国庆行情,在悄悄启动?

前两周我们写了《两张图看懂：这轮牛市走到哪了》，把2019-2021和2024-2026两轮牛市叠在一起，结论是：4259是第一个顶，接下来是派发阶段里的技术性反弹。

今天想再往前走一步——这个反弹长什么样、什么时候来、什么时候走，历史其实已经给过一遍答案了。

答案就藏在4月份。

一、先把4月份那轮行情的K线翻出来

3月底，关税恐慌把全球股市砸出一个深坑：

• 上证指数：3月23日，最低3813点
• 标普500：3月30日，最低6344点
• 纳斯达克：3月30日，最低20795点
• 恒生指数：3月23日，最低24382点

中美股市几乎同步见底。然后是4月的全面反弹——A股从3813一路涨到4259，52天，+11.3%；美股更猛，纳指从底部反弹+29.7%。

这轮反弹是怎么结束的？

2026年5月13日—15日，特朗普时隔9年再度访华。5月14日是核心国事活动日：欢迎仪式、元首会谈、200架波音大单、每年170亿美元农产品采购、马斯克黄仁勋库克随行——消息面好得不能再好。

而上证指数本轮行情的最高点4259，就出现在5月14日这一天。

不是访华前，不是访华后，就是访华的核心日当天。三市成交额一度冲到3.5万亿，情绪和筹码都在那一天见顶。之后呢？利好兑现，资金止盈，行情结束。

这就是4月那轮行情的完整剧本：恐慌砸出深坑 → 修复性反弹 → 重大外交事件推向高潮 → 利好出尽，行情终结。

二、两组数字：涨得快，跌得久

把4月那轮的涨跌时间轴拆开看：

两个细节值得注意：

第一，下跌的时间比上涨更长。 52天的涨幅，用了64天来回吐。涨的时候靠情绪，一天一百点往上干；跌的时候靠阴跌，钝刀子割肉。这和2021年派发阶段的特征一模一样——暴跌是剧烈的，收复是缓慢的，反过来也一样。

第二，跌跌幅度和涨幅完全对称，一分不多一分不少。 3813涨到4259，再跌回3764——几乎精确回吐。这说明5月顶部进场的资金，到7月中旬已经全部被套，市场回到了"恐慌砸坑"之前的原点。

再看下跌时间的对称： 本轮从4259跌到3764用了64天；上一轮从1月12日的4165跌到3月23日的3813，用了70天。两轮下跌的时间长度几乎一样——都在两个月出头。 时间到了，跌势自然衰竭。7月17日的3764，就是新一轮的"3月23日"。

三、中美对比：美股一路新高，A股走了个M头

这里有个更值得玩味的对比。

同样是3月底触底、4月反弹，美股和A股走出了完全不同的结构：

• 标普500：3/30见底6344 → 5/29反弹高点7580（+19.5%）→ 小幅回踩后8月5日7724，再创历史新高
• 纳斯达克：3/30见底 → 8月5日距前高仅一步之遥，AI硬件财报驱动二次冲顶
• A股：3/23见底 → 5/14见顶4259 → 7/17跌回3764 → 现在3891

美股是"回调-新高"的强势结构，A股是"利好兑现-M头"的弱势结构。中国资产在这一轮全球反弹里，是明显落后的那一个。

但落后的另一面，是补涨的空间。恒生指数6月26日砸到22672之后，到8月6日已经悄悄反弹了+12.4%；A股从7月17日的3764算起，也反弹了3.4%。相比之下，黄金从4月高点的4858美元跌到7月的3986美元（-18%）之后，目前仅修复到4336美元附近——反弹幅度有限，距前高仍有一成的距离，避险资产的修复明显弱于风险资产。

全球风险资产都在修复4月的深坑，只有A股还在坑里没爬出来。 这不是终点，这是起点。

四、所以，我们给8、9月的行情起了个名字：国庆行情

把时间窗口和结构对在一起：

• 下跌时间对称：上一轮跌了70天见底（1月→3月），这一轮跌了64天见底（5月→7月）。时间节奏几乎复刻。
• 起点位置对称：3月23日的3813，和7月17日的3764，几乎同一个位置。
• 行情终点锚定重大外交事件：4月那轮终结于5月的特朗普访华。而下一个重大外交锚点已经写在日程上——9、10月，中美领导人外交互动（领导人访美）排上日程，叠加四季度政策窗口。

