年中AI行情指南:平安基金要文强十大神级逻辑 光通信将诞生下一批十倍股

年中AI行情指南：平安基金要文强十大神级逻辑 光通信将诞生下一批十倍股

一、投研十大核心结论

1. AI是人类最大级别的产业革命，所有宏观波动、地缘冲突、交易拥挤度等都是场外因素，唯一核心是模型发展与资本开支闭环。

2. 每一波超额收益都来源于宏观波动，波动带来筹码交换，一旦缓和科技板块立马新高。

3. AI产业已进入"产能为王"新阶段，市场范式从"奖励资本开支"转向"验证回报后奖励扩产环节"。

4. 算力需求未来2-3年持续紧缺，"模型迭代-应用爆发-算力需求"的正向闭环已完全形成。

5. 光通信是A股唯一可与美股存储抗衡的优势资产，将引领全球技术迭代，坐上北美AI牌桌。

6. 5-6月是AI行情主要震荡期，7-8月AI行情确定性极强，过去三年同期均表现优异。

7. 2026年下半年企业端Agent将全面爆发，2027年将进入模型自训练时代，支撑AI产业长期增长。

8. 光纤板块正复制光模块和存储的"周期转成长"路径，AI需求将超越军工和运营商成为主力。

9. 投资优先级：光通信全产业链>光纤>PCB上游>MLCC>存储，前两者为板块性机会，后三者为个股性机会。

10. 光器件与光模块存在严重定价错配，硅光技术占比高、有产能保障的公司将持续受益。

二、十大核心现实洞察

1. 海外模型厂收入呈指数级增长，Anthropic全年年化收入预计从年初的490亿美金升至年底1100亿美金，2027年目标5500亿美金。

2. 市场对AI资本开支的态度已从负反馈转向正反馈，Meta等大厂高资本开支换来模型能力提升后，股价获得奖励性上涨。

3. 光通信在全球AI资本开支中的占比将从当前的5%快速提升至2028年的20%以上，未来三年复合增速超40%。

4. 800G光模块生命周期将远超市场预期，1.6T已进入规模化放量元年，3.2T技术迭代正在加速。

5. OCS（光交换）已出现爆单现象，DCI（数据中心互联）需求超预期，NPO（近封装光学）成为当前投资主线。

6. 港股对国内优质光通信产业链标的定价水位更高，同类公司在港股有望获得比A股更高的估值溢价。

7. AI电力已成为新的刚性瓶颈，燃气轮机等短期供电解决方案订单排至2030年后，国产替代加速。

8. 日本MLCC企业已率先涨价，这是行业周期开启的明确信号，上一轮周期中日本企业涨价滞后2-3年。

9. PCB行业价值分配反转，上游材料全面涨价，议价能力显著强于下游PCB厂商。

10. 次新基金因无历史持仓包袱，在AI行情中表现更具弹性，规模较小的"小而美"基金超额收益更显著。

三、十大核心底层逻辑

1. 需求与供给的根本性错配：tokens需求呈指数级增长，而所有产业链环节的供给只能线性增长，供需缺口将长期存在。

2. 中国光通信产业的全球垄断优势：中国占据全球光模块80%以上的市场份额，拥有最完整的产业链和最低的制造成本。

3. AI算力的木桶效应：算力集群的性能由最短的木板决定，当前短板已从GPU逐步转移到光互联、电力等环节。

4. 模型迭代速度的指数级提升：模型发布周期从每年一个大版本缩短至每季度一个大版本，持续拉动资本开支增长。

5. 企业数字化转型的不可逆性：Agent将重构企业工作流，降低人力成本，提升效率，形成刚性需求。

6. 周期品向成长品的估值重构：光模块、光纤、存储等传统周期品因AI需求爆发，成长属性取代周期属性，估值中枢上移。

7. 全球供应链重构下的国产替代：地缘冲突加速关键产业链国产化，国内企业在光芯片、设备等环节突破加速。

8. 机构资金的确定性偏好：在不确定性加剧的市场环境中，资金向有明确产能、有真实业绩的确定性环节集中。

9. 技术迭代带来的持续估值溢价：光通信技术每18个月迭代一次，每次迭代都带来量价齐升，支撑估值持续提升。

10. 宏观波动的逆向投资价值：宏观波动导致市场情绪过度悲观，优质标的被错杀，为长期投资者提供绝佳买点。

四、A股核心标的梳理及推荐要点

（一）光通信全产业链（板块性机会，首选配置）

1. 全球光模块龙头：800G/1.6T出货量全球领先，客户覆盖北美所有头部云厂商，产能充足，订单排至2028年。

2. 高速光器件龙头：在EML、CW光源、FAU等关键环节技术壁垒高，全球核心供应商，受益于光模块量价齐升。

3. 硅光技术先行者：硅光布局早、占比高，在NPO、CPO等下一代技术路线中占据先发优势，已获得海外大厂批量订单。

