跟踪 | 锂电板块观点更新-为春季行情蓄力!

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本次会议围绕锂电产业近况、产业链数据与价格走势、全年需求展望及投资策略展开分析，并结合材料环节动态与固态、钠电等新技术进展进行深入解读，为投资者提供布局建议，内容如下：

锂电产业近况与需求端信号

·淡季交易矛盾趋于充分消化：自去年11月调整至今，市场对2026年一季度淡季、原材料涨价与需求矛盾的交易已较充分；近期产业链与终端数据释放积极信号。

·乘用车零售与渗透率表现：1月国内新能源乘用车零售约80万辆，同比增7%-8%，增速较上旬改善；渗透率同比提升5个百分点以上，显示需求韧性。

·订单企稳因素：多省市以旧换新细则落地、补贴重启叠加车企金融促销，1月下旬订单企稳回升；但因反内卷降价收敛及消费者观望情绪，整体仍偏弱，新能源乘用车韧性优于整体乘用车。

产业链排产与价格走势

·排产数据确认底部：2月电池与电解液排产环比降12%-13%，正负极、隔膜降幅<10%；考虑少3个工作日，需求端下滑幅度小。一二月排产同比增速30%-40%以上，储能排产饱和因一季度产能有限、提前备库。

·价格矛盾与缓解：碳酸锂急涨为核心交易矛盾，本周期货大幅调整释放终端压力；六氟等主辅材价格趋稳或回调，整体价格压力有所释放，板块接近走稳，龙头估值15-18倍，性价比凸显，当前为较好布局时点。

行情节奏与全年需求展望

·春季反攻的三重催化：

o需求端回暖：3月动力与储能进入自然复苏，叠加以旧换新政策落地、重磅车型上市、上海车展及出口退税抢装，电池厂排产环比或提升约30%（高于去年15%），复苏斜率高。

o固态招标启动：头部电池厂固态招标与设备招标有望启动，全年扩产预期或由400+GWh上修。

o温和通胀共振：材料涨价落地，部分环节去年Q4已现业绩拐点，电池厂Q1受短期冲击，Q1末/Q2初基本面加速改善。

·全年增长预期：锂电总体增速≥30%（动力20%-25%、储能40%-50%）；国内新能源乘用车零售预计同比增10%-15%，优于悲观预期；电动重卡与矿卡（兆瓦时级带电量）为结构性增量；欧洲政策与新车周期共振或促销量超预期。

·储能需求确定性提升：全国性容量电价政策提高项目收益保障与涨价容忍度（可容忍碳酸锂至15-16万/吨），节后招投标需求或释放，但政策未超预期，国内装机预期需观察；动力电池需求占比近70%，若超预期可对冲储能波动。

投资策略与细分方向

·材料环节优先：3月板块反弹优先推材料，六氟、碳酸锂等供给紧张环节弹性大；隔膜、铜铝箔中期格局好、资本开支谨慎，下半年/明年有涨价潜力；正负极关注裕能、上泰等有阿尔法标的。

·电池环节节奏：Q1估值受原材料冲击压制，贝塔修复待Q1业绩确认与Q2涨价落地；宁德时代确定性最高，二三线需等风险释放，弹性标的如鹏辉、一纬中行、瑞普、希旺达。

·零部件阿尔法标的：中电器（熔断器结构升级+欧洲新车放量+单车价值量升至3000-4000元）、西点新能（新技术获车企订单+储能客户拓展+泰国工厂配套北美）估值偏低，受益储能贝塔。

·新技术共振方向：固态与钠电产业化边际变化显著，节后关注固态招标与验收催化；钠电今年迈入规模化商用元年，性能与成本具竞争力。

重点标的分析

·宁德时代：Q1单位盈利可维持一毛多元，受益于矿端掌控力（洛阳钼业、天华新能股权+宜春锂矿）、稼动率>90%、多种对冲手段（返利、质保金、减值储备、库存兜底）；动力电池定价含碳酸锂联动，海外执行顺畅，储能订单传导阻力小；Q1排产215-220GWh，利润有望超180亿（+30%+），全年利润预期900亿，上修至千亿可期；产能扩张助力份额修复。

