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【兴证策略张启尧团队】2025年各行业上涨由何贡献?

2026-03-07 18:47:36

2025年全A涨幅的27.65%中，盈利贡献5.29%，估值贡献20.44%，股息贡献1.91%。

2025年恒生综指涨幅的30.98%中，盈利贡献-1.2%，估值贡献28.99%，股息贡献3.2%。

A股一级行业来看，盈利成为决定2025年各行业表现的“分水岭”。2025年大部分行业均在不同程度的“拔估值”，盈利成为最终决定各行业表现的“分水岭”。涨幅居前的有色、AI硬件（通信、电子）、新能源、机械等，盈利均有较多贡献。而涨幅靠后的消费、地产链、红利等，也基本上均由盈利拖累。

A股二级行业看，涨幅居前的二级行业盈利贡献大多为正，而军工（航天装备、地面兵装、军工电子）、冶钢原料、装修装饰盈利贡献为负，主要受估值驱动。涨幅落后的二级行业盈利贡献大多为负，而非白酒、乘用车、轨交设备、通信服务、房地产服务、白色家电、汽车服务盈利贡献为正，主要受估值拖累。

港股通一级行业看，多数涨幅靠前的行业盈利贡献为正。尤其是领涨的有色、农牧、医药、化工、机械，盈利贡献均在一半以上。涨幅落后的行业中，社服、建筑主要受盈利拖累，而家电、公用事业、通信盈利贡献为正，主要受估值拖累。

港股通二级行业看，涨幅居前的二级行业盈利贡献大多为正，而自动化设备、半导体、生物制品、小金属等盈利贡献为负，主要受估值驱动。涨幅落后的二级行业中，摩托车、中药、玻璃玻纤等行业主要受盈利拖累，而本地生活服务、医疗美容、焦炭、光伏设备、计算机设备、消费电子等行业盈利贡献为正，主要受估值拖累。

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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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