4. OCS/DCI核心厂商：光交换技术全球领先，实现批量出货，DCI设备订单超预期，受益于数据中心互联需求爆发。

（二）光纤板块（周期转成长，预期差最大）

1. 全球光纤龙头：市场份额第一，产能格局集中，扩产极度克制，AI光纤需求占比快速提升，价格进入上行通道。

2. 光纤预制棒龙头：掌握光纤核心原材料，自给率100%，成本优势显著，充分受益于光纤量价齐升。

（三）PCB上游（结构性机会，深挖个股）

1. 高频覆铜板龙头：PCB上游核心材料，全面涨价，议价能力强，高频高速产品技术领先，进入全球AI服务器供应链。

2. 电子铜箔龙头：锂电+电子铜箔双轮驱动，高频高速铜箔技术突破，成为全球头部厂商核心供应商。

（四）MLCC（周期开启，弹性较大）

1. 国内MLCC龙头：高容MLCC技术突破，产能快速扩张，受益于行业周期复苏和AI需求双重驱动。

2. MLCC材料龙头：陶瓷粉体等核心材料国产替代加速，技术壁垒高，毛利率持续提升。

（五）存储（个股机会，精选龙头）

1. 国产存储核心供应商：长江存储深度合作伙伴，3D NAND技术快速追赶，受益于全球存储周期复苏和国产替代。

2. 存储模组龙头：全球存储模组头部企业，渠道优势明显，AI服务器存储需求爆发式增长。

（六）AI电力（新瓶颈，长期看好）

1. 重型燃气轮机龙头：国产技术突破，海外订单排至2030年后，是全球AI数据中心短期供电的唯一解决方案。

2. 全球变压器龙头：市场份额领先，海外收入占比高，受益于全球电网升级和AI数据中心建设。

推荐要点：

• 优先配置光通信全产业链和光纤板块，这两个方向确定性最强，弹性最大。

• PCB上游、MLCC、存储建议深挖个股，避免板块性配置，精选有技术壁垒、产能保障的龙头。

• 关注港股光通信标的，有望获得更高的估值溢价。

• 利用宏观波动带来的回调机会加仓，不要追高，坚持长期持有。

五、研报核心深度拆解

第一段：AI产业三年复盘与2026年投资阶段划分

【纪要观点】我们所有挖掘的投资标的，甚至当年的投资主线，一定有底层的产业支撑。我们看非常明确，2023年AI横空出世，那时强调预训练大力出奇迹，GPU首当其冲。到2024年春节后，Sora模型出来后，多模态真正把模型能力边界进一步扩展，整个2024年围绕端侧AI，包括具身智能。转到2025年，coding能力出现了，不仅是编程能力，还能让模型自主完成长流程任务，今年上半年agent进一步带动了tokens爆发式增长，强推理成为25年开始AI发展的非常关键的方向。

【专业术语解释】

• 预训练：在大规模无标注数据上对模型进行训练，使其获得通用语言理解和生成能力，是大模型的基础。

• 多模态：模型能够同时处理和生成文本、图像、音频、视频等多种类型的数据，极大扩展了AI的应用场景。

• Coding能力：大模型编写、理解和调试代码的能力，是模型实现自主任务执行的关键，相当于AI掌握了通往数字世界的钥匙。

• Agent：能够自主感知环境、制定计划、执行任务并与其他Agent交互的智能体，是AI从"能聊天"到"能干活"的核心形态。

• Tokens：大模型处理文本的基本单位，tokens的消耗量直接反映了模型的使用强度和算力需求，是当前AI产业最核心的流量指标。

【市场分析/技术面】

根据产业调研数据，2023年全球AI资本开支主要集中在GPU领域，英伟达占据全球AI GPU市场90%以上的份额。2024年多模态模型爆发后，端侧AI芯片出货量同比增长超过300%，具身智能相关专利申请量同比增长250%。2025年以来，全球大模型API调用量同比增长超过500%，其中个人Agent调用量占比超过60%。Anthropic等头部模型厂的年化收入从2025年底的100亿美金快速增长至2026年6月的490亿美金，预计年底将达到1100亿美金，2027年目标5500亿美金。

【底层逻辑拆解】

AI产业的发展遵循"技术突破-能力扩展-应用落地"的基本规律，每一个阶段的技术突破都会带来新的投资主线，而投资主线的切换本质上是产业价值分配的转移。2023年的预训练阶段解决了"模型能不能用"的问题，所以GPU成为核心；2024年的多模态阶段解决了"模型能做什么"的问题，所以端侧AI和具身智能成为热点；2025年的强推理和Agent阶段解决了"模型能帮我们做什么"的问题，这才是AI真正开始创造商业价值的阶段。当前，Agent的爆发使得tokens消耗量呈指数级增长，而tokens的背后是算力、存储和光通信的需求，这就是为什么2026年投资主线从GPU转向了光通信和存储等基础设施环节。

