政策助力,成长行情持续

主要市场及行业指数表现

过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为1.33%、3.48%、7.09%和7.01%。

中信一级行业指数整体下跌。31个行业中，12个行业上涨。其中，电子表现居首（17.63%），通信（14.86%）紧随其后，建材（11.52%）、机械（7.95%）、计算机（6.18%）表现亦佳；而煤炭跌幅最大（-10.42%）。整体市场情绪偏弱。

微盘股指数择时与轮动指标监控

过去一周，万得微盘股指数下跌2.8%。为进一步分析微盘股的风险聚集程度，我们构建了如下指标体系：

1. 大小盘轮动指标：选取微盘股/茅指数相对净值，高于其年均线则倾向投资微盘股，反之则投资万得茅指数。结合微盘股与茅指数的20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数，以应对潜在的风格切换。

2. 择时指标：基于十年期国债到期收益率（阈值0.3）和微盘股波动率拥挤度（阈值0.55），任一指标触及阈值则发出平仓信号。

轮动指标方面，截至2026年06月18日，虽微盘股对茅指数的相对净值为2.20，仍高于其243日均线（2.17）；但万得微盘股20日收盘价斜率为-0.69%，高于茅指数的-0.25%。轮动策略部分仓切换回微盘股指数；而从M1高点轮动的角度来看，4月份M1指标的6个月移动平均值已经下行，策略中期配置从微盘股切换至茅指数。所以综合两个子策略来看目前轮动策略处于均衡配置。

而微盘股择时风控方面，波动率拥挤度同比为-25.44%，十年期国债到期收益率同比为5.54%。波动率拥挤度低于55%的风险阈值，且十年国债收益率未触及30%的风控线，这意味着但从微盘股本身来看，中期系统性风险处于可控范围。

从短期背离监控指标上看，相对高胜率日度背离指标未发出上涨动能衰竭的信号。

综合来看，当前轮动模型切换至均衡配置信号。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。

近期经济日历

我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者把握宏观时间节点。未来一周，中国将公布规上工业利润、美国将公布核心PCE等数据。

市场宏观环境概况

过去一周，市场核心的增量变量来自海外地缘预期变化。周初市场首先交易美伊停战谅解备忘录达成及瑞士签署预期，原油风险溢价明显回吐，市场对二次通胀和能源冲击的担忧下降，全球风险偏好随之修复；与此同时，美联储6月会议维持利率不变，新任主席沃什首秀释放偏鹰信号，点阵图和通胀预测仍显示政策路径存在不确定性，但油价回落在一定程度上削弱了联储鹰派表态对风险资产的压制。对A股而言，本周外部环境的核心变化，是能源通胀尾部风险下降带动风险偏好回升，从而推动资金从前期资源品和高股息防御方向流出，并为科技成长估值修复提供了外部条件。不过端午假期期间万斯取消赴瑞士行程、原定线下签字仪式生变，也说明地缘缓和仍未完全落地。

国内方面，政策和产业事件则进一步强化了成长风格的扩散。5月经济数据呈现结构分化，但边际上并非单边走弱：规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上个月上行0.4%，生产端韧性有所增强；社会消费品零售总额同比下降0.6%，较上月回落0.8%，消费相关环节仍处于修复过程中。而政策端继续以稳预期和调结构为主线，陆家嘴论坛围绕短端利率调控、离岸人民币市场建设、资本市场产品创新以及科技企业融资支持释放较多增量信息，尤其是科创板第五套上市标准扩展至人工智能领域，进一步强化了市场对硬科技融资环境改善和产业趋势延续的预期。因此，电子、通信、计算机等科技板块显著领涨，机械和基础化工也受益于AI板块需求带来的设备更新。除此以外，论坛上证监会主席吴清也表示大力支持上市公司并购及再融资，并且抓紧推出主动ETF业务。这些政策都对券商板块形成利好。

在目前这个海外地缘缓和预期推动风险偏好修复、但和谈进程仍有反复，国内科技政策形成共振的背景下，我们认为A股结构分化的行情仍会持续。成长方向会延续相对占优但波动可能加大。配置上，建议围绕AI主线进行布局，重点关注电子和通信等核心科技方向，以及AI资本开支扩张带动的机械和基础化工等中游制造和材料环节；同时保留一定红利和资源资产作为底仓，以应对海外地缘和利率预期反复。

国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放15428亿元，到期7190亿元，整体通过公开市场操作净投放8238亿元。中期借贷便利(MLF)无投放亦无到期。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.462%和1.4729%，较上周分别上升0.9 BP和上升1 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.420%和1.430%，较上周分别上升1.7 BP和上升1.6 BP。

综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位切换至大盘成长为主，而战术仓位推荐配置于电子、通信、机械、基础化工、银行和煤炭等板块。

中期权益配置视角

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6月份权益推荐仓位30%。拆分来看，模型对5月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。

择时策略2026年年初至今收益率为4.53%，同期Wind全A收益率为3.56%。关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》。

在《Beta猎手系列之十四：重塑行业配置框架——产业景气度高频跟踪信号探索》当中我们基于国金证券研究所专门推出了“产业景气高频跟踪”产品，将赛道景气度自下而上聚合到其所属的一级行业中，最终以申万一级行业指数为投资标的构建行业轮动策略。行业景气度智能配置策略由三个子策略合成，包括高位突破、困境反转以及平均景气度Top3策略。

过去一周，景气度均值最高的3个行业：有色金属,计算机,通信。景气度高位突破策略无推荐行业，景气度困境反转策略无持仓。所以综合来看，行业景气度智能配置策略持仓：有色金属(16.66%)、计算机（16.66%）、通信(16.66%)。

另外过去一周，景气度维持高位的行业主要是铜铝钴、油运、AI材料、PCB、液冷、储存和空天等。

选股因子

从IC均值全部A股结果来看，成长（9.89%）、一致预期（4.57%）、质量（3.97%）表现较好；而价值、反转、技术和波动率因子表现相对较弱。

过去一周，市场反转上行，整体市场情绪切换回积极态势。全市场来看， 市场风格继续向成长和预期改善方向集中。一致预期因子在各股票池中整体维持正向，成长因子表现相对更强，且在沪深300内优势更为明显，说明资金仍倾向于围绕业绩可见度、景气改善和中长期成长逻辑进行定价。相对而言，市值、价值、反转和波动率因子普遍承压。未来一周整体来看，当前市场仍以结构性风格演绎为主，若后续产业催化和盈利预期继续兑现，成长和一致预期因子建议持续关注。

转债因子

我们针对可转债构建了量化择券因子，并定期对五个择券因子的表现进行跟踪。正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发，从预测正股的因子来构建可转债因子。转债估值因子选取了平价底价溢价率。

从择券因子表现来看，上周正股一致预期（10.32%）和正股成长（3.48%）取得了较高的IC均值。

1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险;

2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险;

3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。