昨晚美股出现明显分化，道琼斯涨0.64%，再创历史新高，但纳指跌1.15%，标普跌0.57%，费城半导体指数单日回调约5.7%，芯片板块是主要压力来源。
很多朋友看到这种走势会有点慌，但其实要先看清楚背后的核心变量，而不是只看指数涨跌。
第一层是利率。现在市场基本已经形成一致预期，今晚美联储大概率维持利率在3.50%–3.75%不变，几乎没有悬念。但问题不在“这次降不降”，而在“未来会不会持续维持高利率更久”。目前市场对降息的预期已经明显后移，有些机构甚至认为高利率可能延续到2026年以后。只要利率不降，科技股的估值就会持续被压着，这是昨晚回调最最底层的逻辑。
第二层是美债收益率。昨晚10年期美债大概在4.4%–4.5%之间震荡，没有明显下行。这意味着无风险收益依然很高，对成长股的压制还在。
综上所述，阿天不认为昨晚的回调意味着行情结束。
更合理的解释是，在本周美联储决议前，市场进入了一种典型的“防御性定价”。资金提前降低风险敞口，对前期涨幅较大的科技板块做一定获利了结，这是花街一贯老套路!
从结果来看，本周费城半导体指数仍然上涨接近9.24%，说明AI科技主线的趋势并没有被破坏，只是在高位做阶段性消化。
反过来看，道指依然能够不断创出历史新高，这其实已经说明一个很重要的事实：市场的钱并没有撤出，而是在内部做轮动，从高弹性的科技板块，阶段性切换到更稳的蓝筹资产。
本质上，这是资金在等待今晚美联储决议落地后的方向选择。一旦不确定性释放，市场大概率还是会重新回到科技主线的定价逻辑中!
