7月16日，中国香港。
2026新浪财经全球资本峰会的舞台上，汇聚了全球政商学研的领军人物。全国政协副主席梁振英、世界银行前副行长伊恩·戈尔丁、港交所前行政总裁李小加、摩根士丹利首席经济学家邢自强……而在这些名字中，有一位被市场反复引用的首席——海通国际执行委员会委员、首席经济学家及股票研究部主管张忆东。
面对投资者最关心的两个问题——"近期市场调整何时结束？""AI行情是不是已经结束了？"——他给出了一个清晰的判断：
6-7月的"夏日寒风"已基本进入尾声，港股、A股的秋季行情呼之欲出。
这不是一句口号，而是一套被时间逐步验证的逻辑。
一、"夏日寒风"为什么说已近尾声？
把时钟拨回两个月前。
5月6日，海通国际2026年夏季策略会上，张忆东发表了一场名为"夏日寒风方显英雄本色"的主题演讲。彼时市场情绪高涨，他却给出了一个颇为冷静的预判：
夏季中国股市行情，大概率为"N型走势"——5月冲高，6、7月份调整，8月以后再重新启动。
两个月过去，市场走势几乎一字不差地兑现了这条"N型"轨迹：5月的高点之后，6月、7月的调整如期而至。
那么，"尾声"的判断从何而来？
张忆东的逻辑很朴素：调整是有惯性的，但惯性的尽头是能量的衰竭。他坦言，未来三个礼拜，市场可能仍会受到内外部因素的扰动——美国通胀数据偏高、美联储议息会议偏鹰、AI交易依然偏拥挤、海外资金面偏紧，这些"分母端"因素还会制造波动。
但整体来看，"此轮'夏日寒风'目前已经开始步入余波阶段"。
有惊无险，似危实机。
这八个字，是他给当下市场状态下的定义。
二、调整的尾部，为什么恰恰是"伺危时机"？
市场调整时，大多数人的本能反应是离场。
但张忆东给出了一个截然不同的判断——"伺危时机"。
有的时候恰恰是在行情调整的尾部的时候是伺危时机，越调整价值越凸显，越调整越能够把未来的增长动能有一个更强的向上的爆发力。
他甚至用了一个充满画面感的比喻：
现在应该是叫"流泪撒种"，等到秋天11、12月，反而可以欢呼收割。
"流泪撒种"与"欢呼收割"——这两个词出自《圣经》的诗篇，讲的从来不是眼前的甜，而是播种者对收获季节的笃定。
在张忆东看来，中国市场在此轮调整中领先于海外主要股市进入调整期，这意味着后续也有望"先企稳、先反转"。N型走势的第三笔，最迟或在8月启动。
这并非盲目乐观。它的底层支撑，是中国资本市场"没有系统性风险"这一判断。
三、为什么说中国资本市场"没有系统性风险"？
这是张忆东在峰会上反复强调的一句话：
中国资本市场（无论A股还是港股）在目前的状态都没有系统性风险。
支撑这个判断的，是三个层面的逻辑。
第一，政策底已现，经济底已过。
从去年"924"以来，中国资本市场运行的深层次逻辑已经发生改变。增量储备政策及时推出，超常规逆周期调节持续加强，一系列有代表性的事件提振了国内外投资者对中国经济和股市的信心。
第二，中国特色金融发展之路的举国机制。
张忆东明确表示，中国资本市场受益于中国特色金融发展之路，"走一个健康可持续的慢牛"。这不同于过去"新兴+转轨"时代的暴涨暴跌，而是底部缓慢抬升、让普通投资者能够通过资产配置实现财富保值增值的"人民性"市场。
第三，中国资产被系统性低估。
全球经济金融秩序正从"单极"走向"多极"。美元的信用裂痕、人民币的国际化提速、中国科技的自立自强——这三个变量共同指向一个结论：中国资产（A股、港股、以人民币计价的债券）被系统性低估，价格重估只是时间问题。
没有系统性风险，并不意味着没有波动。但波动的方向，是向上的。
四、AI为什么是"投资中国的正确GPS"？
