油脂行情快报——SAF的“地缘溢价”与霍尔木兹的幽灵船

一、油脂分化：SAF的狂欢与UCO的隐忧

本周，生物燃料市场的割裂感愈发强烈。当欧洲SAF（可持续航空燃料）FOB价格顽强站稳3030美元/吨关口，较年初暴涨36%时，国内UCO（废弃食用油）原料端却显得意兴阑珊。

这种“外热内冷”的背离，本质上是定价权的博弈。欧洲受《ReFuelEU Aviation》法案履约压力及德国反欺诈修订草案的扰动，合规成本飙升，推高了SAF的成品价格。然而，传导至国内原料端却出现了阻滞。尽管潲水油报价回升至6940元/吨附近，但受制于国内SAF产能集中检修及出口退税取消的余震，炼厂对高价原料的承接意愿并不强烈。

目前的盘面逻辑很清晰：SAF的高价是“政策市”，而UCO的震荡是“供需市”。对于贸易商而言，盲目看多原料无异于在刀尖舔血，除非看到国内出口订单的实质性放量，否则UCO的上涨空间将被死死压制在炼厂利润红线之下。

二、航线迷思：霍尔木兹海峡的“幽灵船”

关于出口欧美的SAF订单是否经过霍尔木兹海峡，以及中国船只是否进入的问题，我们需要剥离情绪，回归地理与物流常识。

首先，霍尔木兹海峡是全球能源的“大动脉”，但它并非中国SAF出口欧洲的必经之路。中国至欧洲的航线，主流路径是经由南海，穿越马六甲海峡，横跨印度洋，最终通过红海-苏伊士运河抵达欧洲。这条路径在航程上远优于绕行非洲好望角或波斯湾。

那么，为什么市场会盯着霍尔木兹？因为这里是地缘政治的“火药桶”。虽然SAF油轮不一定走这里，但霍尔木兹的每一次“咳嗽”（如地缘冲突导致原油价格飙升），都会让SAF相对于化石航煤的经济性优势瞬间放大。

三、警惕“地缘溢价”后的泡沫破裂

现在的市场正在交易一种“恐慌预期”。资金在赌霍尔木兹会堵，赌红海会乱，从而推高SAF的“地缘溢价”。

对于国内企业而言，现在的策略不应是盲目扩产赌出口，而应是利用高价窗口期，锁定长单，落袋为安。毕竟，在历史的长河中，海峡总会疏通，唯有技术降本和渠道深耕，才是穿越周期的诺亚方舟。