碳酸锂:听说史诗级行情要来了?
- 2026-10-19 02:34:17
碳酸锂:听说史诗级行情要来了?昨日看了一篇比较火的文章，作者认为今年8-12月碳酸锂将迎来最后一轮史诗级行情，将复刻2021年无库存刚性暴涨行情！并称这可能是人类历史上最后一次碳酸锂强周期（人类历史都来了？这种话也张嘴就来？）。 其实，去年10月份我曾聊过他的一篇写储能的文章，他的风格比较激进，可以看一看。《2026碳酸锂：将迎来最后一轮史诗级行情》 1，核心观点：淡季去库，史诗级行情将起 先简单提炼一下他这篇文章的核心观点和论据。 截至7月底，碳酸锂连续13周去库，2026年至今全行业去库超10万吨。 而价格又很低，因为14.6万吨，锂矿企业的毛利率仍然超过60%，主动套保压低价格。 实际上，需求很好，2026年上半年全球储能电芯出货同比增加100%！8月国内储能排产125Gw，下半年储能将超越动力电池，成为第一大需求。 年底储能项目集中并网，四季度储能需求冲刺。届时，碳酸锂供不应求，价格大涨！（史诗级上涨，翻倍恐怕只是起步，不然怎么算得上史诗级？） 由于钠离子电池即将量产，单位的理论成本仅为锂电池的40%，在储能场景具备全面替代优势。因此，这一轮碳酸锂的价格上涨，将是最后一轮大涨。 2，上涨模式：低库存遇到旺季需求 前阵子，我写过一篇文章《霍尔木兹行情启示》。里面提到了一种上涨模式，低库存、低价、弱预期背景下，一旦未来供给不及预期或需求超预期，价格会迅速反弹。 现在的碳酸锂，就属于这一种情况，库存持续去化，远期价格持续走低。一旦江西的锂矿4季度复产不及预期，或者旺季碳酸锂需求超预期，供需缺口拉大，价格就有可能快速反弹！ 
所以，他的这个判断并不是空穴来风，具有很强的逻辑基础。 2021年夏季，也是淡季去库，结果4季度需求大爆发，碳酸锂产能集中落地，市场出现了恐慌性抢购！碳酸锂价格飙升400%！ 
简而言之，他的核心逻辑就是，低显性库存+旺季需求爆发→重现2021无缓冲刚性涨价。 按照他的观点，产能爬坡需要时间，大量的盐湖、锂矿Q3试车，但2026年内只能贡献少量增量。无法在8-12月，形成大规模供给冲击。 低库存、低价，供给投放不及预期，需求强劲，这行情不就来了吗？ 听起来，是不是热血沸腾？ 这下子，还不得起飞了。但，这一次和上一次，到底有什么不同呢？ 单纯的类比推断，有刻舟求剑的风险，我们一定要搞清楚行情的异同，然后才能做出结论。 3，这一次有几点不同 相比较2021年那一轮超级行情，我至少可以看到以下几点不同： 第一，隐性库存不一样 2021年，全行业没有大规模表外库存，但现在经过了几年，整个产业链内部存在很多隐性库存。不说别的，光是汽车成品库存就不少。一旦价格过高，这些库存就会跑出来。 第二，需求弹性不一样 2021年新能源汽车爆发的风口，大家都在抢占位置，有没有比亏不亏更重要，亏损自有资本市场买单。因此，2021年没有负反馈，需求价格不敏感，抢货根本不管价格。 现在，新能源汽车进入竞争深水区，非常内卷，一旦高位囤积了过多高成本电池，很容易把车场撑死。一旦价格上涨过多，车厂会优先消化库存，按需采购。 储能项目是主要增量，而储能对原材料成本极度敏感，碳酸锂大涨会导致IRR下降，即时负反馈立马就来。2022年风光还强制配储，也增加了市场需求，现在都取消了。 汽车由消费者买单，车企可以将成本转嫁给消费者，储能呢？这是十几年的投资项目，电价市场化，谁来转移成本？ 2026年5月锂价冲高接近20万，多地储能项目暂缓招标，集成商主动放弃不盈利订单。 当然，这位作者不认可负反馈。他说，即便锂价翻倍，依靠大电芯、工艺优化，电池ASP反而同比下滑6%，锂价上涨不会抑制下游排产、不会压制需求。这个数据有点偷换概念，所谓ASP‑6%，是动力+储能加权平均结果，储能占比上升，拉低了而已。 碳酸锂的另一个重要的增量是新能源重卡，重卡也是高度商业化的需求，一旦价格过高，严重影响回报。 简而言之，负反馈不可能消失。 第三，供给产能不一样 2021年，刚刚经历过漫长的低价期，锂矿供给不足。而2021-2025期间，很多锂矿投产，只不过中间高成本锂矿停产了而已。 一旦价格上涨，这些高成本产能就会复苏，并不是没有闲置产能。 第四，回收锂不一样 过去，回收锂电池比较少，现在随着锂电池消耗量的增加，锂电池的回收体系也在增强。 多家机构预测，回收锂每年大概可以提供6-8万吨LCE。 所以，碳酸锂的供给是在持续上涨的，而需求侧，主增量是价格敏感型，有价格负反馈机制，压制碳酸锂价格上涨的速度。 4，需求是主要矛盾 基于以上，我倾向于认为，碳酸锂不可能出现所谓史诗级行情，即便如他所言，出现了供给不足，最高也就20万左右，这也是我年初一直保持的观点。 