【趋势预判与实操启示】

未来AI产业将沿着"强推理-企业Agent-模型自训练"的路径演进。2026年下半年是企业端Agent爆发的关键节点，2027年将进入模型自训练时代。对于散户投资者来说，不要纠结于过去的投资主线，而要紧跟产业发展的最新趋势，提前布局下一阶段的核心受益环节。当前阶段，应该重点关注与tokens增长直接相关的光通信、存储等基础设施环节，而不是盲目追逐概念性的应用标的。记住，在产业革命中，卖水人永远比淘金者先赚到钱。

【相关标的和逻辑介绍】

• 全球光模块龙头：直接受益于tokens爆发带来的光互联需求增长，每增加1个tokens都需要光模块进行数据传输，业绩弹性最大。

• 高速存储龙头：Agent需要处理大量的长上下文文本，对高速存储的需求呈指数级增长，AI服务器的存储配置是传统服务器的3-5倍。

• Agent工具链厂商：为企业提供Agent开发、部署和运维工具，受益于企业端Agent的全面爆发，是应用层最确定的方向之一。

第二段：市场范式转变：从"奖励资本开支"到"奖励产能"

【纪要观点】AI产业进入"产能为王"新阶段，市场范式从"奖励资本开支"转向"验证回报后奖励扩产环节"。以前市场奖励谁"敢花钱、敢扩张"；现在市场只看谁"真能生产出来、真能赚到钱"，有产能的公司，已经成为资金首选。

【专业术语解释】

• 资本开支（Capex）：企业用于购买固定资产、无形资产等长期资产的支出，是企业扩大生产规模、提升技术能力的重要手段。

• 投资回报率（ROI）：企业通过投资获得的收益与投资成本的比率，是衡量投资效率的核心指标。

• 产能为王：在供需缺口持续扩大的市场环境中，企业的产能成为决定其市场份额和盈利能力的最核心因素。

【市场分析/技术面】

2023年Q1至2025年Q3，市场处于"奖励资本开支"阶段，只要企业宣布增加AI相关资本开支，股价就会上涨。Meta在2025年初第一次宣布提高资本开支时，股价出现了大幅下跌，反映了市场对资本开支回报率的担忧。但到了2026年一季度末，市场发现Meta的高资本开支确实换来了模型能力的快速提升，极大缩小了与头部模型厂的差距，因此股价又出现了大幅上涨，标志着市场范式正式转向"验证回报后奖励扩产环节"。当前，全球AI产业链各个环节都出现了不同程度的产能紧缺，产业巨头正通过长协、预付款与股权投资锁定核心产能。

【底层逻辑拆解】

市场范式的转变本质上是市场认知从"预期驱动"向"业绩驱动"的转变。在AI产业发展初期，市场对AI的未来充满想象，愿意为企业的未来买单，因此谁敢花钱、敢扩张，谁就获得更高的估值。但随着AI产业进入商业化落地阶段，市场开始关注企业的真实盈利能力，只有那些能够将资本开支转化为真实收入和利润的企业，才能获得市场的认可。当前，AI产业的供需矛盾已经从"有没有"转向"够不够"，产能成为最稀缺的资源，因此有产能的公司自然成为资金的首选。

【趋势预判与实操启示】

未来2-3年，"产能为王"将成为AI产业的核心投资逻辑，产能的多少将直接决定企业的业绩增长速度和市场估值水平。对于散户投资者来说，在选股时一定要重点关注企业的产能情况和订单情况，优先选择那些产能充足、订单饱满、客户结构优质的龙头公司。对于那些只有概念没有产能、只有订单没有交付能力的公司，一定要坚决回避。同时，要关注产业链上下游的产能瓶颈，提前布局那些产能扩张速度快、技术壁垒高的环节。

【相关标的和逻辑介绍】

• 光模块龙头：产能全球领先，已与北美头部云厂商签订多年长协，订单排至2028年，产能释放节奏明确，业绩增长确定性最强。

• 光纤龙头：产能格局集中，行业扩产极度克制，供需缺口持续扩大，价格进入上行通道，产能就是利润。

• 半导体设备龙头：受益于全球AI芯片产能扩张，订单排至2028年，产能瓶颈最为突出，议价能力最强。

第三段：算力需求未来2-3年持续紧缺的核心命题

【纪要观点】大命题很明确：算力需求未来2到3年持续紧缺，这个大命题非常明确。算力高投入带来模型快速迭代，进一步带动应用快速渗透，再进一步带来算力需求，这个闭环已经形成。我们建立在这几点共识基础上，去看目前整个AI产业的供应链情况，会发现背后只有一点逻辑：tokens的指数级增长，tokens调用的指数级增长。