·中电器：去年利润约4亿超预期，今年新能源车业务增速有望超行业（熔断器升级+欧洲新车放量+新客户量产），原材料冲击可控（毛利率降幅<1%），Q1营收望5-6亿（+40%+），全年利润望超6亿；单车价值量提升+海外份额+数据中心HVDC增量支撑估值，中长期市值可看200-300亿。

·西点新能：短期受高基数压制，新技术获多家车企订单（Q3释放）+储能客户拓展（海博、金科、阿特斯、亿伟）+泰国工厂配套北美增量；预计Q2末/Q3收入加速，单季出货有望超10亿、利润过亿，滚动四季度利润4-5亿，市值可支撑100亿+，回调至60亿为布局良机。

材料环节动态与推荐

·六氟磷酸锂：短期供需紧张，3月价格或再上行（天赐5万吨产能检修占行业10%+，需求受出口抢装拉动）；Q1均价高于Q4，企业单吨利润环比提升；全年新增需求约8万吨，与天赐、多氟多、石磊等新增产能匹配，维持平衡；现价对应估值低，具向上弹性。

·隔膜：行业自去年Q3反内卷共识形成，停扩产、稳价，Q3/Q4提价明显，龙头产能利用率90%-100%；全年新增产能有限（约50亿平），需求增量>供给，产能利用率或从70%升至90%+，预计Q2迎第二波涨价潮；中期单平盈利可恢复至0.2-0.3元，对应估值15倍具空间。

·铁锂：格局未如想象差，新产能伴随需求释放，新进入者技术迭代与降本需验证；Q4盈利提升，当前估值<15倍，存在涨价与降本阿尔法机会。

·负极：上泰、中科等交易于15-17倍，关注大客户价格修复与涨价诉求（单吨盈利低、回本周期长）。

·铜箔：下半年或供不应求，开工率高、新增产能有限，单吨盈利低、回报差，涨价诉求强；固态用铜箔加工费有提升逻辑，涨价弹性可显著改善盈利与估值。

固态电池进展与投资机会

·技术与产业催化：干法工艺突破（特斯拉4680量产交付、日本车企获设备），材料性能基本满足要求，制造难点可通过材料与工艺改进解决；2026年中试到量产线建设伴随性能迭代或超预期，招标与测试进度或提前。

·太空应用扩容空间：固态适配太空低温、安全、抗辐照、高能密场景，卫星电源系统需求可观；按太空光伏100GW测算，储能配比70%-100%，对应固态增量需求数十至百GWh，打开长期空间。

·投资主线：关注核心材料与关键设备、与头部电池厂深度绑定企业。设备（干法电极、激光设备等）受益资本开支高峰与招标启动，如纳科（液压滚压设备龙头，布局多环节，占产线投资~40%）、红工（物料输送与整线设备）、华资（高压后段设备）；材料关注硫化锂（下屋、国瓷）、锂金属负极（中科电气）、硫化物电解质（国瓷）。

钠电池商业化元年与标的

·商业化基础：安全性、倍率性、低温性能好，能量密度接近铁锂且持续提升；成本远期可降至0.3-0.4元/Wh，与碳酸锂7-8万/吨下的铁锂平价，性价比提升。

·应用场景与路线：聚阴离子主攻储能，纯氧化物用于动力与小动力，2026年进入规模化量产。

·重点标的：鼎盛新材（钠电铝箔量价齐升，用量+40%、厚度减至8-9μm、加工费高3-4倍，传统铝箔龙头，份额40%，业绩持续修复）；容百（钠电正极绑定宁德，目标2029年产能100万吨）；中科电气（硬碳负极绑定宁德、海辰）。