美经网研究员 王四维
2月2日，古井贡酒（000596.SZ）披露2025年中期分红派息实施公告，拟以5.286亿股总股本为基数向全体股东每10股派现10元（含税），合计派发现金红利5.286亿元。
然而在这份“慷慨”的分红背后，是古井贡酒的业绩已呈现明显承压态势——去年前三季度营收、归母净利润同比分别下滑13.87%、16.57%，第三季度单季降幅更是扩大至51.65%、74.56%。
在白酒行业深度调整周期中，企业盈利增长与股东回报之间的平衡面临考验。
中期分红落地：每10股派10元，实施细节明确
根据分红派息实施公告，古井贡酒此次分红以公司现有总股本5.286亿股（其中A股4.086亿股、B股1.2亿股）为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），不送红股、不进行公积金转增股本，总派现金额达5.286亿元。
从实施时间来看，A股股东的股权登记日为2026年2月9日，除权除息日为2月10日，现金红利将通过股东托管证券公司（或其他托管机构）直接划入资金账户；B股股东的最后交易日为2026年2月9日，除权除息日为2月10日，股权登记日为2月12日，红利将通过托管证券公司或托管银行划转，若期间办理股份转托管，红利仍在原托管机构领取。
扣税规则方面，A股QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金，每10股实际派现9元；A股个人股东及境内投资者持有基金份额，实行差别化税率征收，持股1个月内补缴2元/10股，1个月至1年补缴1元/10股，超1年免补缴；B股非居民企业及首发前限售股个人扣税后每10股派9元，境外个人股东暂免缴红利所得税。此外，B股股息折算汇率以2026年1月29日人民币兑港币中间价（1:0.8944）为准。
分配方案解析：合规性凸显，依托前三季度盈利支撑
公告显示古井贡酒此次中期分红方案的出台，经过了完整的审议程序。
公司于2025年9月29日召开第二次临时股东大会，授权董事会制定中期分红方案；2026年1月28日，第十届董事会第十三次会议审议通过具体分配方案，无需再次提交股东会表决，且距离董事会审议通过时间未超过两个月，符合相关监管要求。
从盈利支撑来看，2025年前三季度古井贡酒实现归属于上市公司股东的净利润39.60亿元，此次5.286亿元的分红金额占该净利润的13.35%，体现了对股东的回报承诺，也预留了足够资金用于公司正常经营及长远发展。
公司明确表示，方案符合《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《公司章程》等规定，不存在损害中小股东权益的情形。
另外公司在分配方案披露至实施期间，股本总额未发生变化；若后续因股份回购、再融资新增股份上市等导致总股本变动，将按照分配总额不变的原则调整分配比例，保障分红方案的稳定性。
业绩承压：营收净利双降，单季表现尤为疲软
与“大手笔”分红形成鲜明对比的是，古井贡酒业绩呈现显著下滑态势。
此前发布的第三季度报告显示，古井贡酒前三季度实现营业总收入164.25亿元，同比下降13.87%；归属于上市公司股东的净利润39.60亿元，同比下降16.57%；扣除非经常性损益的归母净利润39.08亿元，同比降幅达16.85%。
而单季度数据更能反映古井贡酒的经营压力：2025年第三季度，公司营收仅25.45亿元，同比大幅下滑51.65%；归母净利润2.99亿元，同比骤降74.56%；基本每股收益0.56元，较上年同期的2.22元下降74.77%；加权平均净资产收益率仅1.18%，同比减少3.86个百分点。
值得注意的是，古井贡酒的现金流层面同样面临压力，前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.27亿元，同比下降50.84%，反映出终端销售回款与资金回笼效率的下滑。
此外，古井贡酒总资产较上年末减少5.67%，合同负债余额降至13.44亿元，同比大幅减少61.76%，显示出市场需求疲软导致预收款规模收缩。
业绩下滑溯源：行业调整与主动控速双重影响
白酒行业人士认为，古井贡酒业绩下滑的背后，仍然是行业环境与公司经营策略调整的双重作用。
从行业背景来看，2025年三季度白酒行业仍处于深度调整周期，消费场景恢复不及预期，渠道库存高企、价格体系承压等问题持续存在。
尤其是中秋、国庆双节旺季，未能有效带动终端动销，多数酒企面临“去库存”的核心任务，整体行业增速放缓。
从公司自身策略来看，面对市场压力，古井贡酒选择主动放缓发货节奏，聚焦渠道库存消化与动销修复。公司不再对经销商施加硬性回款指标，适度控制发货量，这直接导致合同负债规模下降。
同时，针对次高端核心产品“古20”受商务宴请场景收缩影响的情况，公司阶段性减少其市场投放，转而侧重古5、古8等100-200元大众价位带产品，虽保障了基础动销，但也拉低了整体营收规模。
财务数据进一步印证了策略调整：截至三季度末，公司应收款项融资余额7.74亿元，同比减少73.91%，主要因银行承兑汇票减少，体现出公司收紧信用政策、防范经营风险的考量；其他流动资产同比激增329.13%，则源于购买的国债逆回购增加，反映出公司在营收放缓背景下对闲置资金的谨慎配置。
白酒行业困局：深度去库存成主旋律
有机构分析人士表示，古井贡酒的经营压力，只是当前白酒行业整体困境的一个缩影。
2025年以来，白酒行业呈现“需求弱复苏+库存高企”的双重特征，行业竞争加剧，区域酒企与全国性酒企的博弈进一步升级。
从区域市场来看，安徽省作为古井贡酒的核心阵地，虽经济基本面稳健，但白酒消费仍难逃行业调整影响，三季度省内白酒整体动销预计下滑超20%。
不过，古井贡酒凭借在合肥、亳州、阜阳等核心城市的高密度渠道布局，动销跌幅窄于行业均值，区域龙头优势依然稳固。
省外市场则呈现分化态势，江苏、浙江等华东地区表现相对稳健，而河北、河南、山东等北方区域仍以去库存为主，市场扩张节奏放缓。
公开资料显示，面对行业变局，古井贡酒正通过多维度举措寻求突破：产品端推出26°“轻度古20”，切入年轻消费群体与低度酒市场；渠道端强化扁平化运营，提升终端掌控力。
上述市场人士认为，白酒行业去库存周期尚未结束，市场需求恢复仍需时间，古井贡酒仍需应对销售费用高企、次高端产品培育周期长、省外市场突破难度大等多重挑战。