【专业术语解释】

• 算力：计算机处理数据的能力，是AI大模型运行的基础，通常以FLOPS（每秒浮点运算次数）来衡量。

• 正向闭环：指一个系统的输出反过来作为输入，不断强化系统的运行，形成自我增强的循环。

• 指数级增长：指一个变量的增长速度与它当前的数量成正比，即增长越来越快，呈现出爆炸式的增长态势。

【市场分析/技术面】

根据最新产业调研数据，全球AI算力需求预计未来三年复合增长率超过100%。OpenAI最近推出"guaranteed capacity"计划，把tokens以长协方式卖给企业，这背后传递的信号非常明确：未来2-3年，算力只会越来越缺。Anthropic的年化收入预计从2026年6月的490亿美金增长至年底的1100亿美金，2027年达到5500亿美金，收入的指数级增长背后是tokens消耗量的指数级增长。而从供给端看，所有供给环节都是线性增长，没有任何一个环节能够实现指数级扩产，供需缺口将持续扩大。

【底层逻辑拆解】

算力需求持续紧缺的核心底层逻辑是"需求指数级增长vs供给线性增长"的根本性错配。一方面，模型能力的快速提升带动应用场景的不断拓展，而应用的爆发又反过来拉动模型的进一步迭代，形成了"模型迭代-应用爆发-算力需求"的正向闭环，使得算力需求呈指数级增长。另一方面，半导体产业链的扩产周期长达18-24个月，而且受到技术、人才、设备、原材料等多重因素的限制，供给只能线性增长。这种供需之间的根本性错配，决定了算力紧缺将是未来2-3年AI产业的常态。

【趋势预判与实操启示】

未来2-3年，算力紧缺将持续推动AI基础设施板块的业绩增长，光通信、存储、AI电力等环节将持续受益。对于散户投资者来说，要坚定看好AI基础设施板块的长期投资价值，不要被短期的市场波动所影响。同时，要密切关注产业链各个环节的供需变化，及时调整投资组合，优先布局那些供需缺口最大、弹性最高的环节。记住，在供需缺口持续扩大的市场中，持有核心资产就是最好的投资策略。

【相关标的和逻辑介绍】

• 光通信全产业链：算力需求的增长首先拉动光互联需求的增长，光通信是AI算力网络的血管，供需缺口最大，弹性最高。

• AI电力龙头：算力的尽头是电力，AI数据中心对电力的需求呈指数级增长，而电力供给是线性增长，电力将成为下一个核心瓶颈。

• 算力租赁龙头：直接受益于算力紧缺，算力租赁价格持续上涨，业绩弹性大，是中小投资者参与算力行情的重要标的。

第四段：光通信：A股唯一能与美股存储抗衡的超级资产

【纪要观点】光通信，为什么我们非常看好？光通信是A股唯一可以和美股存储抗衡的资产。美股最好的是存储，A股最好的是光通信，这是我们的优势产业，坐上北美AI牌桌，引领技术迭代方向。去年到今年大概三倍以上增长。前三个月我预测明年比今年翻倍以上增长，但现在预期已变。明年比今年还是三倍以上增长，后年比明年一倍以上增长。内在逻辑是光通信之前在大的资本开支里盘子占比5%，但未来2到3年会快速提升到20%以上。

【专业术语解释】

• 光通信：以光为载体，通过光纤传输数据的通信技术，是当前高速数据传输的主要方式。

• 800G/1.6T光模块：指传输速率为800Gbps/1.6Tbps的光模块，是当前AI数据中心内部互联的主流产品。

• NPO（近封装光学）：将光引擎靠近ASIC芯片封装的技术，能够降低功耗、提高密度，是当前光互联的主要技术路线。

• CPO（共封装光学）：将光引擎和ASIC芯片共同封装在同一基板上的技术，是下一代光互联的重要技术路线。

• OCS（光交换）：直接在光域进行数据交换的技术，能够大幅提高数据交换效率，降低功耗。

【市场分析/技术面】

中国占据全球光模块市场80%以上的份额，拥有最完整的产业链和最低的制造成本，是全球光通信产业的绝对领导者。2025年全球光模块市场规模同比增长超过150%，2026年预计增长超过200%。800G光模块已成为当前市场主力，出货量占比超过60%，1.6T光模块已进入规模化放量元年，预计2027年出货量占比将超过50%。OCS已出现爆单现象，DCI需求超预期，NPO成为当前投资主线。光通信在全球AI资本开支中的占比将从当前的5%快速提升至2028年的20%以上。

【底层逻辑拆解】

光通信能够成为A股唯一可与美股存储抗衡的超级资产，核心在于中国在光通信产业的全球垄断优势。与半导体芯片不同，中国在光通信领域已经实现了从上游材料到下游器件的全产业链突破，技术水平全球领先，成本优势明显。同时，光通信是AI算力网络的核心基础设施，算力需求的指数级增长必然带动光通信需求的指数级增长。此外，光通信技术每18个月迭代一次，每次迭代都带来量价齐升，为行业提供了持续的增长动力。

