01.
2026年上半年已经收官很久了，一个令人困惑的现象摆在各位投资者面前：主要的宽基指数维持正收益，科创50年初至今的涨幅高达60%，创业版指跟涨，但是全a股的涨跌中位数是下跌了15pp
这个数据放在过去15年，只有2022年（全年-19%），2018年（大熊市）可以与之相比，但是2026年，只用了半年。
指数上涨的非常好，但是个股却跌的很惨。局部牛市和局部熊市并存的格局，让赚指数不赚钱成为了残酷的现实。
为什么会这样呢？其实就一点。钱。
市场资金不够用。
当大家的投资风格都倾向于AI硬件时，其他板块都会被虹吸。科创50涨了，消费跌；AI涨了，医药跌了；金融涨了，AI就跌了；毕竟大多数人不是梁文峰，没有幻方来给ai输血。这种跷跷板行情，大盘能维持4000点上下，依赖的是这两年IPO的大幅度缩减。如果说，IPO恢复到2021-2023年的水平，那么A股市场比港股也好不了多少。
在这个两极分化到非常极端的节点，来跟AL（玉衡）一起回顾一下不同阶段各大指数的涨跌幅度，从而更加直观地理解我们市场的割裂，也给二级市场小白的策略推进提供一点点的可能参照。
02.
三个时间维度的话，分别是2024年国庆前一周反转至今，2025年清明之后低点至今，以及2026年年初至今。这三个节点分别代表了牛市的起点，外部冲击后的低点和估值高位之后的新的阶段。
从2024年9月底，科技板块开始全面反转、领跑，九月底之后的国庆假期，那个大盘是涨停之后再回落的，让很多朋友们都瞠目结舌。
是又要割韭菜了吗？当时一些人怀疑。
但是市场就在犹豫和质疑中，走出来了一轮牛市。
从涨跌幅来看，宽基指数，风格指数，大部分的行业指数的收益都是正的。其中表现的最好的是泛科技板块。
在科技指数方面，科创50以236.84%涨幅位居第一，上证50以40.2%据末尾。整体呈现出沪跑不过深，大盘跑输小盘的格局。
风格指数方面，价值跑输了成长，大盘跑输中小盘，小盘成长133.21％的收益率是第一。
行业指数方面，科技大幅度领先，以260.87%的涨幅跑赢了其他行业。医药板块勉强收红，消费板块整体负收益，恒生科技因为行业分布比较散，所以勉强收红，但是中概互联50同样负收益。
那我们结论就很清晰了，如果说你在过去两年的时间里，持仓没有中小盘成长，泛科技指数，那你持有体验一定很差。如果你持有的是恒科，消费，中概且比例比较大，那感受会更难。
03.
2025年4月，外部环境遭受冲击（川普的全球对等关税，非常激进的贸易政策），市场情绪快速回落，市场短期波动比较大，不过后续主要宽基，风格指数的收益都为正，市场整体依然是牛市节奏。
在宽基指数方面，创业板指，科创50依然保持猛进势头，以106.29%和112.62%的收益领跑。规模越大，势头越弱的趋势持续。北证50出现了调整期，出现了负收益。
风格指数方面，小盘继续领跑。
行业指数方面，分化更突出，在科技指数大幅度跑赢的同时，中概-28.4%，消费—23.49%，医药等传统板块都出现了大幅度回调。
04.
时间来到我们2026，2026牛市已经一年有余，市场整体估值慢慢抬升，科技类估值处于历史高位，所以波动开始加剧
一边是科技抽血，一边是传统价值板块的自救
大盘价值的回撤加大，以—11.97%跑输了所有风格。值得注意的变化是，中盘成长跑赢了小盘成长，成长风格的内部开始出现分化。北证50，上证50取得负收益，科创50以60.33%领跑主要宽基。行业指数方面，以中证红利为首的防守类指数开始下跌，从上半年开始，不同行业指数的切换陆续显现，市场进入了更加分化的阶段。
05.
这些现象和数据的核心矛盾就是，流动性不足够带来的存量博弈。这和美股形成了鲜明对比。美股AI猛涨，但是创新药，消费等行业并不会被吸走流动性。因为美股是流动性很充足的市场。
但是A股完全不一样。AI硬件涨了，其他都跌了。完全是你死我活。大盘能维持在4000上下，是依赖于IPO缩减托底，但是总的上市数量依然处于低位。
更深层的问题还是经济和分配问题，核心是收入问题。消费和医药板块症结在于人们的收入预期，这需要一年到一年半的宏观传导才能有改善。
期待钱从ai吐出来也不现实，目前来看，AI硬件相关板块依然还在景气周期里，这是全球性的产业趋势，短期不会结束。值得期待的，是流动性转好，从而结束跷跷板行情。
06.
