2025年以来，我国机场行业主要运营指标均进入自然增长阶段，增速有所放缓；民航客运市场回归常态化增长，货运市场增长态势保持强劲。机场行业债券发行活跃，发行规模达475亿元，且以灵活性高的短期融资券为主，短期债务较高，带来债务集中到期压力。
问题：2025年以来机场行业整体运营态势呈现哪些主要特点？联合认为，机场行业运营已从恢复期转向常态化、稳态增长阶段，呈现出“客运趋稳、货运强劲、区域分化”的特点。客运方面，旅客吞吐量增速放缓至个位数，回归自然增长；国际客运虽持续恢复，但未及2019年水平。货运方面，货邮吞吐量受益于物流需求扩张和通关便利化政策，保持近双位数的较快增长。区域层面，东部地区凭借经济与枢纽优势主导客运增长，而中西部地区则因产业转移和枢纽建设，其货邮吞吐量增速表现显著高于其他地区。
联合认为，机场行业财务状况呈现“收入增速放缓、现金流改善、债务结构稳定但需关注接续”的态势。近年来，机场行业样本企业营业总收入增速明显下降，盈利仍受折旧摊销等刚性成本和非航空性业务（如免税、广告）复苏不足的拖累，但经营活动净现金流已显著改善，反映核心业务获现能力修复。行业债务负担波动上升但仍属适中，融资以银行借款和债券为主，且短期偿债指标表现强。需关注的是，由于近年机场企业发行债券以短期融资券为主，行业面临短期债务集中到期的压力，考验机场企业的再融资与流动性管理能力。
联合认为，政策支持主要体现在如下三个方面：一是“十四五”规划与“3+7+N”国际航空枢纽体系建设，推动机场网络持续扩张；二是民航局、地方政府通过专项资金、财政拨款等方式支持机场建设与运营；三是通关便利化、出入境免签等政策，助力货运增长与国际客运恢复。
联合认为，机场行业中长期面临“政策支持与结构压力并存”的发展环境。机遇方面：一是“十四五”收官及“3+7+N”国际航空枢纽体系建设推动行业保持较大规模投资；二是低空经济等新业态探索为头部机场开辟新增长路径；三是绿色智慧转型（“四型机场”建设）推动行业提质增效。挑战方面：一是非航空性业务收入恢复不确定性仍存；二是大规模资本开支可能推升部分企业债务负担；三是行业马太效应可能加剧，枢纽机场与区域机场、转型升级领先企业与滞后企业之间的信用分化或将更为明显。
1. 2月4日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。
联合认为，此次操作在对冲本月到期量后将实现1000亿元的流动性净投放，是近四个月来的首次加量续作，释放出央行主动呵护市场流动性、稳定资金面预期的明确信号。具体来看，通过注入中期流动性，一方面将缓解地方政府债前置发行带来的流动性压力，另一方面将有助于平滑春节取现、下旬税期与跨月时点叠加所引发的季节性资金波动。
整体来看，此次操作清晰地折射出当前货币政策“灵活适度、精准有效”的总体取向，在延续了年初央行工作会议所明确的“适度宽松”和支持性立场的同时，选择“加量续作”中期工具而非降准，反映出政策操作的精细化与“小步走”特征。鉴于2月面临跨节与现金扰动的双重压力，预计后续货币政策将维持当前的宽幅投放的操作方式。
2. A股市场：指数分化，成交微缩。
A股行业板块涨多跌少，煤炭行业、光伏设备和航空机场板块涨幅居前，贵金属、文化传媒和游戏板块跌幅居前。个股涨多跌少，上涨个股数超3000支。上涨板块受政策催化、刚需支撑，大宗商品供需利好带动资金流入；下跌板块因节前资金调仓，高估值题材获利了结，外围政策预期影响下资金撤离。短期A股大概率维持分化格局，量能若无明显改善，指数将维持震荡整理，资金继续向业绩确定方向靠拢。
3. 黄金市场：逢低买盘推动，黄金显著上行。
美联储理事米兰称今年需降息略高于一个百分点，巴尔金则表示降息措施对就业市场形成支撑，抗通胀任务仍待完成最后一步。与此同时，2年期与10年期美债利差陡峭化，反映出市场对通胀路径的不确定性及波动率上升的担忧，进一步强化了黄金的配置需求。此外，金价大跌后技术面严重超卖，抄底资金与空头回补集中入场，共同推升金价上行。2月4日现货黄金开盘强势反弹，重回5000美元/盎司上方。短期关注5100美元/盎司压力位，若能有效突破，将进一步打开上行空间。
4. 大宗商品市场：供需地缘共振，原油震荡上行。
美国至1月30日当周API原油库存大减1107.9万桶，预期减少25.6万桶，前值减少24.7万桶。同时，美军击落一架接近美军航母的伊朗无人机，伊朗武装快艇在霍尔木兹海峡试图逼停美籍油轮。伊朗外交人士称伊朗已进入最高防御戒备状态。虽双方本周仍计划举行会谈，但伊朗调整会谈诉求令前景存疑，进一步推升市场看涨情绪，助推油价上行。短期来看，油价走势仍存显著不确定性，美伊谈判进展、美国降税换印度停购俄油的相关动向，以及重回视野的俄乌问题，将主导短期油价波动。
1. 央行印发《关于优化碳减排支持工具管理有关事宜的通知》，拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目，引导银行支持全面绿色转型，该调整将进一步强化结构性货币政策工具的牵引带动作用。
2. 杭州市三部门联合印发《杭州市建立产品碳足迹管理体系工作方案》，目标到2027年初步建成体系，制定约5项核算标准，完成50个以上产品核算认证；到2030年，形成10项左右标准，完成100个以上产品核算认证，并培育专业机构与人才。