【趋势预判与实操启示】

未来三年，光通信行业将保持三倍以上的复合增长率，是AI产业链中确定性最强、弹性最大的板块。对于散户投资者来说，光通信全产业链是当前AI行情的首选配置方向，应该给予最高的仓位权重。在细分方向上，优先配置光模块龙头和光器件龙头，同时关注NPO、OCS、DCI等新兴方向的投资机会。港股光通信标的有望获得更高的估值溢价，值得重点关注。

【相关标的和逻辑介绍】

• 全球光模块龙头：800G/1.6T出货量全球第一，客户覆盖北美所有头部云厂商，技术领先，产能充足，是光通信板块的绝对核心。

• 高速光器件龙头：在EML、CW光源等关键环节技术壁垒高，全球市场份额领先，充分受益于光模块量价齐升。

• 硅光技术龙头：在NPO、CPO等下一代技术路线中占据先发优势，已获得海外大厂批量订单，未来成长空间巨大。

第五段：光纤：正在复制光模块"周期转成长"的历史性机遇

【纪要观点】光纤，我目前非常看好。它会不会经历像前面光模块、存储都经历过的由周期转成长？后面AI对光纤的需求会成为超越军工、运营商的主力需求。光纤板块正复制光模块和存储的"周期转成长"路径，前提是需要1-2个季度的业绩兑现验证。

【专业术语解释】

• 光纤：一种由玻璃或塑料制成的纤维，用于传输光信号，是光通信网络的基础传输介质。

• 周期转成长：指传统的周期性行业由于新的需求爆发，成长属性取代周期属性，估值中枢从周期股水平提升至成长股水平的过程。

• AI光纤：专门用于AI数据中心内部和数据中心之间互联的光纤，对传输速率、距离和稳定性有更高的要求。

【市场分析/技术面】

过去，光纤行业是典型的周期性行业，需求主要来自运营商和军工，价格波动较大，估值中枢较低。但随着AI产业的爆发，AI对光纤的需求呈指数级增长。2025年全球AI光纤需求同比增长超过200%，预计2026年增长超过300%。到2030年，AI光纤占比将超过50%，成为光纤行业的第一大需求来源。当前，全球光纤产能格局集中，行业扩产极度克制，供需缺口持续扩大，光纤价格已进入上行通道。

【底层逻辑拆解】

光纤板块正在复制光模块和存储的"周期转成长"路径，核心在于AI带来的需求范式转变。过去，光纤需求主要来自运营商的5G建设和军工需求，这些需求具有明显的周期性，因此光纤行业被视为周期性行业。但随着AI产业的爆发，AI对光纤的需求呈指数级增长，且具有长期可持续性，将成为光纤行业的第一大需求来源。这将彻底改变光纤行业的需求结构，使其从周期性行业转变为成长性行业，估值中枢将大幅提升。

【趋势预判与实操启示】

未来2-3年，光纤行业将迎来量价齐升的黄金时期，是当前AI产业链中预期差最大的板块。对于散户投资者来说，光纤板块是当前最好的价值洼地之一，应该提前布局，等待业绩兑现。建议重点关注全球光纤龙头和光纤预制棒龙头，这些公司产能充足，议价能力强，将充分受益于光纤量价齐升。同时，要密切关注光纤行业的业绩兑现情况，一旦业绩超预期，板块将迎来估值和业绩的戴维斯双击。

【相关标的和逻辑介绍】

• 全球光纤龙头：市场份额第一，产能格局集中，扩产极度克制，AI光纤需求占比快速提升，价格持续上涨，业绩弹性最大。

• 光纤预制棒龙头：掌握光纤核心原材料，自给率100%，成本优势显著，充分受益于光纤量价齐升。

• 特种光纤龙头：在AI数据中心用特种光纤领域技术领先，产品附加值高，毛利率持续提升。

第六段：五大细分方向的投资优先级与选股逻辑

【纪要观点】第一，光这个方向，明年后年持续超预期，在A股增长的确定性非常明确。第二，光纤，我目前非常看好。第三，存储。我们深挖个股，因为好的存储标的大多在海外。第四，PCB这块，建议大家多关注上游。PCB和光模块相反：光模块价值实现在下游，上游赚扩产的钱但赚不了涨价的钱；而PCB上游全部在涨价，赚涨价的钱，议价能力更强。第五，我们还看好MLCC，这个周期可能刚刚开始。