外交大事件历来是情绪的最高点和兑现的窗口。如果4月那轮的顶是"访华行情"，那这一轮的顶，我们称之为"国庆行情"——8月启动，9月加速，国庆前后冲顶。

这个名字还有第二层含义。翻回《两轮牛市对比》那篇：2021年9月14日，上证冲到3724，几乎收复前高——那波就叫"国庆行情"，事后看，那是整轮牛市最后一个体面的退出窗口。

历史不会简单重复，但会押韵。

五、但这次，路会走得更曲折

先泼一盆冷水：这波国庆行情，大概率比4月那轮难走得多。

4月那轮反弹，从3813到4259，52天，一气呵成，中间几乎没有像样的回踩。为什么？因为底下是恐慌砸出来的真空地带——3月底割肉的人割在最低点，上方没有套牢盘，涨起来没有阻力。

这一次不一样。5月那波4000-4259的成交是历史天量，3.5万亿的单日成交额意味着巨量筹码沉淀在那个区间。 现在指数从3764往上走，每上一个台阶，就有一批5月被套的人解套出局：

• 涨到3900，第一批解套盘抛
• 涨到4000，第二批抛
• 涨到4100-4200，最重的那批抛

套牢盘不会让行情直线上涨，它会让行情"走三步退两步"。 所以别指望复刻4月那种52天+11%的一气呵成。这一波的节奏会是：涨一段，横一段，回踩，再涨。每一次回踩都会有人喊"行情结束了"，但只要不跌破3764，结构就没有坏。

六、风格也会更均衡

4月那轮反弹的主线非常清晰：AI硬件 + 访华概念（果链、稀土、农业、波音链），资金集中打两个方向。

这一轮，单一主线很难复制了：

第一，AI硬件的筹码结构坏了。 5月顶部套了一大批人，7月又杀了一轮，现在光模块、半导体上方全是解套抛压。8月5日那波利空压力测试，光模块虽然顶住了，但"顶住"和"再次领涨"是两回事。资金不敢再把所有筹码押在一个方向上。

第二，没有主线，就只能轮动。 当资金不愿意集中，就会摊开：红利、微盘、消费、券商、出海链，谁低买谁。微盘指数过去两周已经从1600涨到接近2000（+25%），红利在高位横盘但没坏，创业板开始活跃——这本身就是均衡化的信号。

第三，美股的经验在传导。 这一轮美股的二次冲顶，靠的不是硬件而是云和AI应用——微软、谷歌、亚马逊的云业务，腾讯阿里的反弹。风格从硬件向云和应用切换，这个逻辑同样会在A股映射。

均衡的另一面是涨得慢。 单一主线的行情一天能拉2%，轮动行情一天0.5%。所以国庆行情的斜率注定比4月平缓——但它的持续性可能更好，因为轮动意味着场外资金有得选、有得进，不是一根主线拉到断。

七、终点在哪

把剧本写完整：

• 8月：启动。7月17日的3764确认是底，资金开始试探性回流，指数在3800-3950之间反复磨。这个阶段最难熬，因为每一次回踩都像"反弹结束"。
• 9月：加速。政策窗口 + 国庆前情绪升温，指数挑战4000-4100。套牢盘抛压最重的阶段，走三步退两步。
• 10月前后：冲顶。国庆行情的高潮，目标看4100-4200，极致情况挑战4259。注意——这是兑现的窗口，不是加仓的窗口。
• 随后：9、10月的中美外交互动落地，重大外交事件再次成为情绪的顶点与兑现点。和5月访华一样，外交大事件落地之日，往往就是这轮行情的终点。

最后

4月那轮行情教会我们一件事：这轮牛市的高点，是被外交事件定义的。 特朗普访华那天，就是4259。

历史押韵的方式是：再砸一个坑，再反弹一次，再用一个重大外交事件收尾。7月17日的3764就是新的坑，8、9月就是新的反弹，10月的国庆、随后到来的中美外交互动，就是新的收尾。

我们把这一波命名为"国庆行情"——记住这个名字，也记住它的保质期。

操作上，维持《两轮牛市对比》里的纪律不变：3764是硬止损，破了全走；反弹不追，回踩低吸。但要清醒一点：20日、30日线目前都压在指数上方，每一条都是反弹路上的压力，指数越靠近均线，解套抛压越重。所以这波不是持股等涨的行情，而是围绕前高分批兑现的行情——反弹到前高附近减仓，剩下的仓位拿到国庆前后人声鼎沸的时候。2021年9月那个3724，就是前车之鉴。

行情会来。但它不是让你回本的行情，是给你体面下车的行情。