AI行情什么时候见顶

最近海外大厂，比如微软、Google、Meta等，近期连续走弱；

而造芯片，卖铲子的的，近期股价依然强！

海外大厂是拿从碳基身上赚的钱，投向硅基，买芯片、服务器、建数据中心等等，这些钱于是就变成了硅基的利润。

而海外大厂投这么多钱，到底能产生多少利润增长？

这其实是个未知数，资本开支是否能顺利变现，是有不确定性的；股市涨的时候市场可能不太关心，但当市场回调，开始认真算账了，这个风险就得计价了。

而对于这些芯片厂（及上下游）而言，海外大厂投的钱已经变成了它们的利润，这没有不确定性。

这就跟几年前的创新药一样，创新药能否研发成功、研发成功上市后能否赚钱是存在不确定性的，但做研发服务的CRO是确定性地将这些研发费用赚进自己腰包了。

至于本轮行情什么时候见顶，我们可以重点去关注北美头部模型公司OpenAI和Anthropic的营收环比增速上，观察“基础设施投资→应用层变现”这一核心传导链条是否顺畅。

当前AI行情的估值核心并非当期利润，而是大模型能力迭代支撑下的商业化潜力。

OpenAI和Anthropic的API调用收入、企业订阅收入，直接反映了下游真实付费意愿。

若这两家的营收环比持续高增（比如每季度20-30%以上），说明企业客户正在将AI预算真正落地为常态化开支，而非一次性实验性采购。

一旦营收增速连续两季度显著放缓，比如从25%骤降至5-10%，那至少说明：

1 早期高价值场景（代码生成、客服、会议摘要）已趋饱和；

2 模型边际改进带来的涨价能力减弱；

3 市场会开始质疑万亿美元级数据中心GPU投资的回收周期。

Anthropic：

2026年Q1营收为48亿美元

2026年Q2预计营收109亿美元，环比增长约127%，且有望首次实现季度盈利（运营利润约5.59亿美元）

年化营收从2025年末的90亿美元飙升至2026年5月的470亿美元，5个月内增长超400%

核心驱动力来自企业端产品Claude Code（AI编程工具），上线半年即实现年化营收超10亿美元，Q1企业订阅量增长4倍

OpenAI：

2026年Q1营收57亿美元，付费订阅用户5500万（较去年底4700万有所增长）

但运营利润率为-122%，每创造1美元收入即亏损1.22美元

四大云厂商2026年资本开支合计预计达6500亿-7100亿美元，同比增长约60%-77%，远超市场预期

四大云厂商2026年资本开支合计预计达6500亿-7100亿美元，同比增长约60%-77%，远超市场预期

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