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未知发言人 问：当前市场的主要矛盾是什么？
未知发言人 答：当前市场核心矛盾在于增量资金不足，存量资金博弈导致市场无法开启普涨或修复行情，市场结构分化明显，板块间存在跷跷板效应。高估值水平及全球货币政策收紧是增量资金入市放缓的关键原因。
发言人 问：上周市场都有哪些值得我们关注的热点呢？
发言人 答：上周整个A股市场呈现下跌态势，上证指数下跌了1.17%，深圳成指下跌了3.53%，创业板指下跌了4.41%。尽管市场整体下跌，但日均成交额并未显著减少，仍维持在2.92万亿元水平。从行业表现来看，银行、传媒、计算机和房地产等行业表现较好。
未知发言人 问：上周市场的整体表现如何？
发言人 答：上周市场表现为前期下跌后的低位反弹，宽基指数在下跌后下方有较好的支撑力。虽然市场出现调整，但微观层面的企业盈利周期仍处于上行阶段，流动性保持宽松状态。全球市场中，美联储未出现加息态势，整体风险偏好较高。
未知发言人 问：对于当前市场的走向有何看法？
发言人、发言人 答：进入八月后，随着大型企业IPO落地、政治局会议召开、政策出台以及上市公司财报期的到来，市场方向有望趋于明朗，并可能开启新一轮行情。
发言人 问：全球科技股近期表现如何？
发言人 答：全球科技股近期受到高度关注，并面临拥挤度和调整压力。短期后，科技股可能会出现超跌后的修复行情，特别是受AI主线驱动，产业趋势未被证伪，相关领域如存储芯片、基础材料等仍然存在缺口，市场大概率回归AI主线。
发言人 问：创新药板块近期为何表现强势？
发言人 答：创新药板块近期走强主要有三个方面的原因：一是国家药监局发布了细胞与基因治疗（CGT）药品审批优化的征求意见稿，将符合条件的CGT药品纳入30日评审通道，大大缩短了审核周期，显示出监管层鼓励源头创新的信号。
未知发言人 问：在创新药出海方面，您能分享一下最新的数据表现吗？
未知发言人 答：当然，上半年中国创新药的商务拓展（BD）出海数据表现非常好。从相关的数据来看，整个上半年创新药的出海授权总金额达到了943亿至997亿美金，同比增速超过了80%，并且接近去年全年水平的七成以上，增长速度非常快。其中，首付款达到了55亿美金，同比翻倍。更为关键的是，在全球医药交易中，中国的药企占据了8起增长最快的交易席位，表现亮眼。
未知发言人 问：这些数据是否打破了市场对中国创新药的一些固有看法？
发言人 答：是的，这些数据确实打破了市场中认为川创新药只会讲故事而缺乏实际成果的观点。海外跨国药企用真金白银购买我们的创新药管线，这是对中国创新药实力的最好验证。
发言人 问：除了数量上的增长，交易的质量方面如何？
未知发言人 答：交易的质量也在不断提升。我们看到很多企业达成了超过百亿美金体量的大规模交易，并且与跨国药企签订了共同开发及商业化的重要条款，这进一步证明了中国创新药在全球交易中的高质量表现。
未知发言人 问：在政策层面，最近有哪些重大变化支持创新药发展？
未知发言人 答：最近几年，政策层面的变化从过去的控费压价转向激励创新。例如，2015年医保改革启动时，政策重心在于审评审批提速；到了2024年，创新药首次被写入政府工作报告，并在同年7月国家出台全链条支持创新药发展的实施报告。2025年7月，医保局和卫健委发布了支持创新药高质量发展的若干措施，强调建立多元化多层次支付体系，加强对创新药纳入目录的支持，提升创新药可及性。而在2026年两会期间，生物医药更是被正式升级为国家战略型新兴产业，从被控制成本的对象转变为被扶持培育的对象，体现了根本性转变。
发言人 问：可以举几个具体的政策落地案例吗？
