涨。据百川盈孚，阿维菌素2月13日报价48万元/吨，周环比+2.13%，月环比+3.23%，年同比+33.33%。建议关注：先达股份、利民股份、苏利股份等。

甘油：供给成本提振，价格连连上涨。春节假期结束后，国内甘油市场价格连连上涨。截止到2月14日，95%含量甘油市场均价在6975元/吨，周环比+6.49%，月环比+15.29%，年同比+76.58%。24年下半年下游环氧氯丙烷大量产能投产拉动需求，上游马棕供应缩紧且价格拉涨影响供给导致价格走强。建议关注：卓越新能等。

有机硅：释放自律信号，价格迎来修复。2025年2月11日，据百川盈孚，有机硅行业初步计划将有机硅产品价格提升500-800元/吨，另各家企业将在现有开工产能基础上降负20%左右。在投产高峰已过的背景下，需求稳定+行业自律有望开启新一轮涨价周期。建议关注：新安股份、东岳硅材、兴发集团、合盛硅业、三友化工等。

涤纶长丝：节后两轮探涨，看好旺季弹性。据绸都网，2月8日多家聚酯厂商上调涤纶长丝价格50元/吨，2月10日再调涨50元/吨。春节期间长丝装置检修规模超预期，1月检修规模超600万吨，较上年同期翻倍，充分缓解假期累库压力。去年末行业出台高质量发展倡议书明确指出要加强行业自律，后续大厂有望开启新一轮联合降负以保障盈利。建议关注：新凤鸣、桐昆股份等。

钾肥：白俄减产挺价，国际需求复苏。根据农资导报，1月22日白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali计划在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约90万~100万吨。IFA估计24年全球钾肥（K2O）消费量比23年增加了300万吨，增长约7%。其中，东亚的主要棕榈油生产国带动钾肥消费高速复苏。由于目前国际磷肥市场价格居于相对高位，农民将更倾向于选择价格相对较低的钾肥和氮肥，因此钾肥消费在2025年或将保持增长势头。近期美加关税事件点燃涨价热，我们认为基于供给减量+需求复苏+关税政策，钾肥价格或迎来上行。建议关注：亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等。

聚氨酯：行业寡头格局，厂商集中挺价。国内外主流厂商集中提价，巴斯夫1月7日对东盟及南亚地区MDI/TDI各提价300美元/吨；万华化学1月15日对东盟地区MDI/TDI各提价200美元/吨；亨斯迈2月1日对欧洲、非洲、中东、印度地区MDI提价125欧元/吨。考虑到行业高寡占格局优，易形成挺价合力，且企业盈利修复诉求强，本轮挺价或超预期。建议关注：万华化学、沧州大化等。

产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：顺丁橡胶(BR9000)（+92.3%）、液氮(江苏)（+12.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+12.6%）、液氧(广东)（+12.5%）、乙烷（+9.8%）、丙酮（+8.3%）、丙烯酰胺（+7.1%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（+7.1%）、煤焦油(华东)（+7%）、维生素A(50万IU/g,国产)（+6.7%）。本周化工品价格跌幅前十名为：碳酸锂(电池级)（-99.9%）、维生素B2(80%,国产)（-98.9%）、液化天然气(中国市场价)（-45.8%）、液氩(河北)（-17.9%）、苏氨酸(99%,国产)（-14%）、液氩(陕西)（-12.5%）、兰炭(内蒙古)（-8.8%）、氟化铝（干法）（-8.3%）、液氮(河北)（-8.1%）、硅石(云南)（-6.7%）。

投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

1. 核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自24年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：

1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。

2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。

3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案政策，改性塑料行业或快速迎来发展，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。

4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。

2. 化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上升。根据Wind，本周（2/7-2/14）上证综指涨跌幅为+1.3%，创业板指数涨跌幅为+1.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.5%，在全部31个行业板块中位列第11位，跑赢上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数0.4个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-0.2%，创业板指数涨跌幅为+3.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.5%，跑赢上证综指2.6个百分点，跑输创业板指数0.9个百分点。

