AI小金属,依然看好中期行情

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小金属已经涨了不少，还能不能看？我的观点一直没有改变，继续看好AI小金属未来1-2年的中期景气行情。

这轮上涨不是传统资源股行情，本轮小金属上涨的底层逻辑已经发生了根本变化。过去资源股上涨，大多依赖地产、基建或经济复苏带来的需求增长；而这一次，真正推动小金属进入景气周期的，是AI产业升级带来的长期、持续、刚性的需求增长。

简单来说，就是一句话：需求越来越快，供给几乎不增长。这就是继续看好AI小金属中期行情的核心原因。

近期，中金公司也提出一个值得关注的判断AI行情正在从拥挤度较高的芯片、光模块等环节，逐步向上游资源端扩散。无论AI芯片性能如何升级，也无论未来服务器如何迭代，它们最终都离不开最基础的材料。

这些环节最终都会对应到锡、钽、铟、锗、钨、钼等关键小金属。AI产业链越往后发展，上游资源的重要性反而会越来越高。

很多投资者最大的疑问是AI资本开支会不会很快见顶？目前来看，概率并不大，原因主要有三个：

• 一.全球科技巨头仍在持续加码AI

  庞大的投资规模，本身就意味着AI基础设施建设远未结束。

• 第二，AI正从训练时代进入推理时代。

  相比模型训练，推理需求更加长期、更接近日常应用，也意味着服务器、交换机、PCB、光模块等硬件需求将更加持续。

• 第三，中国AI基础设施建设仍处于起步阶段。

• 东数西算""算力网""六张网"等国家级基础设施不断推进，智算中心建设仍在持续扩容。

无论海外还是国内，AI不是一轮短期主题，而是一轮持续数年的产业升级。

需要强调的是，不是所有小金属都会受益。真正值得关注的是那些直接参与AI产业链制造的关键材料。

1. AI服务器——锡、钽

AI服务器单机耗锡量已经达到传统服务器的四倍以上。同时，高速服务器供电系统大量使用钽电容，GPU、电源模块、AI服务器均离不开钽材料。东吴证券指出，随着光模块向800G、1.6T升级，锡膏正从T5/T6逐步升级至更高规格的T7/T8，产品价值量持续提升。

2.光模块——铟、锗

高速光通信最大的瓶颈其实不是需求，而是材料。铟主要应用于磷化铟光芯片以及ITO靶材，是800G、1.6T光模块的重要原材料。目前高端磷化铟衬底价格较去年初已上涨超过250%。

锗则广泛应用于高速光通信及红外光学领域，随着AI数据中心光互联快速增长，其需求仍有望保持较高增速。

3. PCB与先进制造——钨

钨主要用于PCB微钻、高端刀具以及精密加工。随着高层PCB、高密度PCB持续增长，对高端微钻需求同步提升。

目前钨价已经创出历史新高，行业景气度持续提升。

4. 散热及电源——钼

AI服务器功耗持续提升，高性能散热材料需求快速增长。

钼不仅受益于特种钢需求增长，也逐渐进入高端散热材料领域，未来需求具备一定成长空间。

锆材料因耐高温、耐腐蚀性能突出，被广泛应用于核电、化工设备及高端陶瓷等领域。随着AI基础设施建设持续推进，锆有望间接受益于数据中心配套电力系统扩容。对应A股主要关注东方锆业、三祥新材等企业。

AI数据中心功耗持续攀升，使备用电源和新能源发电体系的重要性不断提升。铂作为燃料电池催化剂核心材料，随着AI带动能源基础设施升级，铂长期需求存在新的增长空间。

相比需求增长，我认为供给端才是本轮行情最大的亮点。多数AI关键小金属都属于伴生资源。它们不是想扩产就能扩产。扩产周期普遍需要7至10年。因此，即使价格上涨，

因此，本轮上涨更像是一轮长期供需再平衡，而不是简单的周期性涨价。

过去几年，AI产业链利润主要集中在GPU、服务器、光模块等环节。如今，随着原材料持续涨价，利润开始逐步向资源端转移。拥有矿山资源的企业，盈利弹性往往最大。未来市场关注点，也可能逐步从"制造能力"转向"资源控制能力"。

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虽然我继续看好中期趋势，但并不意味着行情会一帆风顺。

首先，小金属板块整体市值较小，价格波动往往比传统资源股更剧烈，一旦市场情绪降温，回调速度也可能明显快于上涨。

本文为个人实盘记录与思考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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