黄金的信仰太强,难以撼动?行情可能会延续到疯狂阶段!

黄金价格已经开始无视任何因素了，似乎只会上涨，并且与此同时白银也开始进入疯牛阶段，一个季度就涨了50%以上。

在如此壮烈的金属牛市中，每一次下跌都成为了上涨的配角，行情似乎在告诉大家，这不是下跌，是回调…

上海黄金交易所黄金合约从2024年初的约470元/克，一路涨到1000元/克，黄金饰品零售价一度冲上1400元/克，不少人第一次感受到金价比手机还贵的现实。

在这样的行情中，大众对于黄金的信仰又一次被强化！所以，黄金还能买吗？

什么因素在推动金价上涨

资产价格是一切因素的综合结果，黄金上涨的背后，是几股强大力量正在推动它。

在当今世界局势动荡的情况下，美元已经不一定靠谱了，很多国家和地区都在向逐步去美元化的路径走，这个因素其实是一个很长期的因素。但是，它映衬在当下这个环境里，就会再被强化！

2022年，全球央行净购金约1136吨，2023年约1037吨，2024年约1045吨，连续三年都在1000吨以上，也创下了有统计以来购金最强的三年。

在2024～2025年那段时间里，买得最猛的那一批，恰恰就是一些新兴经济体的央行，他们担心美元风险、担心全球多个地区的地缘政治风险。

与此同时，投资投机资金的返回，也很重要。2022–2023年，海外加息时期，当时黄金指数基金是净流出的。但随着金价上涨，到了2024下半年，黄金ETF开始转为净流入了，等到2025年，已经多个季度都显示出明显的增持行为。

这个过程中，可能有美联储进入降息周期，海外实际利率下降，带来的机会成本下降等原因。毕竟从前年美联储降息之前，联邦基金利率已经到了5.5%的高位，利率回报这么高，那还买什么风险资产，但是没过多久，仅几次议息会议，美联储就把利率下调到了3.5%–3.75%这个区间。

而在这个过程中，利率每下降25个基点，也就是每少0.25%，对于无息资产黄金，都是一种促进作用。

毕竟，动荡的大环境在那摆着呢。哪怕大家不是大仓位持有黄金，仅仅是各路资金选择配置一部分，那增量资金，都足以在这两年里，让黄金走出一波明显的上涨了。

金价上涨动力还足吗？

黄金和美元是互为反比的，黄金上涨，美元就会下跌，大家对美元没有信心，就会自然而然地推升金价。

因为黄金在过去上百年当中都充当过货币，所以在时代进入信用货币时代之后，黄金的长期逻辑，就变成了对法币信用的对冲。

我们看黄金与美元的价格走势图对比，很明显，黄金不断上涨，美元趋势向下。在原本就属于黄金牛市的进程中，当美元进一步出现信用风险时，黄金就上涨的更快了…

而美元信用，最直接关联的就是美国财政。

国际资本会持有美元，是因为大家认为美元的背书是美国的信用，风险低。可如果美国财政一旦有了风险预期了呢？

比如在2023财年，美国联邦财政赤字达到1.7万亿美元，约GDP的比重也达到6.3%，比疫情前又高了一个台阶。

欠这么多钱，未来怎么偿还呢？美国即使处在经济恢复期的时候，财政赤字率也没有下去，在挣钱的时候都没有还上一部分钱，那将来挣钱难的时候，你又怎么还呢？

根据历史来看，这件事似乎不用太担心，但是最近几年国际上出现过太多“过去没有出现过”的事情了。所以，关于美国财政赤字率高企的问题，又一次被搬了出来。

关于这件事，其实当年美国有过更难的时候。

1970年代，打越战，财政开支大，又叠加经济滞涨，美国没钱了，就只能印一堆没有实际意义的纸币。所以这也才让金本位出现瓦解，那时候就是为了对冲美元的信用，金价从35美元/盎司一路炒到1980年1月约850美元/盎司，涨了20多倍。