细分板块看，在基础化工26个子板块中，20个子板块上涨，6个子板块下跌。本周子版块领涨前五名分别为：氯碱（+12.7%）、膜材料（+3.5%）、无机盐（+2.9%）、其他化学原料（+2.8%）、纺织化学用品（+2.5%）；本周子版块领跌前五名分别为：复合肥（-0.5%）、改性塑料（-1.1%）、磷肥及磷化工（-1.4%）、民爆用品（-1.8%）、粘胶（-2.7%）。

3. 化工板块个股表现

在基础化工板块426只股票中，本周206只股票上涨，212只股票下跌，8只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：领湃科技（+47.8%）、航锦科技（+47.2%）、亚香股份（+43.7%）、杭州高新（+35.1%）、先达股份（+23.9%）、安诺其（+22.1%）、瑞华泰（+20.8%）、同大股份（+18.3%）、君正集团（+17.7%）、*ST宁科（+16.5%）。本周个股跌幅前十名分别为：中研股份（-10.7%）、嘉澳环保（-10.3%）、氯碱化工（-8.6%）、壶化股份（-8.1%）、兴业股份（-7.1%）、联科科技（-6.5%）、南京化纤（-6.2%）、金禾实业（-6.0%）、氯碱B股（-5.7%）、雅运股份（-5.7%）。

4. 重点公司公告

亚香股份：公司将持有的控股子公司昆山淏丽瑞环保科技有限公司95%股权全部转让给昆山城东化工有限公司，转让价格为人民币6,100万元。

美瑞新材：本次发行对象为北京益安资本管理有限公司私募证券投资基金、杨锋、戴江华等，本次发行价格为14.38元/股，发行的股票数量为1,369.88万股，发行对象拟认购金额合计为1.97亿元，募集金额用于年产1万吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目和年产3万吨水性聚氨酯项目。

宏柏新材：公司控股子公司宏柏新材料有限公司拟增加注册资本3.35亿泰铢（按2025年2月7日人民币与泰铢汇率计算约为人民币7,202.50万元）。新增注册资本由其现有股东按照各自持股比例认购，公司拟增资3.02亿泰铢（按2025年2月7日人民币与泰铢汇率计算为人民币6,482.25万元）。

芭田股份：公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司收到了由贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿《安全生产许可证》，标志着贵州芭田小高寨磷矿从建设期进入生产期，生产磷矿量将得到极大的提升。

中核钛白：公司与立邦投资有限公司签订《战略合作协议书》，双方同意在2025-2027年建立钛白粉战略采购合作关系，预计公司将成为立邦投资最大的钛白粉产品供应商之一。

合盛硅业：公司拟通过发行资产支持证券进行融资，发行规模预计不超过40亿元，发行期限不超过36个月。

黑猫股份：公司控股股东景德镇黑猫集团有限责任公司于2025年01月24日至2025年02月10日通过集中竞价交易方式增持公司股份262.70万股，使用资金总额为2,686.21万元（不含交易费用），增持股份的资金来源于自筹资金。上述增持后，黑猫集团持有公司无限售流通A股股份2.57亿股，占公司总股本的35.00%。

杭华股份：1）公司发布2024年度业绩快报，归属于母公司所有者的净利润为1.39亿元，同比增长13.17%；归属于母公司所有者的净利润为1.30亿元，同比增长13.33%；基本每股收益为0.34元，同比增长13.33%。2）公司全资子公司杭华绿印于近日与杭州市规划和自然资源局、杭州市规划和自然资源局钱塘分局签署了《国有建设用地使用权出让合同》，用于投资新建“年产35,000吨绿色印刷新材料项目”。

广聚能源：1）公司控股子公司广州熵能创新材料股份有限公司之全资子公司熵能创新材料（珠海）有限公司拟在广东珠海投资扩建年产2.5万吨抗冲击改性剂项目，预计总投资金额不超过1.62亿元。2）公司全资子公司山东万盛新材料有限公司拟在山东潍坊生产基地投资建设年产4.42万吨高端新材料一体化生产项目，预计总投资金额不超过2.15亿元。

