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行情 | 2025棉市完成压力测试,为2026结构性行情埋下伏笔

2026-02-26 11:10:48

2025年郑棉期货呈现年初高位震荡-关税冲击坠落-供应偏紧快速反弹-丰产明确震荡回落-预期炒作不断冲高的运行轨迹，最低探至12315元/吨，最高触及14700元/吨，全年累计涨幅超过8%。

▎种的多天气好 2025年棉花单产产量双增

2025年新疆主产区棉农种植面积增加较多，且主要棉区天气适宜，棉花长势较好，内地部分产区因天气因素导致单产减少，但新疆产量增量足以弥补内地减量，在播种面积增加和单产提高的共同带动下，全国棉花产量实现增长。国家统计局根据对全国31个省（区、市）的统计调查，2025年全国棉花播种面积、单位面积产量和总产量分别如下：全国棉花总产量664.1万吨，比2024年增加47.7万吨，增长7.7%。全国棉花播种面积4468.7万亩，比2024年增加211.3万亩，增长5.0%。全国棉花单位面积产量148.6公斤/亩，比2024年增加3.8公斤/亩，增长2.6%。

2025年新疆产区棉花长势好于常年，产量同比大幅增加，单产亦高于2024年。国家棉花市场监测系统调查结果显示，新疆平均单产预计为171.8公斤/亩，同比上升3.7%，产量料为704.7万吨，同比增加12.2%。北疆地区生长期天气总体有利，单产、产量同比双增。南疆巴楚、岳普湖、尉犁和库车棉花生长后期天气干旱，导致单铃重、衣分率有所下降，单产同比有所下降，但基于种植面积同比增长，总产量保持稳定。

▎旺季一再失灵纺企开机持续偏低

2025年，纺织企业开机率水平总体下移，持续低于上年同期水平。整体呈现年初探底后短暂冲高再逐步回落的运行特征。最低点出现在年初，仅有38.5%，高开机率出现在3月中旬，达到76.5%。年初，受春节假期及订单衔接影响，开机率处于年度低位。节后复工复产推动开机率缓慢爬升，于3月中上旬达到全年峰值76.5%，但此峰值远低于2024年同期的83%高位，亦不及2023年同期90%以上的水平，显示传统金三旺季效应进一步减弱，市场复苏力度不足。4月起，开机率转入震荡下行通道。往年同期常见的季节性订单高峰并未如期出现，下游服装、家纺等领域新增订单持续疲软，企业普遍面临订单荒困境。加之原料价格波动、成品库存积压及资金周转效率低下等问题交织，企业生产意愿受抑，主动限产、减产现象普遍，导致开机率持续走低。四季度，行业进入传统生产与销售旺季，但银十成色依旧不足。秋冬订单总量不及预期，且订单碎片化、短单化特征明显，难以支撑产能大幅释放。企业多根据订单情况执行柔性生产，12月中下旬部分中小企业为控制成本提前安排放假，年末开机率下滑至64.7%。

数据来源：我的钢铁网

▎519→98→517，商业库存走出“深V”曲线

从519万吨降至98.08万吨再回弹至517万吨，2025年棉花商业库存走出“深V”曲线，演绎了一轮完整的去库-补库周期，全年呈现高位开局、持续去化、触底反弹、年末回补的清晰轨迹。年初库存位于519.24万吨的相对高位，经历长达9个月的漫长去库期，下探至年内最低点98.08万吨。此后，2025/26年度新棉开始大规模采收上市，大量新棉资源进入流通环节，轧花厂和经销商手中的商业库存激增，商业库存开启快速回升模式，至年底已回升至516.5万吨，几乎回到年初水平。这一剧烈的“深V”形变动，深刻反映了产业链上下游博弈与市场情绪的变化。

数据来源：我的钢铁网

▎进口大幅收缩来源结构生变

2025年，棉花进口量显著下滑，1-11月累计进口 89.35万吨，较2024年同期大幅减少约64%，创下近年来新低。月度进口起伏明显，呈现先降后升态势。1月纺织企业开工补库及旺季预期支撑，进口量相对偏高，达到上半年高点149,104吨。然而，金三银四消费旺季纺企新增订单不足，加之进口配额紧张及外贸环境施压，部分外向型纺服企业减缓外棉签约及进口节奏，贸易商采购积极性偏弱，棉花进口量连续下降，6月降至全年最低点2.78万吨，明显低于往年同期水平。下半年阶段性补库与季节性需求回暖，7月起进口量逐月回升，受滑准税配额下达及中美关税缓冲期延长提振，企业信心逐渐恢复，11月升至11.9万吨。

数据来源：海关总署

从进口来源结构看，2025年进口来源格局进一步调整，呈现一强多元的态势。巴西棉因产量增长及价格优势明显依然备受青睐，累计占比超出40%，稳居第一来源国。澳大利亚占比回升，约占33%，主要因高品质棉需求及双边贸易协定的推动。美国占比份额仅有12%，较往年明显收缩，受中美贸易关系、美棉价格及航运等因素影响。

数据来源：海关总署展望2026年，国内新年度种植面积调减是供应端的重要利多因素，直接加剧市场对远期供应紧张的担忧。目前消费需求相对稳定，纱线品类间的需求落差与利润空间差距悬殊，中高支纱线需求强劲，低支纱出货缓慢，纺企基本以加工前期订单为主。纺企春节前虽有一定补库需求，但在回款压力下大多选择刚需补货的谨慎策略，难以对上游形成有力支撑。短期需考虑下游订单的持续性以及纺企补库的实际力度。若春节及金三银四需求能够有效释放，将对棉价形成一定支撑。二季度开始，驱动因素或从需求端逐渐过渡到供给端，种植面积的预期缩减可能引导市场再次判断减产，且天气情况极易引发市场炒作。同时，还需持续考虑进口货源到港节奏及宏观利好政策实际落地效果等因素，国际市场动态也不容忽视，全球主产国供需情况及国际贸易形势都需重点关注。

资料来源：新疆维吾尔自治区棉花协会

轮值编辑：沙沙

复审：王子柔

终审：梁亚阁杨家密