最近打开行情软件，很难不叹气。
之前身边不少朋友天天晒纳指ETF定投收益，逢人就说拿住美股长线躺赢，这阵子彻底安静了，朋友圈一片沉寂。A股这边也好不到哪去，高位科技直接迎来一波狠调整，短短一周多时间，创业板指跌超7个点，人工智能指数更是大跌9%，不少重仓AI、电子的账户回撤明显。
市场大跌，大家都在找原因，海外、国内两头压力全都凑到了一块。
先说海外，美国5月非农就业数据大幅超预期，前两个月数据还同步上修，市场直接推翻了之前降息的预判，反而开始押注四季度美联储重启加息，美债收益率一路往上走。紧接着欧洲央行6月11日落地加息25个基点，这是近三年第一次加息，也是今年G7里面第一个动手收紧货币的发达经济体。
海外流动性收紧预期压得全球风险资产抬不起头，不光中美科技股，连外资重仓的韩国股市都出现单日暴跌超8%，全球资金避险情绪拉满。
再看国内，很多人把这波科技调整归咎于央行收紧流动性。
这段时间央妈的公开市场操作看着确实偏“克制”：6月1号还放了110亿7天逆回购，2号直接砍到2亿，3、4号干脆完全停做短期投放。中长期的3个月买断式逆回购也在持续缩量，当月到期8000亿，只续作5000亿，等于从市场收回3000亿流动性，这已经是连续第四个月缩量回笼中长期资金。
短期逆回购停更、中长期资金大额回收，市场立刻开始恐慌，纷纷猜测宽松时代是不是彻底结束，科技牛市要彻底终结？
其实完全没必要过度悲观，看懂DR007这个银行间资金利率，就能明白央妈真实用意。
DR007相当于银行之间借钱的成本，是观察市场钱多钱少最直观的指标。2018年资金紧张的时候，这个利率经常冲到2.8%-3%，市场借钱难、成本高；2021年之后整体宽松，常年压在2%以内，2026年更是长期低于1.6%。
从4月到6月初，DR007甚至长期低于央行1.4%的7天逆回购政策利率，6月5日最低跌到1.38%。说白了，市场上的钱实在太多了，银行手里资金泛滥，互相拆借的成本，比直接找央行借钱还要便宜。
这种过度宽松其实暗藏隐患。
现在实体经济的信贷需求不算旺盛，4月人民币贷款数据之前也聊过，新增规模大幅不及往年同期。银行手握大把低成本资金，找不到合适的实体企业放贷，多余的钱只会在金融市场内部空转，扎堆炒作各类资产，催生泡沫，钱根本没有真正流入制造业、中小企业。
央妈这时候回收多余流动性，本质不是收紧货币，只是给泛滥的资金“瘦身”，引导市场利率回归1.4%的合理政策中枢。6月12日DR007回升到1.46%，已经贴近政策利率，调节效果已经显现。
而且大家能明显感受到，央行回笼的力度已经在放缓。
上个月5月中长期工具净回笼5000亿，到6月就降到3000亿，收缩力度明显减弱。更关键的是6月15日的操作，当天买断式逆回购等额续作，直接结束了连续三个月的缩量，释放了明确信号：只会微调过剩流动性，不会持续加码收紧。
逻辑很简单：只要DR007稳定回到政策利率附近，资金面回归均衡，央行随时会恢复正常投放，整体宽松的大基调从来没变。
央妈提前动手回收多余资金，其实是一步有远见的操作。
一方面海外多国开启加息周期，美元吸引力抬升，如果国内资金持续泛滥，利差倒挂容易加速资本外流，提前收紧过剩水能对冲外部冲击；另一方面现在适度抽走流动性，也是为下半年经济复苏预留政策空间，万一后续实体复苏需要资金托底，手里才有充足的调控工具，不用被动应对。
回到大家最关心的科技板块。
这一轮科技成长行情，本身就是宽松流动性托举起来的。科技企业盈利兑现周期长，估值高度依赖市场利率，一旦资金边际收紧、利率小幅上行，估值就会快速消化，短期股价波动自然会放大，这也是本轮调整集中发生在高位科技股身上的核心原因。
但短期调整，不代表中长期主线走坏。
看资金成交数据就能一目了然：今年前五个月，电子、计算机、通信、电力设备头部个股成交额占全市场23%；进入6月调整周期，截至12日，头部科技股成交额占比反而涨到32%。大跌过程中资金没有出逃，反而进一步向核心成长标的集中，抱团逻辑丝毫没有松动。
中长期看，人工智能、高端制造、电子产业链的产业升级逻辑没有发生任何改变，这次调整只是流动性短期波动带来的估值挤泡沫。
只是现阶段不能盲目乐观，科技板块波动远大于蓝筹，现在重仓梭哈风险很高。更稳妥的思路是均衡配置，拿出一部分仓位布局防御板块对冲回撤，不要把所有筹码押在成长赛道上。
总结下来，央妈近期回收流动性只是修正过度宽松的短期调节，绝非货币政策趋势性转向。海外加息带来的扰动只是阶段性冲击，科技成长的产业主线根基稳固。等银行间资金利率平稳落地，板块充分消化估值后，我们大概率会迎来一波更稳健、走得更远的科技行情。