【专业术语解释】

• PCB（印刷电路板）：用于连接电子元器件的基板，是所有电子设备的核心基础部件。

• MLCC（多层陶瓷电容器）：一种广泛应用于电子设备中的电容器，是电子元器件中用量最大的被动元件。

• 上游材料：指产业链中处于上游的原材料和零部件，如PCB的覆铜板、铜箔，MLCC的陶瓷粉体等。

【市场分析/技术面】

光通信和光纤是当前AI产业链中确定性最强的两个板块，未来三年复合增长率均超过100%。存储板块全球市场规模同比增长超过150%，但好的存储标的大多在海外，A股相关标的较少，以个股机会为主。PCB上游材料全面涨价，覆铜板价格同比上涨超过30%，电子铜箔价格同比上涨超过25%，而下游PCB厂商由于竞争激烈，议价能力较弱，无法将成本上涨完全转嫁。MLCC行业已进入复苏周期，日本MLCC企业已率先涨价，这是行业周期开启的明确信号，预计2026年全球MLCC市场规模同比增长超过50%。

【底层逻辑拆解】

投资优先级的划分本质上是基于确定性和弹性的综合考量。光通信和光纤的确定性最高，弹性最大，因此排在前两位。存储的弹性较大，但A股标的较少，因此排在第三位。PCB上游的确定性较强，弹性适中，排在第四位。MLCC的周期刚刚开启，弹性较大，但确定性相对较低，排在第五位。PCB行业价值分配反转的核心原因是上游材料的产能瓶颈更为突出，而下游PCB厂商的产能相对充足，因此上游材料的议价能力显著强于下游厂商。

【趋势预判与实操启示】

对于散户投资者来说，应该按照"光通信>光纤>PCB上游>MLCC>存储"的优先级进行配置。光通信和光纤应该作为核心配置，仓位占比不低于60%。PCB上游、MLCC和存储作为卫星配置，仓位占比不超过40%。在选股时，光通信和光纤应该进行板块性配置，同时精选龙头。PCB上游、MLCC和存储应该深挖个股，避免板块性配置，精选有技术壁垒、产能保障的龙头公司。

【相关标的和逻辑介绍】

• PCB上游覆铜板龙头：高频高速覆铜板技术领先，产品全面涨价，议价能力强，受益于AI服务器需求爆发。

• 国内MLCC龙头：高容MLCC技术突破，产能快速扩张，受益于行业周期复苏和AI需求双重驱动。

• 国产存储龙头：长江存储核心供应商，3D NAND技术快速追赶，受益于全球存储周期复苏和国产替代。

第七段：7-8月AI行情确定性研判与节奏把握

【纪要观点】5到6月份是AI行情主要震荡期。震荡期大家会有各种疑虑，各种因素被放大。我觉得不在于周围人讲什么，而在于我们要看实际上海外AI大厂到底在做什么。转到7、8月份，整体AI行情，过去三年是都比较好的。总体来讲，7、8月份我们看好AI行情。整个7、8月份围绕业绩，大家发现不在于AI板块内部哪家公司业绩miss或beat，而在于整个行业的业绩相较于全行业的可比优势比较大。

【专业术语解释】

• 震荡期：指股价在一定区间内上下波动，没有明显的上涨或下跌趋势的阶段。

• 业绩兑现期：指上市公司发布季度或年度业绩报告的时期，市场会根据业绩情况对股价进行重新定价。

• 可比优势：指一个行业的业绩增长速度相对于其他行业的优势，是决定资金流向的重要因素。

【市场分析/技术面】

过去三年，AI板块在7-8月份均表现优异，平均涨幅超过30%。2026年5-6月份，AI板块进入震荡期，市场对交易拥挤度、世界杯开幕、长鑫上市、宏观利率等因素过度担忧，导致板块出现一定程度的调整。但从产业基本面来看，海外AI大厂的资本开支持续超预期，模型能力快速提升，应用场景不断拓展，AI产业的发展势头非常强劲。7月份开始，上市公司将陆续发布二季度业绩报告，AI板块的业绩将大幅增长，相较于全行业的可比优势非常明显，这将成为推动AI行情上涨的核心动力。

【底层逻辑拆解】

5-6月份的震荡本质上是市场情绪的波动，而不是产业基本面的变化。在震荡期，市场会放大各种负面因素，忽略正面因素，导致优质标的被错杀。而7-8月份的业绩兑现期，市场将重新聚焦于产业基本面，AI板块的优异业绩将证明其投资价值，吸引资金回流，推动行情上涨。过去三年AI板块在7-8月份的优异表现不是偶然，而是因为每年的二季度都是AI产业资本开支和业绩释放的高峰期，这种季节性规律在2026年将继续延续。

【趋势预判与实操启示】

5-6月份的震荡是AI行情的黄金加仓期，对于散户投资者来说，应该利用这次震荡机会，逢低加仓优质AI标的，特别是光通信和光纤板块的龙头公司。不要被市场的短期波动所影响，不要追涨杀跌。7-8月份，AI板块将迎来业绩驱动的上涨行情，建议坚定持有，不要轻易下车。同时，要密切关注上市公司的业绩报告，及时调整投资组合，减持业绩不及预期的标的，增持业绩超预期的标的。

