跟踪 | 春季行情再躁动,AI浪潮行至何处

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本次首席连线节目由澎湃新闻记者丁心晴主持，邀请中航基金副总经理韩浩展望2026年资本市场机会，围绕2025年市场回顾、政策与经济基本面影响、全球流动性与科技板块、AI投资逻辑与产业阶段、投资策略与风险防范等展开深入交流，内容如下：

2025年A股市场回顾

·结构性行情特征：2025年A股呈“非典型结构性牛市”，创业板、科创板等代表新生产力的指数涨幅超50%；沪深300、上证50等含较多权重周期的指数呈震荡慢牛、涨幅有限。

·驱动力量：市场点位自2024年“924”后逐步抬高，结构性分化显著，新生产力板块表现突出。

2026年政策对经济与市场的影响

·政策方向与定位：中央经济工作会议将“内需主导、建设强大国内市场”置于首位，明确创新驱动、改革攻坚等八大任务；2026年为“十五五”开局，政策承接“十四五”并更重新生产力。

·对资本市场影响：出口仍具韧性但受贸易壁垒影响；传统投资边际递减，AI算力基建或成新投资元年；新消费（智能汽车、智能终端、AI相关消费及新业态）成内生增长重要动力，市场将在AI大潮下催生新行业增长点。

经济回升的支撑因素与核心动力

·关键支撑与新增长引擎：新生产力是最大变化，源于中国制造业在产业链价值量与地位提升，高端装备（如机器人、光模块、PCB）是核心；传统依赖投资与地产的模式正被替代，未来增长对内靠消费、对外靠高端制造优势；出口虽有贸易保护压力，但高端产能仍由中国主导，东南亚仅承接低价值量产能。

全球货币政策与科技板块估值

·海外与国内流动性环境：美联储降息方向确定但节奏反复，国内维持适度宽松货币与积极财政，中长期利率仍有下行空间；全球流动性总体宽松。

·科技板块估值与风险偏好：国内已兑现业绩的核心公司未现明显估值泡沫，互联网龙头（阿里、腾讯、恒生科技）估值处长期低位；在宽松流动性且无大泡沫背景下，市场风险偏好将抬升，中国科技龙头有望获全球重新定价与资金配置。

AI算力板块投资逻辑与产业链判断

·历史布局与信号：早于市场聚焦光模块（国内无竞争对手，全球约千亿美金产值），随技术迭代在2024年关注铜连接，2025年因铜用量减少而剔除，新增PCB（台湾厂商因舒适区缺乏技术进步致国内弯道超车）；液冷因台厂主导且柜内方案集中台湾，暂未如光模块、PCB乐观，但功耗提升+降本使液冷与风冷成本持平，未来或成标配。

·2026年展望：海外算力需求旺（800G光模块预期从3500-4000万只升至5500万只，1.6T从200万升至1000-1500万只且毛利更高）；4月前后北美云厂商公布资本开支将成需求关键节点；光模块竞争格局最优、确定性最强；PCB龙头或于某季度兑现业绩；液冷或成国内公司核心元年，估值或抬升但不易泡沫化；2026年涨幅或更依赖业绩兑现而非估值修复。

AI浪潮所处阶段与细分方向

·产业周期差异：海外算力（AI基建）成熟且持续扩产迭代；国内算力芯片（华为、寒武纪、海光、摩尔线程等）未来2-3年将爆发，大厂或建万卡/十万卡集群；AI应用端全球等待爆款，预计2027年或出现，端侧芯片（AI PC、智能终端、AR眼镜等）需求巨大，值得提前关注。

·投资启示：不同细分子行业处于不同产业周期，应依周期环节与全球竞争力布局未来放量环节。

2026年筛选标的与潜在爆发力方向

·标的选择调整：依产业周期差异设不同关注点，如人形机器人（2026为“从一到十”元年，关注核心供应链与订单绑定）、智能驾驶（渗透率或从个位数升至50%，关注车规芯片、域控制器、激光雷达等上游）；深挖产业链推演程度与国内公司卡位、产能及财报反映能力。

·潜在方向：除AI外关注人形机器人、智能驾驶、创新药、新消费；评估侧重产业趋势清晰度、公司在核心环节的竞争力与未来业绩兑现潜力。

普通投资者策略建议

·配置思路：景气度投资仍适用；2026流动性宽松且科技股未明显泡沫，宜在新生产力中找方向（AI应用端、端侧芯片、创新药等）；若难做深度研究，可借科技类ETF或细分领域指数化产品分散风险。

·避免误区：高股息配置需辨认可认度，盲目均衡涉猎多行业对公司研究要求高，普通投资者难胜任。

2026年潜在风险与关注信号

·灰犀牛风险：贸易战反复（冲击弱于2025）；国内内需刺激消费政策落地情况；美联储降息节奏反复影响全球风险偏好。

·业绩兑现风险：部分2024-2025涨幅大的科技股或在年报/一季报无法兑现业绩，需回避；2026全A盈利或逐季改善，市场波动或小于2025。

组合管理与风险控制迭代

·投资框架与迭代：2025年贸易战曾致净值回撤至1元，但坚持产业趋势不变不择时，遇系统性风险视波动为低估机会或加仓；随技术迭代调整持仓（光模块→铜连接→PCB→液冷）；对核心公司估值设锚，未泡沫化不减仓，若提前炒作次年估值则适度减持。

·风险应对：提前为高位涨幅公司做预案，防止类似新能源、光伏历史泡沫重演。

2026年投资核心展望

·大类资产观点：股票配置价值优于债券；宏观仍在筑底，自上而下选股较难，宽松流动性下新生产力仍值得重点关注。