未知发言人 答：最近的一个重要政策是新的药物审批通道——CCT，为前沿创新药开辟绿色通道。此外，7月8号浙江省医保局发布了支持创新药高质量发展的十大举措，其中包括创新药挂网办理不超过十个工作日、分级诊疗费用支付对创新药给予单独激励，以及医保目录药品实行“三个除外”机制，即不计入基本医保自负费率指标、不计入疾病诊疗相关分组(DRG)支付自费率指标、不纳入集采中可选可替代药品监控范围。这三个除外机制有利于减少创新药在医院使用时受到医保控费指标的限制，对创新药的临床使用构成了重大利好。
发言人 问：在创新药使用方面，医院过去和现在对DRG考核制度的态度有何不同？
发言人 答：以前医院担心使用创新药过多会影响其在分级诊疗制度下的分级评价，即DRG考核。但现在有了明确的豁免机制，这是重要的政策转变。
发言人 问：国家医保局最近关于2026年医保目录和商保目录的创新药初审结果中有哪些重大机制创新？
发言人 答：有两个关键创新机制。首先，建立了预申报机制，允许药品在技术审批阶段预先申报医保，一旦获批，可免去当年评审流程。其次，通过测算，新政策将创新药从上市到纳入医保的时间差从一年大幅压缩至两年，大大缩短了创新药的空窗期，对企业而言意义重大。
未知发言人 问：商保衔接机制的变化意味着什么？
发言人 答：今年首次将已纳入商保目录作为申报基本医保的条件之一，为高价创新药打开了一条通过商保先行覆盖、验证临床价值后再申请纳入基本医保的新路径，从而降低了创新药因价格过高而难以进入医保的压力，并实现了风险分层的制度设计。
发言人 问：对于美国生物安全法案可能对中国创新药出海逻辑的影响，您怎么看？
发言人 答：尽管存在分歧，但积极的一面是上半年中国的BD数据亮眼，全球医药企业对中国创新药的需求增大，海外药企面临专利悬崖2.0的结构性危机，急需通过并购填补收入缺口，而中国创新药供给质量也在快速提升。然而，美国生物安全法案确实带来投资限制风险，但仍需理性看待，该风险一直存在并需要正视。
发言人 问：对于这些法案对创新药企业可能带来的影响，您如何看待？
发言人 答：我认为作为投资端，我们需要理性看待这个问题。首先，这些法案最终落地的范围和执行力度具有不确定性，目前只是在推进阶段还未落地。其次，中国的创新药企业出海形式正在多元化，不再仅限于向美国市场销售产品，而是与欧洲、日本和东南亚等地的药企进行创新合作。此外，中国的创新药企业的核心竞争力在于研发效率和成本优势，并且这些优势并非几个法案就能抹消。虽然存在风险，但法案推进反而可能加速国内创新药自主可控的发展趋势。
未知发言人 问：国内创新药支付环境的情况如何？
发言人 答：国内创新药支付环境同步改善，例如医保和双保双目录政策的实施，以及诊断相关分组（Drgs）制度的优化，都在持续提供对创新药研发的一种激励。同时，各地政府还为创新药进入医院开辟绿色通道。这些积极政策正在为国内创新药的商业化铺路。
发言人 问：创新药企业是否真的赚不到钱？
未知发言人 答：实际上，对于创新药企业赚钱与否的问题，情况正在发生变化。数据显示，2026年一季度科创板28家创新药公司的合计净利润达到了19.94亿元，整个创新药板块首次实现了季度盈利。此外，创新药企业的海外变现表现强劲，首付款收入大幅增长，这代表了实实在在的现金收入和盈利兑现。同时，一批创新药企业在2025年至2026年间实现了盈亏平衡，迈过了从烧钱研发到商业化盈利的关键拐点。
未知发言人 问：这些企业的盈利质量如何？
未知发言人 答：我们确实存在担忧，部分企业可能仅依靠一次性首付款冲高利润，而在主营业务上并未实现盈利。对于投资者而言，区分企业是一次性盈利还是具有持续商业化能力（如通过药品销售带来的经常性收入）非常重要。
发言人 问：如果一家企业的主要利润来自药品销售，这意味着什么？现金流对于企业盈利能力评估的重要性是什么？
发言人 答：这表明该企业具有持续的商业化能力。此外，现金流对企业至关重要，如果经营活动产生的现金流为正，则利润可能依赖于一次性的收益。现金流数据可以反映企业的盈利能力和持续性，因此在板块内部可能会出现分化现象。