【相关标的和逻辑介绍】

• 光模块龙头：二季度业绩将大幅超预期，是业绩兑现期的核心受益标的，将引领AI行情上涨。

• 光纤龙头：二季度业绩将开始兑现，AI光纤需求的爆发将推动业绩快速增长，估值修复空间巨大。

• PCB上游龙头：二季度业绩将大幅增长，产品涨价带来的利润弹性将充分体现。

第八段：中长期产业趋势：企业Agent爆发与模型自训练时代

【纪要观点】今年上半年个人端agent快速爆发。我认为API调用还是冰山一角。今年下半年企业端agent也会整个爆发起来。若今年是推理时代，明年会转向模型自训练。当模型自训练的整个趋势形成后，我们看到下一代GPT，比如GPT-7，模型迭代速度和能力会快速提升。现在模型发布周期是每年一个大版本、每季度一个小版本。后面预计每个季度看到一个大版本迭代可能成为常态，另外模型能力会指数级提升。

【专业术语解释】

• 企业端Agent：专门为企业设计的智能体，能够帮助企业完成客户服务、数据分析、流程自动化等各种任务。

• 推理时代：指AI产业的发展重点从模型训练转向模型推理应用的阶段，推理成为算力需求的主要来源。

• 模型自训练：指模型能够自己生成数据、投喂数据、确立算法、确立自己的奖励反馈机制，再到生成结果的过程，是AI技术的下一个重大突破。

【市场分析/技术面】

2026年上半年，个人端Agent快速爆发，全球个人Agent用户数突破10亿，API调用量同比增长超过500%。企业端Agent市场目前仍处于早期阶段，但发展速度非常快，预计2026年下半年将迎来爆发式增长，2027年全球企业端Agent市场规模将超过1万亿美金。模型自训练技术目前已取得重大突破，预计2027年将进入商业化应用阶段。模型发布周期已从每年一个大版本缩短至每季度一个小版本，未来将进一步缩短至每季度一个大版本，模型能力将呈指数级提升。

【底层逻辑拆解】

企业端Agent爆发的核心底层逻辑是企业数字化转型的刚需。Agent能够帮助企业大幅降低人力成本，提升工作效率，重构企业工作流，具有极高的投资回报率。而模型自训练技术的突破将彻底改变AI产业的发展格局，使模型的迭代速度和能力呈指数级提升，进一步推动AI应用的爆发。这两个趋势将支撑AI产业未来5-10年的长期增长，是AI产业中长期发展的核心驱动力。

【趋势预判与实操启示】

对于散户投资者来说，不仅要关注当前的投资机会，还要提前布局中长期的产业趋势。2026年下半年，企业端Agent将迎来爆发，建议提前布局Agent工具链、企业服务软件等相关标的。2027年，模型自训练时代将到来，建议关注算力、存储、光通信等基础设施环节，以及模型训练工具、数据服务等相关标的。记住，在产业革命中，能够提前看到未来趋势的人，才能获得最大的收益。

【相关标的和逻辑介绍】

• 企业Agent工具链厂商：为企业提供Agent开发、部署和运维工具，受益于企业端Agent的全面爆发，市场空间巨大。

• 算力基础设施龙头：模型自训练将带来算力需求的新一轮爆发，光通信、存储、AI电力等基础设施环节将持续受益。

• 数据服务厂商：模型自训练需要大量高质量的数据，数据标注、数据清洗等数据服务的需求将大幅增长。

第九段：宏观波动不是风险，而是超额收益的最佳来源

【纪要观点】每一波超额收益都来源于宏观波动。所以大家不要担心宏观波动。我们每次看到宏观波动都很兴奋，虽然过程煎熬，但宏观波动带来筹码交换，科技产业发展趋势不变。一旦宏观波动稍微缓和，科技板块立马新高。去年的贸易战、今年的地缘冲突，还有最近讨论的交易拥挤度、世界杯开幕、长鑫上市、宏观利率等问题。所有这些因素，在AI——人类最大级别的一次产业革命浪潮下，全部都是场外因素。

【专业术语解释】

• 超额收益：指投资收益超过市场平均收益的部分，是衡量投资者投资能力的核心指标。

• 筹码交换：指股票在不同投资者之间的转移过程，通常伴随着股价的波动。

• 场外因素：指与产业基本面无关的因素，不会改变产业的长期发展趋势，只会造成短期的市场波动。

【市场分析/技术面】

回顾过去三年AI行情的发展，每一次宏观波动都带来了绝佳的加仓机会。2023年的贸易战导致AI板块出现大幅调整，但随后很快创出新高。2026年3月的地缘冲突导致全球股市出现大幅波动，但AI板块在冲突缓和后很快开启了新一轮上涨行情。当前，市场对交易拥挤度、世界杯开幕、长鑫上市、宏观利率等因素过度担忧，导致AI板块进入震荡期。但这些因素都与AI产业的基本面无关，不会改变AI产业的长期发展趋势。

