6 月 30 日科创板迎来历史性一幕，AI 芯片龙头寒武纪盘中冲高至 1620 元，总市值突破万亿，成为科创板开板以来首只万亿标的，场内资金狂欢情绪拉满。自 3 月年内低点启动，该股三个月最大涨幅接近 150%，2026 年内累计涨幅超 75%，6 月单月涨幅也达到 21.8%，算力赛道全线跟涨，半导体板块成交额连续多日突破千亿，市场笃定国产算力长牛逻辑不变。谁也未曾料到，这场万亿狂欢仅仅维持一个收盘日，次日盘面直接迎来剧烈分化。

狂欢当晚，寒武纪一纸风险提示公告彻底扭转市场预期，成为股价冲高回落最直接导火索。公告明确披露公司滚动市盈率 368.97 倍、市净率 77.88 倍，对比行业均值 74.86 倍 PE、8.06 倍 PB，估值高出行业数倍，直白提示短期涨幅过大存在回调风险。同时公司坦诚自身 Fabless 模式依赖外部晶圆代工，上游原材料涨价、实体清单限制、行业同质化竞争等多重经营隐患，主动给过热的炒作情绪降温，次日资金分歧瞬间爆发。

7 月 1 日开盘，寒武纪直接低开低走，全天大跌 6.91%，单日市值蒸发近 700 亿，万亿关口宣告失守；7 月 2 日延续调整再度大跌 7.93%，两日累计缩水超 1400 亿。截至 7 月 3 日收盘，股价震荡修复至 1353 元，日内最高触及 1412 元再度冲高遇阻回落，全天成交额 140.22 亿元，换手率维持 1.62%，高位获利盘持续出逃。分时走势清晰展现资金博弈：短线游资借反弹分批离场，中长期机构观望情绪加重，每一轮冲高都伴随大额抛压兑现。

寒武纪的冲高回落并非个股独立行情，而是整个 AI 算力板块高位集体兑现的缩影。7 月 1 日午后算力芯片全线跳水，芯原股份、摩尔线程、沐曦股份跌幅超 6%，海光信息、翱捷科技同步走弱，半导体设备、存储细分板块同步翻绿。此前支撑板块上涨的海外扩产利好、国产替代叙事，在估值泡沫面前吸引力大幅下降，资金从高位算力龙头转向低位半导体材料、设备标的，赛道内部高低切换特征十分明显。

本轮行情冲高前，市场炒作核心逻辑离不开国产算力替代与业绩兑现双重支撑。2026 年一季度寒武纪营收 28.85 亿元，同比大增 159.56%，归母净利润 10.13 亿元，扣非净利润同比涨幅 238.56%，经营性现金流成功转正，合同负债大幅增长印证下游大模型客户需求爆发。国内 AI 芯片市场规模预计突破 2100 亿元，国产份额持续提升，业绩高增让资金愿意给予高溢价，但短期股价涨幅早已透支未来数年成长预期。

高估值之下隐藏的经营短板，是资金不敢持续追高的深层原因。公告披露上游晶圆、封装、IP 采购成本持续上行，公司缺乏芯片定价权，无法向下游转移成本压力，毛利率存在下滑隐患。国内 AI 芯片赛道入局企业众多，华为昇腾、百度昆仑、平头哥等产品同质化严重，行业内卷压缩盈利空间；叠加海外技术限制，高端制程、配套软件生态仍存在差距，长期成长确定性远没有股价反映得乐观。

从资金行为层面拆解冲高回落走势，高位筹码松动信号已经十分清晰。三个月单边上涨积累海量获利盘，万亿市值节点散户、短线游资集中入场，筹码快速从机构向散户转移，持仓结构恶化。连续两日大跌后，反弹冲高阶段成交量持续萎缩，说明增量资金不愿高位接盘，仅存量资金博弈；北向资金阶段性小幅减仓算力龙头，机构研报虽维持看多，但纷纷下调短期目标价，谨慎态度肉眼可见。

对比海外算力龙头估值，更能看清当前国产芯片的泡沫化程度。英伟达同期滚动市盈率仅 44 倍左右，依靠独家 GPU 生态、全球垄断份额稳定兑现利润，而寒武纪估值达到其数倍。多家国际投行上调长期目标价至 2000 元上方，但对应的是 2027 年远期业绩，短期股价脱离基本面支撑。市场此前过度放大国产替代题材红利，忽略行业竞争、供应链、盈利波动等现实约束，回调本质是估值向业绩合理回归。

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