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海峡通航落地在即,原油行情迎来关键拐点

  • 2026-06-20 04:05:21
海峡通航落地在即,原油行情迎来关键拐点
前言:
过去数月,原油市场的核心矛盾始终绑定中东地缘冲突,霍尔木兹海峡封锁直接打乱全球原油流通节奏,油价也在地缘恐慌与基本面疲软之间反复拉扯。而近期美伊谈判迎来实质性落地,通航恢复从市场传闻逐步变为落地执行动作,叠加 EIA、OPEC 两大机构同步更新供需预估、美国周度库存与炼厂加工数据陆续出炉,原油多空逻辑正式进入切换窗口。
一边是封锁解除后供给放量的预期压制,一边是海外低库存、阶段性补库带来的短期支撑,油价后续究竟先走回落行情,还是先消化落地利空再走季节性反弹?
数据来源:Wind

一、地缘谈判落地:通航进入实操阶段,短期供给约束快速松动

本轮牵动油价走势的核心变量,当属美伊谅解备忘录的落地推进。双方已先行完成电子签约,正式签约仪式定于 19 日举办;英法德意三国同步表态,待美伊停战协议敲定后,将同步放开对伊朗原有制裁,换取伊朗在核问题上作出约束承诺。
从落地进度来看,伊朗方面已率先启动部分条款执行,当地 16 日对外透露,美国针对伊朗海上封锁措施已有部分解除,目前已有 3 艘满载原油油轮、2 艘运输民生物资船只突破封锁驶出海湾;美方也公开表态,力争在 19 日签约前完成霍尔木兹海峡全面重启通航。
海运层面积压的运力也即将释放:当前海湾区域滞留满载原油油轮共计 118 艘,合计装载原油约 7500 万桶,海峡一旦全面开放,这批滞留油轮将即刻起航外运,此前因航运受阻形成的短期供给缺口会快速填补。
这里不妨抛出第一个现实问题:通航解封不等于产量瞬间完全恢复,海运通畅与油田复产并非同步节奏,那么供给恢复的快慢,会直接决定油价利空落地的节奏快慢吗?

二、美国库存持续去化,炼厂端开工出现新变化

先看最新落地的美国 EIA 周度库存数据(截至 6 月 5 日当周):全美原油库存单周减少 722.7 万桶,降幅大幅超出市场 397.4 万桶的前期预期,库欣地区交割库存同步回落 80.1 万桶;细分品类上出现分化,汽油库存小幅增加 18.6 万桶,和市场预判的去库走势相反,精炼油库存则延续去库趋势减少 20 万桶,整体全美油品总库存依旧保持回落态势,目前库存水平较近五年均值偏低 2.2%,海外库存低位格局依旧客观存在。
炼厂加工端同样出现变动:美国本土汽油周度加工量环比抬升 1.59%,柴油加工环比涨幅达到 11.42%,两大成品油开工同步上行,带动全美原油制品单周供应量环比上涨 1.31%;拉长周期来看,近四周油品平均供应量较去年同期提升 3.89%,柴油四年均值同比增幅更是达到 4.21%,美国炼厂开工回暖,也在逐步抬升本土原油消耗力度。

三、供需增速双双下调,复产节奏慢于市场想象

多家能源机构同步下调全年供需预期,也让中长期供需格局变得更加清晰:
  1. 通航恢复节奏存在滞后性:EIA 最新展望明确,霍尔木兹海峡海运运力最快仅能在 2026 年三季度逐步修复,直至 2027 年初都难以彻底回到冲突爆发前的常态化水平,中东部分油田因冲突造成的产量中断,或将延续至 2027 年底,意味着供给恢复是慢节奏过程,并非签约后立刻完全放量;
  2. 全年供需增速同步下修:EIA 将 2026 年全球原油总产量预估下调至 98.99 万桶 / 日,此前预估为 101.60 万桶 / 日;全年需求预估下调至 102.86 万桶 / 日,低于前期 104.15 万桶 / 日的判断;OPEC 月报同样下调需求增速,2026 年需求增速由 117 万桶 / 日下调至 97 万桶 / 日,2027 年需求增速从 154 万桶 / 日修正至 173 万桶 / 日,需求端整体复苏力度弱于早前预期;
3、全球库存低位格局短期难改:经合组织 OECD 预判,截至今年 12 月全球石油库存将回落至 23 亿桶下方,创下 2003 年以来近二十余年库存低位,低库存底座会限制油价下行空间,避免利空落地后出现单边暴跌行情。

