一、2026年上半年市场回顾
1、国内方面
宏观方面，一季度中国国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，国民经济实现良好开局。在此大背景下，政策加码的紧迫性和必要性相对较低。上半年，国内经济主要呈现K型分化特征，出口与制造业表现强劲且以AI产业链等科技成长为主。
金融市场方面，A股市场分化明显，AI产业链、涨价链条等方向表现相对占优；债券市场整体表现超预期，主要源于市场流动性相对宽裕，且通胀处于温和状态。
2、海外方面
美国经济K型分化持续；美股市场仍为增量市场，行情分化特征显著。
3、商品方面
黄金经历2025年的强势上涨后，2026年整体趋于调整，或主要源于缺乏宏大叙事催化。后续黄金定价逻辑大概率将会回归基本面，需重点关注美联储政策动向。
二、2026年下半年市场展望
1、A股
考虑到当前经济数据表现，总量政策预期或相对有限。经济发展或仍主要围绕科技成长领域展开，高端制造、AI相关出口有望维持高景气。若宏观环境变化不大，市场定价可能将根据产业发展逻辑与企业业绩表现等因素调整。目前看来，科技成长仍为市场主线，但板块波动且内部分化可能同步放大，资金持仓高度集中或使其上行弹性不及前期阶段。后续，A股分化程度大概率较前期有所收敛，风格全面切换仍缺乏明确信号，需持续观察政策是否超预期发力。7月将迎来业绩披露期，市场将进入业绩验证阶段，需关注个股业绩兑现度和估值合理性。此外，若核心方向交易拥挤度持续过高，资金有望扩散至AI产业链其它方向，可关注上游材料、下游应用等领域。
2、美股
美股科技股对全球市场存在明显映射效应，需关注美联储政策对全球流动性与资金流向的影响。复盘2000年科网泡沫破裂，主要原因或在于景气周期见顶回落叠加美联储开启加息周期。当下市场担忧若美联储开始加息，高估值成长资产波动风险显著提升。目前看来，一方面，AI产业发展势头方兴未艾；另一方面，美联储新主席沃什上任后弱化前瞻性指引，市场对联储未来政策路径存在明显分歧。但考虑到当前美国经济高度分化，美联储加息落地难度大。
3、国内债券
6月流动性超预期收紧之后，债券市场出现了小幅调整，资金利率维持高位但没有进一步收紧，债券市场整体维持震荡状态。短期债券市场情绪的关键或仍在资金面。当前央行适度宽松的基调未变，若货币政策未释放明显收敛信号，债市运行或以平稳为主，需关注资金面边际变化。
4、美债
当前，美债收益率处于历史相对高位，波动率较往年明显放大。与此同时，美联储的政策预判难度大幅提升，市场观点出现严重割裂。因此，整体保持观望态度。
5、黄金
当前黄金配置性价比相对较突出，可考虑逐步择机配置。黄金调整至当前点位，定价逻辑逐步回归基本面。目前看来，央行持续购金等黄金投资逻辑依然稳固，叠加黄金与其它大类资产的相关性较低，黄金配置价值相对较高，震荡调整或提供了建仓窗口。