关于AI行情是否终结，是本次峰会上被反复追问的焦点。
张忆东的回答掷地有声：
AI所代表的新质生产力是投资中国的正确的GPS，很明显中国经济的新动能在持续地提升。
他用了四个维度来论证这个判断。
维度一：中美AI技术代差非常接近。
"美国的私人AI的投资规模远超过中国，但是中美之间最强的模型技术的代差非常接近。说明什么？我们看到中国新的动能有强劲的底蕴。"
这意味着，中国在AI核心赛道上并未掉队，反而具备了厚积薄发的基础。
维度二：AI不是缩圈，而是扩圈。
以人工智能为代表的中国新动能应该是充满信心，它不是缩圈，而是扩圈，整个AI产业链是扩张的，更多地改造传统产业。
无论是制造业、出海，还是金融，都将被AI赋能、被AI提高效率。AI的价值释放，远未到顶。
维度三：科技资产是"核心基本盘"。
科技资产、科技板块的权重持续提升，我们认为整个TMT也好，先进制造也好，成为中国股市未来的核心基本盘，不是昙花一现。
"核心基本盘"这五个字，分量极重。它意味着科技板块的角色，已经从"题材炒作"转向"压舱石"。
维度四：戴维斯双击正在路上。
我们认为中国科技的景气会驱动中国A股也好、港股也好，估值和盈利的戴维斯双击。
"戴维斯双击"——盈利增长与估值提升同时发生，这是戴维斯家族最经典的投资逻辑。当科技景气度上行同时驱动业绩和估值中枢上移，资产价格的向上弹性将被成倍放大。
当然，张忆东也坦言，当下AI行情"进入到有点青黄不接的状态"——"供给端的如火如荼，但是需求端新的杀手级的应用似乎还没有出来"。但他强调要"相信规律"，"也许下个季度，也许未来一年"应用端就会迎来突破，"AI for Science，还是未来的具身智能，风向是确定的"。
五、站在当下，机构投资者该做什么？
张忆东在演讲的最后，留下了一句意味深长的话：
机遇总是青睐愿意围绕着长期眼光、特特立独行的机构投资人。
这句话翻译过来，有三层含义。
第一，短期扰动不必恐慌。未来三个礼拜的内外部因素扰动，是"N型走势"中的正常波动，不是趋势的反转。
第二，长期眼光比短期博弈更重要。当下的"流泪撒种"，需要的是对秋季行情的笃定，以及对慢牛格局的信仰。
第三，特立独行需要勇气。在市场恐慌时敢于布局，在题材喧嚣时坚守基本面，这恰恰是专业机构投资者的价值所在。
具体到8月至11月的展望，张忆东判断，AI行情有望重新走强，并进一步向包括传统产业在内的更广泛产业链扩散，从而引领全球主要股市上涨。
写在最后
回到最初的问题：6-7月的"夏日寒风"，到底结束了吗？
张忆东的答案是：已进入尾声。
但比这个答案更重要的，是他给出的一整套分析框架——N型走势的节奏判断、伺危时机的逆向思维、慢牛格局的底层逻辑、AI扩圈的核心主线、戴维斯双击的向上弹性。
秋天的风，正在路上。
对于愿意以长期眼光布局中国资本市场的投资者而言，当下的每一个调整，都可能是一次"流泪撒种"的机会。
而11、12月的"欢呼收割"，留给那些在寒风中依然笃定的人。
【嘉宾简介】
张忆东，海通国际执行委员会委员、首席经济学家及股票研究部主管。2001年起深耕证券分析师行业二十余年，先后十余次获得新财富卖方分析师评选第一名，是券商总量研究领域的首位新财富白金分析师和钻石分析师。
【风险提示】
本文基于公开报道整理张忆东于2026年7月16日在新浪财经全球资本峰会上的演讲观点，仅供信息参考之用，不构成任何投资建议。证券市场存在波动风险，历史观点不代表未来表现。投资者应基于自身的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。市场有风险，投资需谨慎。
