7月行情展望

10% 不再是“合理区”，而更像是国产半导体龙头的底部对标线；20% 可以作为强国产替代兑现后的合理目标；30% 对设备龙头、成熟制程核心龙头、部分存储/AI 芯片龙头，已经不能简单说是离谱极限，而是偏乐观但有产业逻辑的上沿。目前村龙只有台积电的6%,这里面能说泡沫巨大吗，年初我按照这个方法和很多订阅组合的客户说了中国对标科磊的企业应该是科磊的20%，当时科磊一万亿，中国所谓的小科磊500亿，现在小科磊已经1500亿距离当初的目标已经很接近了，但是科磊已经2.5万亿了，所以只要海外芯片继续涨就会帮助国内企业提高估值水平。

其次从9.24以来创业板的涨幅是140%，科创50是120%,虽然今年上半年，科创50涨幅大于创业板但是本轮牛市依然落后，这个20%也是一个不小的空间了。

第三什么板块可以抢走科技板的资金，其实在过年一年是有板块做到的，因为科技板块的叙事逻辑就是涨价，存储芯片涨价是最核心的，其次是其他品种也在涨价，比如功率半导体，芯片代工，上游材料，能打破涨价逻辑就是更快的涨价逻辑，而且这个方向需要有足够大的体量，你不能拿一个很小的行业涨价来吸走科技板块的天量资金，这个赛道就是有色，今年科技股表现比较疲软的一段时间就是白银疯狂上涨的时候，白银的涨价速度超越了很多科技线涨价，有色板块体量足够大就吸走了科技的资金，有色涨价什么时候会卷土从来呢，这个需要等待明确看到美国有降息的信号了，所以可能会发生三季度末或者四季度，这个时候科技股经历又一个季度的上涨之后估值和预期都透支的差不多了，如果有色涨价重启，那么就会带来风格切换。

但是我个人感觉像6月这种非常极端的行情会在未来得到一定程度的缓解，因为很多资金在科技赚到钱了，才有动力去做低位有性价比的板块，比如最近轮动到的商业航天，创新药，机器人，但是要去传统的红利资产是很难的，因为AI基建带来的算力通胀，本质就在吞噬红利的价值，这个比喻之前文章就反复提及，房价在上涨的时候，银行存款利率再高也是没有任何意义的，你可以去布局低位的品种，但是这个低位只是相对于低位的科技而不是绝对低位的股票，因为相对低位的科技相对于很多传统板块依然涨幅巨大。券商不再传统之列，因为券商的天花板在于这轮行情的级别，如果行情级别不够，自然不会涨，行情级别足够大会进行补涨，这个级别要达到2007年牛市的水平，2021年那种是不够看的。

当然传统行业也并不是完全没有机会，我认为算力带来的通胀是会像具备单价低，刚需的传统行业传导的，而且可以初见端倪，圆通公布自己的业绩预告，圆通 H1 归母净利预计 31–34 亿元，同比增长 69.34%–85.73%；扣非净利预计 30.4–34 亿元，同比增长 72.19%–89.18%。公司解释里同时提到两条线：一是行业反内卷、竞争秩序改善、终端价格合理修复；二是 AI 转型提升全链路效率、降低干线运输、中转操作、末端履约等成本。

算力通胀不会平均传导到所有传统行业，而是优先传导到“单价低、刚需、高频、数据密度高、成本结构薄”的行业。快递就是最典型的载体之一。

所以圆通这次业绩的关键，不只是利润增长快，而是它证明了一个事情：

AI/算力不是只让芯片公司涨价，也会让传统行业龙头的单位经济模型发生变化。

这个框架里，最值得看的是“算力通胀传导三条件”：

第一，行业必须是刚需高频。

如果需求不稳定，AI 降本很难持续反映到利润表。快递、水务、电力、燃气、通信运营、铁路物流、港口、高速公路、零售供应链都比普通可选消费更容易承接。

第二，单价必须低、利润率必须薄。

这很关键。高毛利行业 AI 降本可能只是锦上添花；低单价行业 AI 降本会直接变成利润弹性。快递单票利润从 0.11 元到 0.21 元，本质就是利润率的非线性放大。

第三，行业必须有海量可计算数据。

算力要发挥价值，必须有路径优化、库存优化、定价优化、客服优化、风控优化、调度优化这些场景。快递恰好全都有。