【浙商银行FICC·信用债日报】信用债行情独立,期限分化

一级方面，今日银行间新发49笔，新发规模合计331.46亿元，其中短融165.11亿元，中票127.4亿元，PPN38.95亿元。月末发行量略有下降，基金和理财参与力度较强。信用一级情绪火爆，市场化项目普遍低估值发出。0.74年期26宿迁新城SCP002发在1.76%，全场3.8倍，边际18.6倍，估值1.79%；5年期26川高速MTN001发在1.98%，全场5.6倍，边际1.5倍，估值2.02%。

二级方面，信用债卖盘惜售成交下降，成交笔数1688，位于近一年66%分位数，但买盘力量维持强势，总体低估值0.62bp成交，幅度较昨扩大。今日，短端基金、银行和理财是主要配置力量，中长端基金的买盘更强，3-5年AA品种热度最高，市场资质下沉由短及长。1年以内AA+和AA品种平均低估值1bp左右成交，情绪较昨边际降温；中票方面，1-3年期AA+和AA等级债券大部分低估值1bp成交；3-5年期AA等级债券平均大幅低估值2.8bp成交，情绪较昨更好；市场对长期限信用债维持谨慎，平均低估值0.5bp成交，情绪边际回暖。5年期AA和10年期AAA中债收益率降幅约2.32bp。今日，高流动性信用债普遍平估值成交。1.21年24核能电力MTN001A今日中介1.71%成交1笔，1.7%成交3笔，高于昨日成交和中债估值1-2bp，短端强资质信用债表现明显弱于其他品种。

今日消息面平静，早盘发酵新型流动性工具的潜在利好，国债期货跳空高开，现券随之下行，10Y国债试探1.8%关口；午后消费板块大涨，权益市场回温，国债期货走弱，现券抛压增强、逐步回吐涨幅，各期限收益率自低点回调约1bp。信用债行情较为独立，但期限上有所分化，5年信用买盘力量较强，尤其AA+ 2.3%收益率的利差品种受青睐，10年信用表现较弱。地产债方面，情绪有所转好，1.5年内的地产债成交活跃。后市关注1月PMI以及信贷开门红情况，目前压制债市的主要因素仍是通胀回升及供求关系，收益率存在震荡上行的基础：大宗商品价格持续上涨，市场普遍预期在下半年PPI有望转正；政府债供给压力居高不下，银行面临刚性指标约束，保险发力分红险后久期缺口缩小，债基规模持续缩水，理财平均收益率跌破2.0%后吸引力也逐步下降，债市需求力量难现大幅扩张。综合来看，我们认为长端下行动力不足，10年信用同样将转弱。