韩国食品饮料行业的并购策略:选择与集中

一度冻结的韩国食品饮料并购市场最近重新开始活动。与去年上半年因高利率和消费放缓导致待售标的堆积的氛围不同，近期围绕已获验证的品牌潜在买家的考察正全面展开。不过，市场上普遍认为全面复苏还为时过早。这是因为目前仅有一些业绩和结构均有支撑的特定品牌在发生选择性交易。

7日，据投资银行界消息，近期韩国餐饮连锁并购市场接连出现实际交易达成的案例。主要投资者是私募基金。

全球私募基金凯雷(Carlyle Group)近期签署了收购肯德基韩国100%股权的最终协议，交易价格估计约为2,000亿韩元。于2023年以约700亿韩元收购的Orchestra PE，通过推动加盟店转换和扩大数字化订单改善了收益性，在约两年后成功退出。在此过程中，营业利润从数十亿韩元水平提升至400亿韩元，业绩改善被认为是并购成功的关键。

凯雷的本次收购也考虑到了协同效应。已拥有Twosome Place和日本肯德基的凯雷，通过肯德基韩国得以将其以咖啡为主的韩国投资组合扩展至整个餐饮业，从而实施了补强型并购(Bolt-on)战略。

凯雷合伙人兼韩国代表金钟润就肯德基韩国表示：“我们判断，基于其坚实的品牌传承和市场地位，具备顺应韩国快速增长的快餐需求，持续扩大门店和业务增长的巨大潜力，因此决定了此次收购。”

Five Guys近期也完成了交易。韩华Galleria子公司FG Korea与私募基金H&Q Equity Partners签署了股权出售谅解备忘录(MOU)。预计出售价格在600亿至700亿韩元左右，这意味着相较初期投资获得了约3倍以上的差价收益。虽然其在韩国仅有8家门店，但已成功扭亏为盈，且包含日本独家经营权在内的结构为其带来了“全球扩张潜力”溢价。

全球总部的战略变化引发韩国国内并购的案例也存在。赛百味在将其韩国业务从直营体系转换为主特许经营(MF)模式的过程中，选定Domino's Pizza运营公司的子公司为新运营商。这是在维持品牌的同时，降低运营风险、提高效率的选择。

运营伦敦贝果博物馆(London bagel museum)的LBM也迎来JKL Partners作为新的最大股东，着手提升企业价值。

与此相反，同为汉堡连锁，境遇却各不相同。汉堡王和MOM'S TOUCH仍作为长期待售标的滞留市场。其直营店比重高、特许权使用费结构僵化，导致收购后短期内难以提升收益性，这是其面临的障碍。MOM'S TOUCH虽创下史上最佳业绩，但由于韩国加盟店数量已达饱和，市场对其“1万亿韩元”的估值预期仍持冷静态度。

此外，黄色炸鸡(norang tongdak)、披萨王国炸鸡公主、Dessert39、elandeats部分品牌等谈判仍无进展。因卖方与买方之间的估值预期差距、加盟结构负担、内需消费放缓等因素叠加，尽职调查后讨论陷入停滞的案例不在少数。

处于重整法定程序的企业则面临着另一番考验。韩国必胜客近期因法院批准了附条件投资协议方式的并购，出售进程正在加快。这是先确定优先谈判对象之后再进行公开竞标的结构，是在降低出售失败风险的同时，强调保护债权人的选择。业界认为韩国必胜客的并购将成为日后处于重整法定程序的连锁品牌出售的重要基准。

近期挂出出售的popeyes也正在接受市场的评估。虽然提及的价格在500亿韩元左右，但累计亏损和有限的门店数量是其负担因素。一位投资银行界相关人士评价popeyes案例称：“这展现了仅凭品牌知名度已难以促成交易的市场环境。”

流通领域的氛围则更为冰冷。Homeplus因公开竞标未出现任何参与者，正面临重整法定程序的重大难关；CHOROKMAEUL也在推进重整法定程序并购，但在线下流通衰退的背景下，难以保证交易能否达成。

该相关人士表示：“进入2025年下半年后，食品饮料并购交易增加是事实，但很难将此视为全面复苏，反而应看作是进入了更为冷静的筛选阶段”，“如果现金创造能力、扩张潜力以及收购后的改善空间不明确，那么很有可能继续作为待售标的留在市场。”

资料来源：北京浓惠投资咨询有限公司、seoulfn等相关媒体报道

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