3. 浙江省召开坚持“双碳”引领全面绿色转型发展建设更高水平生态省暨全省新型能源体系建设部署推进会，强调要深入践行“八八战略”，坚持“双碳”引领全面绿色转型发展，加快构建新型能源体系，建设更高水平生态省，为高质量发展建设共同富裕示范区提供有力支撑。目标到2030年，基本建成浙江特色新型能源体系，基本建成浙江特色现代化产业体系，基本建成浙江特色现代物流体系，“双碳”治理能力和治理水平显著提升。
4. 央行在公开市场开展750.00亿元7天期逆回购，当日逆回购到期3775.00亿元，公开市场实现净回笼3025亿元。国债期货30年期主力合约下跌0.23%，10年期主力合约下跌0.01%。
5. 离岸人民币香港银行同业拆息2月4日显示：主要期限利率多数调整；其中隔夜Hibor回落13个基点至1.27606%，创1月2日以来新低。一周期的Hibor回落10个基点至1.51364%，触及2025年12月19日以来低位；两周期Hibor跌10个基点至1.60909%，至近一周低点；一年期Hibor小跌至1.89909%，创一个月新低。
6. 据Wind数据显示，国有大行和股份制银行同业存单净融资规模已连续三个月为负，且负值逐月扩大；与此同时，同业存单发行利率持续下行，1月底已降至1.59%附近。业内人士指出，在存款端改善、央行持续呵护流动性以及信贷投放节奏偏缓等多重因素共同作用下，银行对同业负债的边际依赖度明显下降，银行体系呈现出“钱多不紧”的运行特征，并对债券市场与理财产品收益形成一系列连锁影响。
7. 上海国际能源交易中心发布通知，自2月5日收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下，原油、低硫燃料油、20号胶期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%。
8. 上期所发布通知，自2月4日收盘结算时起，白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为19%，套保持仓交易保证金比例调整为20%，一般持仓交易保证金比例调整为21%。
9. 广期所发布通知，自2月5日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为20%，交易保证金标准调整为22%。
10. 国务院国资委：“十四五”以来，央企在战略性新兴产业累计投资超过10万亿元，占总投资比重从“十四五”初期的22%提升至40%以上。2025年，央企完成战略性新兴产业投资2.5万亿元、占总投资的41.8%；央企创投基金总规模近千亿元。
11. 工信部等八部门联合发布《汽车数据出境安全指引（2026版）》，面向汽车研发设计、生产制造、驾驶自动化、软件升级、联网运行等场景，细化重要数据判定规则，明确开展数据出境安全评估、订立个人信息出境标准合同等方式，指导企业规范开展数据出境活动，提升汽车数据安全保护水平。
12. 中国轻工业联合会：2025年，全国规上轻工业增加值同比增长5.3%，以全国工业13%的资产，贡献了16.5%的营业收入和18.8%的利润。重点行业表现亮眼，助动车、电池等制造业增加值增速超20%，35种主要轻工产品产量增长，电动自行车、太阳能电池产量分别增21.6%、7.6%。消费端持续回暖，轻工11类商品零售额达86719亿元，同比增7.8%，文化办公用品、家具等品类增速超10%。出口方面，11个出口大类行业增长，电池及零部件出口额847.3亿美元，同比增22.3%。
13. 浙江省就《“十五五”高质量发展建设共同富裕示范区规划》公开征求意见，其中提出要打造人工智能创新发展高地，统筹规划全省算力资源，构建多层次算力服务体系；实施“芯模联动”行动，打造世界一流“基础+垂类”模型群，着力营造最优开源开放生态；加快国家数据要素综合试验区建设，深化拓展“人工智能+”，争创人工智能国家应用基地，推动构建人工智能全产业链协同发展格局。
14. 中国信息通信研究院依托人工智能软硬件协同创新与适配验证中心正式启动AI原生智算集群服务测试验证工作，为产业高质量发展赋能，面向全行业开放，覆盖芯片厂商、集群建设方、云服务商、框架开发者及行业应用等上下游创新主体。
1. 2月3日，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室签署政府拨款法案，结束政府部分“停摆”。当天稍早前，美国国会众议院投票通过联邦政府多个部门本财年剩余时间拨款法案，从1月31日开始的联邦政府部分“停摆”僵局得以化解。
2. 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.01个基点报3.570%，3年期美债收益率涨0.01个基点报3.643%，5年期美债收益率跌0.34个基点报3.832%，10年期美债收益率跌0.59个基点报4.266%，30年期美债收益率跌1.76个基点报4.895%。
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