一、趋势研判：震荡筑底，向上空间有限
上周（8月17—21日）A股走出“冲高—急跌—弱修复”的过山车行情，上证全周收跌0.56%报3905.20点。周三单日暴跌2.40%，科创50跌6.89%；后两日缩量修复，周五成交额已萎缩至1.89万亿，创近期新低。
展望本周（8月24—28日），预计延续震荡筑底格局。4000点上方层层套牢盘压制反弹空间，但上周三的大跌已释放大部分风险。PB-ROE模型显示当前估值偏离度位于均值-1倍标准差之下，触发中高仓位信号（70%-90%）。上证指数核心运行区间预计在3850—3950点之间。
二、热点方向：防御与业绩双主线
- 贵金属与有色金属。 国际金价持续走高，特朗普政府对伊朗实施“史上最严厉”经济制裁，地缘避险逻辑短期难以证伪。上周有色金属获主力净流入居前，长短线外资一致流入。
- 医药生物。 Moderna癌症疫苗三期临床取得积极进展，医保“十五五”规划落地，板块经历前期调整后存在估值修复空间。
- 科技股结构性机会。 进入中报密集披露期，科技股内部应聚焦能涨价、能扩量的细分方向——海外算力中拥挤度不高、筹码结构较好的核心标的，以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备和材料。半导体新一轮涨价潮将至，CPO、光模块等方向仍有修复机会。
三、资金流向预判
上周主力资金合计净流出约1489.95亿元，灵活型外资逆势净流入11亿元。经过大规模抛压释放后，本周主力资金大概率维持小幅净流出或平衡状态；灵活型外资若外部环境不恶化，有望延续净流入。融资资金趋于谨慎，科技板块仍面临偿还压力，防御方向更受青睐。
四、板块配置建议
贵金属/有色金属 超配 金价新高+地缘风险+外资持续流入
银行/石油石化 标配 高股息+低估值，震荡市安全边际
传媒/计算机 低配 主力持续净流出，情绪面尚未改善
五、风险提示
关注8月26日ETF期权交割及8月28日A50期指交割带来的短期波动；美债收益率若继续上行将对成长股持续施压；月末中报暴雷风险需警惕。