但，这并不意味着，碳酸锂价格不会出现一波趋势性反弹，这倒是很有可能的，只是高度上有争议而已。这里面有两个核心的争议： 第一，产能落地进度如何？ 空头认为，2024–2025锂价低谷期间大量锂云母冶炼、中小型盐湖产线停工检修，这些产能很快就能复产。 即便2026年，新增产线需要爬坡，也不会是0增量，至少会产生压力。 第二，需求是否超预期？ 空头认为，电芯排产并不代表真实的碳酸锂需求，电芯可以先积压。一旦下游需求不足，推迟开工，电池厂就会迅速降低原材料采购。 另外，当人们预期到，未来的价格会下跌，自然会按需采购，尽量减少库存，采取需求后置的采购策略，进而压制需求。 我倾向于认为，供给增量不会太大，多空之间的争议不会太大，因为产能爬坡的确需要时间，这一点谁也无法改变，至少2026年内不会太多。因而，需求将成为最主要的矛盾方向。 这位作者显然极度乐观，他说不稳定电源与储能的配比，刚开始可能是1:0.1，随着不稳定电源比例提升会变为1:1，再提升会变为1:3甚至更高。 这纯粹扯淡，配比越高，成本越高，天然会存在一个与火电相平衡的点，不可能无限上升。 5，需求真的那么猛吗？ 关于需求，多头最核心的论点是8-12月属于传统需求旺季。但，旺季不旺的事情，并不少见，我们还是从底层逻辑来判断。 为什么市场认为8-12月是需求旺季呢？ 第一，欧洲户储 欧洲要赶在11月寒潮之前安装，考虑到4-8周运输周期，8-10月就得集中发货。 第二，国内需求 国内也是，北方11月也进入冬天，施工难度加大，为了抢工程进度，需求也会被压缩。 第三，考核因素 最重要的因素是截止日期，大多数大储项目主体是国企新能源平台。每年有设定好的装机目标，考核口径看当年12月31日前完成并网的项目。有的地区规定，“某年12月31日前并网，可享受容量电价、优先调度、配储豁免、补贴”。 这就导致需求在年前被集中前置，压缩在旺季。而想要在年底前完成并网，8-10月设备就要到场，因为安装、调试还都需要时间。 所以，8‑10月是国内大储交付高峰+户储出口出货高峰，工厂排产拉满，需求最为旺盛。 但，风光强制配储的政策已经取消，已经没有全国范围内的并网时间限制，抢装相对比较少。今年只有陕西、内蒙、辽宁等省份清单项目必须2026-12-31前并网，逾期直接取消两年容量电价资格，有一定的抢装，但绝不是那种历史级的抢装，相对温和。 中标也不等于立马兑现，中标之后还要消纳清单、土地、电网接入、融资、收益率测算，大量项目“中标但不开工、不下设备订单”。 这些企业拿到订单，如何来决定是否兑现呢？ 说到底，还是看是不是赚钱，形成自我迭代式上涨。赚钱的项目，抢着干，不赚钱的项目没人干。 ✔储能，需求没有想象中那么猛。 现在储能赚钱的方法主要有三种： 第一种是独立大储能，占比大概64%，靠容量电价+电量套利+辅助服务赚钱，容量电价可以理解为电网每年给的补贴，进清单就能赚钱，但指标是有限的。 第二种是风光配套储能，占比33%，以前是需求的绝对主力，但取消强制配电后，需求猥琐，因为储能会有电损，除非价差足够大，否则不是那么有兴趣。 第三种是工商业配套，工厂、园区，MW 级别，主要靠峰谷套利，占比最少，增量空间也有限。 因而，储能锂增量，主要来自独立储能清单项目。这种项目增量不是无限增长的，高度绑定省级清单容量电价政策。征地、电网送出、涉网试验是硬瓶颈，实际落地可能低于清单纸面规模。 ✔动力电池，仍然是需求的定海神针。 今年碳酸锂这么猛，除了储能之外，还有两个因素： 第一，重卡需求爆发。2026年上半年新能源重卡约14万台；6月单月渗透率达到45%；一台49吨换电重卡电池容量280‑350kWh，远高于乘用车55‑65kWh，是锂需求重要增量来源。 第二，纯电需求占比上升，以及里程的提升。插混数量下降，纯电占比上升。因此，2026年上半年整车销量只增7%，但动力电池装机/锂消耗增长20%+！ 2026年上半年，国内碳酸锂总表需82‑85万吨LCE，其中，动力电池52‑54万吨LCE，储能22万吨LCE左右。动力电池的边际变化，对碳酸锂总需求的影响力更大。 但，今年汽车的销量很差，1-6月，新能源汽车国内销量509万辆,同比下降13.4%，在现金流压力下，很多车企可能会选择主动去库，从而压制碳酸锂的需求。 新能源重卡也有问题，需求绝不是无限上涨的，因为新能源重卡有天然的场景限制。基础设施和应用条件不匹配，45%的渗透率已经非常高了。 总之，他的文章基本上是把能算的利多全算上了，潜在的利空基本上都忽略了，可以说一篇多头的吹水文也不为过。但，当前去库是事实，下半年需求旺季，12-14万是支撑线，价格出现反弹，也很正常，但切勿对高度有过高预期。
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