未知发言人 问：现金流对企业的重要性体现在哪里？
发言人 答：现金流是骗不了人的，它能证明企业的盈利性是否可持续。
发言人 问：对于有成熟商业化能力和大单品市场放量的企业，如何看待它们在当前市场调整后的表现？
未知发言人 答：我们认为这类企业可能在本轮调整后反而有机会。
发言人 问：对于依赖概念炒作、管线处于早期阶段的企业，在市场调整压力下会怎样？
发言人 答：这些企业后期面临的市场调整压力较大。
未知发言人 问：创新药年会上中国创新药的表现如何，以及这意味着什么？
发言人 答：中国创新药在年会上的表现非常亮眼，入选报告数量快速增长，并有很多突破性研究呈现。这不仅表明中国创新药数量多，而且质量得到全球学术界的认可。
发言人 问：这些注册性临床研究数据的重要性是什么？
未知发言人 答：这些数据的重要性在于，它们不仅是荣誉的象征，更是未来商业化兑现的重要基础。
未知发言人 问：当前创新药板块的估值水平如何？
未知发言人 答：根据万德数据，创新药板块的估值已经回到过去五年的一个历史底部，比大多数时间都要便宜。
未知发言人 问：为什么当前创新药的估值较低，但投资者仍持谨慎态度？
发言人 答：部分投资者可能对创新药企业的真实价值存在错位认识，习惯于使用如PE、PEG等短期指标来定价，而忽略了企业远期现金流的真实价值。
发言人 问：产业资本在创新药板块的动态如何反映市场基本面？
发言人 答：产业资本通过回购预案数量和金额的大幅增长表明，他们认为创新药行业的基本面被低估，且当前估值处于底部区域。
发言人 问：对于想要投资创新药赛道的投资者来说，应该关注A股还是港股？
发言人 答：目前有国证港股通创新药指数和中证创新药产业指数两个指数可以跟踪，分别对应港股和A股市场中创新药企业的整体表现和产业链龙头企业的表现。
未知发言人 问：港股通创新药指数的特性是什么？
发言人 答：港股通创新药指数具有市场纯度高、灵敏度高的特点，主要聚焦于创新药的研发生产和商业化。此外，它还包含了周期属性较强的医药外包（CRO）标的，使得这个指数弹性较高，是港股市场中布局创新药的重要核心工具。
发言人 问：投资者在关注港股通创新药指数时应关注哪些方面？
未知发言人 答：投资者关注港股通创新药指数时，应更多地去看未来发展方向和出海逻辑，同时要注意港股受海外流动性及地缘政治影响较大，波动可能比A股剧烈。
发言人 问：中证创新药产业指数的情况如何？中证创新药指数与港股通创新药指数有何异同？
发言人、发言人 答：中证创新药产业指数选取的是A股创新药产业链的龙头企业，涵盖了纺织药企、科创板上市的纯创新药以及业绩确定性更强、估值更低的服务于创新药企业的上游板块。相较于港股指数，A股创新药企商业化更为成熟，且受国内政策尤其是医保支付影响更直接。中证创新药指数既聚焦于创新药，又兼顾业绩确定性和安全边际，成分股中化学制药、生物制药权重超过74%，同时CRO占比达到21%。而港股通创新药指数更侧重于高弹性和出海逻辑。两者不替代，而是互补关系，适合分散配置。
未知发言人 问：当前投资者应如何看待这两个指数方向的投资价值？
发言人 答：在当前时间点，投资者应看到板块估值处于历史底部区域，基本面向好。建议分批建仓，不要一次性满仓，利用定投或分批关注的方式降低成本，并在震荡中通过定投等方式降低成本，同时结合自身风险承受能力长期关注这两个指数的投资价值。
未知发言人 问：对于看好创新药赛道的投资策略，有什么推荐的方法论？
未知发言人 答：投资者可考虑采用核心-卫星策略，即通过核心资产（如大盘指数、红利指数等）打底以获取长期稳健收益，卫星资产（如行业主题、成长赛道等）捕捉阶段性的超额收益，从而平衡风险与收益。对于稳健型投资者，可适当提高核心资产配置，进取型投资者则可增加卫星资产的关注度。