直到后来，沃尔克把联邦基金利率拉到15%以上，强行压下了通胀，让经济重新走向正循环，再伴随着后来科技革命带来的经济复苏，大家预期好了。黄金才从850美元一路又跌到了两三百这个位置，同时，黄金也进入了长达二十年的熊市。

时间到了今天，从黄金的视角看，美债的长期不安仍然是存在的。

而且，今天的国际政治，也算是近三十多年来，最为紧张的时期了。

IMF的数据显示，美元在全球外汇储备中的占比，从1999年的约71%，如今已经一路下滑到2024年二季度的约58.9%。被挤出来的那十几个百分点里，一部分去了欧元，一部分去了日元、还有一部分去了人民币，更大的一块则是流向了黄金。

若具体到中国来看，到2024年中，中国官方黄金储备约2235吨，按世界黄金协会估算，黄金资产占中国官方外汇储备的大约4.9%，明显低于全球平均的12%左右。也就是说，从理论空间看，若中国有意向把黄金占比拉到全球平均，可能还有一大截要买。

所以，我们对黄金，在这个阶段是无法看空的，它可能因为投机过重，阶段性出现暴涨暴跌，或者不涨了，但是它一时半会，都还很难跌下去。

当一种资产开始较长时间上涨，并且趋势延续的时候，那么投机资金就会开始越来越活跃。

2025年下半年开始，期货市场黄金、白银的成交量和持仓量都明显放大，波动率上升，金银比从2024年高点的一百多，一路回到五六十附近，典型的白银补涨，叠加情绪拉满的格局。

这说明，黄金已经从早年的配置类资产，部分转变成了一种情绪交易品。杠杆资金，投机资金是现在主导黄金涨跌的更为关键的因素！

黄金已即将形成信仰

当一个资产开始被投机资金主导的时候，它就已经不能看那些早些时候的驱动因素了。

比如美债、利率、美元、央行购金等等，因为这些都是长因素，它会在更长的时间线上去影响，很显然作为黄金的替代品白银，在一个季度的时间里就能上涨50%，这已经跟原本的长因素是解释不清楚的了。

虽然这些长因素的趋势，在当下都还没有变，比如赤字仍然高企，降息周期仍然继续，地缘冲突越来越多，央行还在继续购金。

但是，投机资金的活跃，注定了会让某个资产暴涨暴跌！

我们认为一些现象已经开始出现了，比如黄金在阶段性滞涨之后，白银、铂金、钯金等都出现了快速的高位补涨。

一种不涨到疯魔就不会结束的样子。

而这种现象，往往是投机资金在牛市的最后一段路上时，才会出现的样子。所以我们在今年展望黄金行情的时候，给出来的结论才是：“它暴涨暴跌的概率更大”。

也正是因为这种大幅波动，对于普通人来说，才是行情真正危险的阶段。

从历史看，每一次大宗商品的长期牛市，在趋势结束之前，几乎都会出现一段完全非理性的疯牛终章。

虽然黄金的趋势仍然在延续，价格仍然高企，根本驱动因素也没有变化，但是，就是因为黄金的信仰太强了。

当投机资金开始主导行情的时候，一旦预期过强，就意味着增量资金开始缺少，那风险也就逐步显现出来了。

结尾

事情总是这样的，当你在今天看到这么高昂的价格时，如果你觉得害怕了，那就说明它真的还有一段路，如果你觉得它确实还有一大段路，那时候，它才是真的涨不动了。

这轮黄金的牛市逻辑仍然未变，想让黄金从牛市立马走成熊市，现实条件根本不具备。

对于每一个参与者来说，真正需要警惕的，是未来某个阶段贵金属们必然会进入到完全疯魔的高潮阶段。

有逻辑支撑的高位震荡是不可怕的，没有逻辑支撑的加速上涨才是最具风险的。

这一场黄金牛市，注定了不疯魔，不结束。

你对它，开始怀疑了吗？只要你对它还有怀疑，它就会用价格来打破你的怀疑….

所以你对它，开始有信仰了吗？如果还没有，那么当你对它的信仰形成之时，就是黄金行情的结束之时。

这是行情尾声的规律，也是人性在资产价格面前的现象。

我是老丁，朋友们，下期见。