豆粕周跌 4.78%,是行情反转还是技术性回调?

大家好，这里是豆粕资讯小灵通，为您带来第 31 周产业复盘与行情解读。本周豆粕市场上演了极致的多空切换，M2609 合约单周大跌 4.78%，截止周五日盘收于 3071 元 / 吨。在上周刚刚经历单周大涨之后，本周便快速掉头向下，周度级别的暴涨暴跌让不少产业从业者感到困惑。但剥开资金情绪的表象看本质，这轮波动并没有改变产业基本面的核心逻辑。

很多市场观点将本周下跌归因于 “国内企业卖豆” 等短期交易行为，但实际上周度级别的暴涨暴跌，本质上都是资金情绪在基本面真空期的集中释放。上周上涨没有实质性的产业利好驱动，本周下跌同样没有出现新的重大利空，行情更多是在外盘带动下的情绪钟摆。

从美豆基本面数据来看，产区形势不仅没有好转，反而在持续恶化。USDA 最新周度报告显示，截至 7 月 26 日当周，美国大豆优良率为 63%，较前一周的 66% 继续回落 3 个百分点，较去年同期的 70% 低出 7 个百分点。干旱覆盖比例更是出现明显攀升，从上周的 18% 升至本周的 26%，而去年同期仅为 5%。这组数据清晰地说明，市场传言的 “产区降雨改善、天气彻底转好” 并不成立，美豆生长压力仍在持续累积。

拉长时间维度对比会更加直观：2024 年 7 月底美豆优良率为 67%，2025 年同期为 70%，而今年只有 63%，是近三年同期最低水平。即便是与 2012 年极端干旱年相比，当前 63% 的优良率虽远高于当年同期的 31%，但同比下滑的趋势已经确立，后续 8 月结荚鼓粒关键期若高温少雨天气延续，单产下调风险将进一步加大。

既然基本面没有实质利空，美豆为何出现大幅回调？核心原因在于估值层面：当前盘面仍在交易丰产预期，市场普遍给出 1.21 亿吨的年产量预期，对应 8540 万英亩种植面积与 53 蒲式耳 / 英亩的趋势单产。但 7 月整轮上涨本质是底部估值修复行情，上周短期涨幅过大、节奏过快，在没有极端天气题材接力的情况下，多头资金集中止盈离场，自然引发快速的技术性回调。这种回调不改变供需大格局，只是对前期过快上涨的修正。

站在 7 月收官的节点回望，整月行情更值得玩味。尽管本周出现大幅回落，但 M2609 合约整个 7 月依然累计上涨 4.35%，月线级别收出阳线。现货端的涨幅更为可观，全国豆粕现货价格较 6 月底累计上涨近 200 元 / 吨。6 月底华东、华南主流现货报价仅在 2760 元 / 吨左右，而本周五沿海地区现货成交区间已稳定在 2970-3080 元 / 吨，短短一个月完成了显著的价格抬升。

这轮月度上涨的核心驱动力，正是我们反复强调的 “期货盘面 + 现货基差” 双轮驱动逻辑。盘面端 7 月累计上涨约 100 元 / 吨，基差端同样走强约 100 元 / 吨，两者叠加共同推高了现货价格。以华东市场为例，6 月底现货基差最低下探至 - 200 元 / 吨附近，而当前对应 09 合约的基差已修复至 - 100 元 / 吨左右，单月修复幅度达到百元级别。基差持续走强的背后，是现货供需格局的边际收紧，也是 7 月供应压力不及预期的最直接证明。

库存数据也印证了这一点。最新周度数据显示，全国主要油厂豆粕库存为 96.73 万吨，处于近年同期中等水平。对比历史数据，2024 年 7 月中旬豆粕库存曾高达 124 万吨，创下近 6 年同期新高；2023 年同期库存仅 61 万吨，处于极度偏紧状态。今年 96.7 万吨的库存水平，既没有出现市场担忧的大幅累库，也远未到紧张缺货的程度，整体呈现供需紧平衡的状态。

本周另一个市场焦点是大豆抛储事件。本次计划投放进口大豆 50.4 万吨，最终实际成交 24.8 万吨，整体成交率约 50%。分区域来看，天津、山东、江苏三地标的全部成交，重庆、河南等内陆区域仅零星成交，成交价区间在 3930-4050 元 / 吨。从交货节奏来看，这批大豆主要在 10 月前后提货，对当前现货市场几乎没有直接冲击。

回顾近年抛储规律，这一结论同样成立。2022 年 2 月政策性大豆拍卖消息落地，市场普遍预期价格承压，结果连粕盘面仅用 5 分钟就消化了利空情绪，随后掉头延续上行趋势。2026 年 1 月百万吨级大豆集中拍卖，成交率从最初的 32.7% 逐步攀升至 100%，也主要是影响远月合约估值，近月现货价格始终由当期供需决定。核心逻辑始终不变：储备大豆有固定的交货周期，无法立刻形成即期供给，对远月情绪的影响远大于对近月现货的实质冲击。

总体来看，本周的大跌更像是上涨行情中的阶段性回调，而非产业基本面转向引发的趋势性下跌。美豆产区天气压力仍在，国内基差持续走强，7 月供需紧平衡的格局并未改变。下周即将进入 8 月，美豆天气炒作将迎来关键窗口期，8 月 USDA 供需报告也将公布定产数据，届时才是真正决定方向的时间节点。对于产业客户而言，与其被周度波动扰乱节奏，不如聚焦核心供需逻辑，在回调中结合自身库存周期做好采购规划。