四、当前全球供给现状拆解

OPEC + 主动减产收缩,美伊产量一增一减

供给端目前呈现明显分化格局:OPEC 阵营延续减产收缩节奏,5 月 OPEC 月度总产量均值 1882.9 万桶 / 日,环比 4 月继续减少 17.6 万桶 / 日;包含俄罗斯在内的 OPEC + 总产量 3313 万桶 / 日,环比回落 19 万桶 / 日,减产减量核心来自伊朗受封锁影响带来的减产,伊朗原油产量环比缩水 54.6 万桶 / 日,当前仅维持 233 万桶 / 日运行;
反观美国产量稳步走高,6 月 5 日当周美国原油产量环比增加 9.2 万桶 / 日,升至 1379.9 万桶 / 日,创下今年 1 月以来单周产量新高,依旧站稳历年同期产量高位区间,美国本土增产节奏保持平稳。
整体来看,现阶段供给逻辑可以简单概括:短期靠封锁形成供给偏紧,长期靠通航解封释放增量当下封锁尚未完全解除前,伊朗减量依旧压制整体供给;待海峡通航全面放开,伊朗原油出口恢复、滞留油轮集中发运,叠加此前 OPEC + 配额上调、委内瑞拉增产等潜在增量集中释放,四季度供给宽松压力会逐步显现。

五、利空落地≠单边走熊,行情分两大阶段运行

结合消息落地节奏与供需变化,原油后续走势可划分为两个阶段看待:

第一阶段:短期(签约通航落地前后)

美伊协议落地属于前期市场早已博弈的预期行情,消息正式兑现后,油价会迎来一波利空兑现回落行情;但依托美国库存低位、OECD 全球库存处于多年低位、海外三季度炼厂季节性复工补库三大支撑,下行幅度存在明显约束,很难走出持续性单边大跌,震荡偏弱为主。

第二阶段:三季度至四季度中期

三季度海峡运力逐步修复,但油田复产偏慢,供给增量有限,叠加欧美出行旺季、海外炼厂集中提负荷补库,阶段性需求回暖会带来一轮反弹修复行情;进入四季度后,伊朗出口完全恢复、滞留油轮运力全部释放,叠加美国全年增产兑现,市场供需从紧平衡转向宽松,累库周期开启后,油价承压压力会再度放大盘面大概率呈现近月偏稳、远月承压的近强远弱结构。

需要持续紧盯的核心风险点

  1. 地缘谈判反复风险:美伊核谈判分歧并未彻底消除,即便通航暂时放开,后续矛盾再度激化、海峡二次受限依旧存在可能性,地缘反复会随时催生油价脉冲式上涨;
  2. 供需恢复快慢差异:若伊朗油田复产速度远超机构预估,供给放量节奏提前,会加速油价走弱;反之复产偏慢,则短期偏紧格局延续更久;
  3. OPEC + 政策兜底风险:四季度若油价回落幅度偏大,OPEC + 大概率重启减产调节供需,直接扭转宽松预期;
  4. 宏观需求波动:全球经济景气度、欧美货币政策变动,会直接影响成品油终端消费力度,左右全年需求兑现力度。

结尾思考

总结来看,当前原油市场正处在「地缘利空落地」与「供需季节性切换」的交叉节点,通航解封是短期最大利空,但低库存底座、季节性需求又锁住下行空间。不少朋友会纠结当下该逢空兑现利空,还是等待三季度旺季布局反弹?核心判断关键,依旧要紧盯后续海湾油轮日度发运量、伊朗实际复产数据两大先行指标,供需真实落地进度,才决定后续行情真正走向。

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