南京化纤：公司拟通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买南京工艺装备制造股份有限公司100%股份，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

沃顿科技：公司于近日获得中国合格评定国家认可委员会（英文名称为“China National Accreditation Service for Conformity Assessment”，以下简称“CNAS”）实验室认可证书，证书注册号：CNAS L22507，生效日期为2025年2月6日，截止日期为2031年2月5日。

德美化工：公司发布2024年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入30.61亿元，同比基本持平；实现利润总额4323.41万元，同比增加158.50%；实现归属于上市公司股东的净利润6067.97万元，同比增加100.06%。截至报告期末，公司归属于上市公司股东的所有者权益为24.52亿元，比报告期初下降2.17%；总资产67.04亿元，比报告期初下降7.30%。

梅花生物：原告山东阜丰以公司并未停止侵权行为，仍在使用原告黄原胶生产商业秘密生产、销售黄原胶产品为由向山东高院提起诉讼，要求新疆梅花、梅花生物以及张伟三被告共同赔偿原告经济损失及合理维权费用人民币10亿元，并承担案件诉讼费用。

振华股份：因提供做市报价服务的做市商不足2家，公司股票被强制停牌，停牌期满30个交易日。自2025年2月17日起，公司股票将强制变更为集合竞价交易方式并复牌。

5. 产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比上升。截至2月14日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4366点，较上周+0.4%，较年初+1.4%。

5.1. 产品价格变动分析

在我们监测的386种化工品中，本周有111种化工品价格上涨，206种化工品价格持平，69种化工品价格下跌。

本周化工品价格涨幅前十名为：顺丁橡胶(BR9000)（+92.3%）、液氮(江苏)（+12.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+12.6%）、液氧(广东)（+12.5%）、乙烷（+9.8%）、丙酮（+8.3%）、丙烯酰胺（+7.1%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（+7.1%）、煤焦油(华东)（+7%）、维生素A(50万IU/g,国产)（+6.7%）。

本周化工品价格跌幅前十名为：碳酸锂(电池级)（-99.9%）、维生素B2(80%,国产)（-98.9%）、液化天然气(中国市场价)（-45.8%）、液氩(河北)（-17.9%）、苏氨酸(99%,国产)（-14%）、液氩(陕西)（-12.5%）、兰炭(内蒙古)（-8.8%）、氟化铝（干法）（-8.3%）、液氮(河北)（-8.1%）、硅石(云南)（-6.7%）。

顺丁橡胶(BR9000)：本周顺丁橡胶(BR9000)价格为14656.7元/吨，环比+92.3%。具体来看，原料丁二烯价格高位坚挺，顺丁工厂报价稳定，暂无明显波动。现货市场受期货和市场心态影响，本周价格区间整理，让利销售和惜售提价心态交织。从供应来看，节后企业开工情况好转，市场供应增量持续增加。从需求来看，下游轮胎工厂复工不如预期，预计正月十五之后会陆续恢复，短时市场需求表现尚弱。预计下周顺丁橡胶市场盘整运行。（参考Wind、钢联、百川盈孚，下同）

液氮(江苏)：本周液氧(广东)价格为400元/吨，环比+12.7%。南北方地区走势分歧，北方地区下游企业归市缓慢，气体厂家库存承压，心态低迷，市场交易度较差，南方地区节后下游企业对液氮补货情绪提升，气体厂家多积极排库，待库存低位，液氮厂家报价开启接连上行模式，市场交投氛围继续转暖。

液氧(广东)：本周液氧(广东)价格为450元/吨，环比+12.5%。本周液氧市场需求稍有回暖，场内交投氛围有所改善，液氧价格稳中上行。随着时间逐渐推移春节氛围逐渐减淡，下游复工企业明显增加，厂家出货氛围有所好转，库存液位下降，业者推涨情绪渐起，下游企业、贸易商受买涨不买跌情绪影响，进场积极性增加，推动液氧价格小幅探涨。