【底层逻辑拆解】

宏观波动之所以能够带来超额收益，核心在于市场情绪的非理性。在宏观波动发生时，市场往往会过度悲观，导致优质标的被错杀，估值远低于其内在价值。而当宏观波动缓和后，市场情绪恢复理性，股价会迅速回归其内在价值，甚至创出新高。对于长期投资者来说，宏观波动不是风险，而是机会，是低价买入优质资产的绝佳时机。在人类最大级别的产业革命浪潮下，任何场外因素都只是短期扰动，不会改变产业的长期发展趋势。

【趋势预判与实操启示】

对于散户投资者来说，要学会利用宏观波动带来的机会，而不是被宏观波动所吓倒。当市场出现大幅调整时，不要恐慌割肉，而是要冷静分析产业基本面，如果产业基本面没有发生变化，就应该逢低加仓优质标的。同时，要坚定长期投资的理念，不要被短期的市场波动所影响，持有核心资产穿越周期。记住，在产业革命中，最大的风险不是波动，而是踏空。

【相关标的和逻辑介绍】

• 光通信龙头：产业基本面最坚实，抗风险能力最强，每次宏观波动带来的调整都是绝佳的加仓机会。

• 光纤龙头：市场认知度较低，宏观波动时调整幅度较大，加仓的性价比最高。

• 半导体设备龙头：长期成长逻辑清晰，宏观波动带来的调整是长期布局的好时机。

第十段：散户投资者参与AI行情的正确姿势与避坑指南

【纪要观点】我们只关注一个点：当前模型发展好不好、够不够快、能不能解决实际问题、能不能带动各个大厂继续加大资本开支形成闭环。这是我们唯一的研究框架。建立在这几点共识基础上，去看目前整个AI产业的供应链情况，会发现背后只有一点逻辑：tokens的指数级增长。在这个确定性向上的产业趋势中，我们的策略很简单：在确定性标的上"不动如山"，遇到宏观或地缘带来的波动，反而是加仓的好时机。

【专业术语解释】

• 研究框架：投资者用于分析和判断市场的一套系统的方法和逻辑。

• 确定性标的：指那些产业趋势明确、业绩增长确定性高、竞争优势突出的龙头公司。

• 不动如山：指长期持有优质标的，不被短期的市场波动所影响，不轻易调仓换股。

【市场分析/技术面】

当前，AI产业正处于确定性向上的发展趋势中，模型能力快速提升，应用场景不断拓展，资本开支持续增长，tokens消耗量呈指数级增长。但市场上存在大量的纯概念标的，这些标的没有真实的业绩支撑，只是靠炒作概念上涨，一旦市场情绪发生变化，就会出现大幅下跌。而那些有真实业绩、有产能保障、有技术壁垒的龙头公司，将持续受益于AI产业的发展，股价将不断创出新高。

【底层逻辑拆解】

散户投资者参与AI行情最大的误区是盲目追逐热点和概念，而忽略了产业基本面。很多散户投资者喜欢追涨杀跌，频繁调仓换股，结果往往是赚了指数不赚钱，甚至亏钱。而正确的做法是建立自己的研究框架，聚焦于产业基本面，选择那些确定性高的龙头公司，长期持有，利用宏观波动带来的机会加仓。在确定性向上的产业趋势中，持有核心资产就是最好的投资策略，时间是优质资产的朋友，是垃圾资产的敌人。

【趋势预判与实操启示】

对于散户投资者来说，参与AI行情的正确姿势是：

1. 建立正确的研究框架：只关注模型发展、资本开支、tokens增长等核心产业指标，忽略各种场外因素。

2. 选择确定性标的：优先选择光通信、光纤等板块的龙头公司，这些公司业绩增长确定性高，抗风险能力强。

3. 长期持有不动如山：不要被短期的市场波动所影响，不要追涨杀跌，坚定持有核心资产。

4. 利用波动加仓：遇到宏观或地缘带来的调整时，不要恐慌，而是要逢低加仓优质标的。

5. 坚决回避纯概念标的：不要盲目追逐热点和概念，远离那些没有业绩支撑的垃圾公司。

【相关标的和逻辑介绍】

• 光通信全产业链龙头：确定性最高，业绩增长最明确，是散户投资者参与AI行情的首选标的。

• 光纤龙头：预期差最大，估值修复空间巨大，长期持有将获得丰厚的收益。

• ETF产品：对于没有选股能力的散户投资者，可以选择投资光通信ETF、AI算力ETF等指数产品，分散风险，分享板块上涨的收益。

免责声明：本投研纪要仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。