那以下基于攻守平衡的配置方案
基础版本是中证红利➕沪深300➕创业板指
或者 红利低波➕中证a500➕双创50
标准版的
防守端（红利，低波，价值）
稳健核心 （中证a500 中证1000 标普500）
进攻端（纳指100➕双创50➕消费➕医药）
这个方案的核心思路是，基于全市场估值与股债性价比的高低，动态调整持仓股债配比和攻守配比
比如在24，9.24行情低点时，可以抬升权益仓位，降低债性的资产。权益内部提高进攻占比，降低防守占比。但是现在，整体市场估值偏高，科技板块处于历史高位，不妨适度降低权益仓位，提升债券和现金仓位。在权益侧，调低进攻性和高估行业的仓位，而配置防守性和目前相对低估的行业。
整体而言，不做单一风格、单方向的猜测
而是基于大周期的估值波动，进行配置布局或者优化
但是实际上这套逻辑在今年上半年的极端行情里，失效了
中证红利在跌，消费在跌，医药在跌
当科技抽血到极致
防守仓位没有减震作用，反而因为资金的净流出，成为了负阿尔法的来源
那或许不是买低估值板块，而是应该持有现金/短债和主动减仓
07.
如果你手里只有几万块，其实传统的价值投资或者资产配置，在这里是不起作用的，每年增长的6-8%，因为基数比较小，所以对于整体资金量的帮助有限。这时候集中仓位的1-2个，可能要经过几年的周期波动和混乱中的套利。
当你资金量增加，账户波动会加剧，需要控制回撤，所以回到传统的资产配置。
好工作，要么收入很高，要么空闲时间很多，怎么都得占一项，一项都不占，如果不是吃不起饭了，没必要继续卷（一线城市5w月收入/二三线3万以上月收入）。钱少和时间少的时候尽量集中，钱多了之后可以分散，因为光脚的不怕穿鞋的，游戏下注亏完了也就结束啦。但是鞋穿上了不要轻易脱下来。
每个持仓都是独立个体
不要把涨的好的卖出去补跌的多的
涨多了可以卖 但逻辑是它估值过高
出来的钱只买低估了的，不要去补你的沉没的成本
08.
那回到我们当下对未来的展望，上半年已经在跌的板块，很多已经跌的很吓人了，下半年可能会止跌，但是反转比较难。涨多的板块已经透支了预期，想抢到更多资金也很难，那在今年剩下五个月，很可能是来回震荡，大盘价值的回撤，说明权重股也都在被抛售来换取流动性，所以精力最好是在深挖有独立逻辑的个股上面。
那基于现在的市场格局，我还有几个很不成熟的判断，抛砖引玉，以供大家讨论和参考：
一是，电力市场化改革提供了很清楚的长期赛道。AI数据中心的用电需求，绿电直连的政策红利，出海企业的绿电刚需，构成了电力需求的新的三架马车。最先收益的是储能，然后次之是电网和信息化，发电侧需要等出清结束之后，会有利润拐点。
二是，跷跷板行情的终结，不靠板块轮动，而是靠新的增量资金入场，一旦有明显的流动性政策信号，超跌板块就反弹。
三是，滞涨环境下，股债双杀是常态，大宗商品会上涨。如果说全球都是高财政赤字和供给受限的组合，债券的避险属性被削弱，防守性指数会逐步丧失信任。地缘的局部冲突对于大盘影响可能有限，但是结构分化会比较强烈。央行的购金趋势也是总体转涨的，说明长线资金在准备一个“不那么太平的世界”。那对于普通投资者而言，配置与地缘风险正相关的资产，比如能源，黄金或者自主可控的科技硬件，可能也是符合目前宏观语境的。
09.
一个延伸的思路是，能帮助提升抵抗地缘风险能力的资产，就是当下的安全资产。范式正在从效率主导往安全主导转变，这包括两类
一是冲突中消耗的大量原料、能源和耐用品
二是提升安全水平和供给效率的工业、国防和科技。
油价依然会持续性维持在比较高的水平
所以，AI硬件为什么在持续虹吸资金？
因为它同时踩中了这两个逻辑
提升供给效率的科技（算力），又是大国博弈背景下自主可控的安全资产
而消费，医药为什么被抛弃？因为他们和安全叙事无关，所以在目前成为被抽血的对象。
AI的节奏已经从算力硬件普涨到了买业绩和应用的阶段了，软件端进入了验证期，估值比硬件更有性价比。它什么时候出现拐点，这是下半年最大的不确定性，如果ai硬硬件capex增速放缓，算力链条可能面对业绩和估值的双杀
10.
以上。
另，老龄化创造长期需求的确定性，板块在交易短期基本面的不确定性。老龄化的长期结构，在当下是被压制的，加上医保控费，也在压抑短期支付能力，医保基金以收定支，商业保险逻辑的多层次支付体系也在建立，所以可以耐心等个五年。
老龄化在催生全新的消费赛道，老年旅游（似乎暴利，春季调研了一下）；特医食品、养老机器人、智能健康器械、包括精神情感消费。总量疲弱但是结构在升级，70年代上下的人很快要在35年左右迎来大批次退休，所以有耐心的人可以保持关注，试试做时间的朋友。
AL
2026.08.13