碳酸锂(电池级)：本周碳酸锂(电池级)价格为7.65万元/吨，环比-99.9%。本周期货市场窄幅震荡，期货看空情绪增加，现货价格重心下移。现货市场成交平淡，工碳、准电需求较强。期现商报价参差不齐，基差呈上涨趋势。本周复产锂盐厂开工上行，碳酸锂整体产量上升。江西地区仍有部分企业在检修，产量受影响。 下游排产维持，近期无增量信号。成本利润方面，锂矿价格居高不下，碳酸锂成本支撑较强，本周传澳矿港口因热带气旋停运，或小幅影响锂矿发运，带动矿价情绪。外采锂矿企业多难以盈利，近期难有期货套保机会。

液化天然气(中国市场价)：本周液化天然气(中国市场价)价格为4130元/吨，环比-45.8%。需求端有所回暖，周内前期，随着下游企业陆续复产复工以及物流运力的恢复同时新一轮寒潮来临，提振市场信心在库存可控下挺价心理增加，液价连涨。周内后期，随着北方气温回暖使采暖需求减弱，同时工业复工进程缓慢，工业和车用需求增长有限。再加上前期国产气价格攀升，出货范围缩小，局部市场重车积压叠加前期停车装置恢复出货局部供应增加，高价利空下游采购减量，高价液回落。

液氩(河北)：本周液氩(河北)价格为230元/吨，环比-17.9%。本周液氩市场南北差异化走势，价格重心下行。周内前期，场内需求延续低迷态势，交投氛围一般，加之空分装置开工率缓慢提升液氩产量增加，厂家库存积累，气体厂商出货压力明显，价格大幅回落。周内后期，随着元宵节的到来，终端陆续返市，需求逐渐增量，但南北方价格走势出现分歧，南方市场成交氛围向好，部分上游推涨意愿增加，价格稳中上行。而北方市场资源充足，需求恢复支撑性有限，供大于求影响下，价格小幅回落。

5.2. 产品价差变动分析

在我们监测的139种化工品中，本周有63种化工品价差上涨，16种化工品价差持平，60种化工品价差下跌。

本周化工品价差涨幅前十名为：DMF-甲醇-液氨价差（+142元/吨）、R410a-R125-R32价差（+500元/吨）、尿素-LNG价差（+38元/吨）、磷酸氢钙-磷矿石-硫酸价差（+112元/吨）、二甲胺-甲醇-液氨价差（+207元/吨）、二甲醚-甲醇价差（+98元/吨）、一甲胺-甲醇-液氨价差（+383元/吨）、苯酚+丙酮-原料价格（+520元/吨）、电石法醋酸乙烯价差（+288元/吨）、BDO顺酐法价差（+385元/吨）。

本周化工品价差跌幅前十名为：顺酐-碳四原料气价差（-406元/吨）、苯酐-二甲苯价差（-192元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（-316元/吨）、双酚A-苯酚-丙酮价差（-460元/吨）、苯乙烯-纯苯-乙烯价差（-171元/吨）、PTA-PX价差（-139元/吨）、MTBE气分醚化法价差（-156元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（-190元/吨）、复合肥价差（-34元/吨）、C4法MMA价差（-678元/吨）。

5.2.1. 原油/炼油

5.2.2.煤化工

5.2.3.石化

5.2.4.化纤

5.2.5.氯碱

5.2.6.农药

5.2.7.磷化工

5.2.8.聚氨酯

5.2.9.氟化工

5.2.10.新能源材料

5.2.11.钛

5.2.12.食品与饲料添加剂

6. 风险提示

1）宏观经济下行风险。

2）原料价格大幅波动。

3）下游需求不及预期。

4）产能大幅扩张风险。

5）安全生产与环保风险。

6）企业经营风险。

证券研究报告：《春潮涌动！关注化工涨价行情》

对外发布时间：2025年2月16日

证券分析师：王华炳

资格编号：S0120524100001

邮箱：wanghb3@tebon.com.cn

手机：15611387755

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）