▍2026年2月2日至2026年2月6日，债市情绪转暖。
根据中债估值，10年期国债收益率从上周的1.8112%变动至1.8102%；10年期国开债收益率从上周的1.9865%变动至1.9645%。
周一，权益、商品齐跌，但债市表现一般。当日，权益、商品市场均出现下跌，但债市未能呈现跷跷板效应，现券收益率涨跌互现，整体变化不大。
周二，权益反弹，债市温和修复。当日A股反弹，债市方面，也继续与股市表现脱敏，当日国债现券收益率普遍下行，幅度基本在1bp以内，呈现温和修复状态。当日晚间，央行公布1月国债净买入规模为1000亿元。
周三，股市继续反弹，央行买债增加未能提振债市。当日A股一度下探，但随即展开反弹，市场风险偏好有所回升。前一日央行宣布1月购债规模提升至1000亿元，但对于债市情绪未起到提振作用，当日现券收益率变动幅度极小。
周四，央行重启14天逆回购，收益率普遍下行。当日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作，债市对此反应积极，收益率普遍下行。
周五，收益率继续下探，长端表现更佳。当日，央行继续开展14天期逆回购操作，债市继续修复，长端表现更佳，10年国债收益率回落至1.8%，超长债收益率下行幅度更大。
▍信用方面，收益率窄幅波动。
本周信用债收益率窄幅波动，幅度在2bps以内，信用利差有所上行，变动幅度在5bps以内。品种选择上，二级债利差变化不大，城投债利差有所分化。本周二级债利差变化不大，3年期AAA-国开利差上行0.6bps，5年期AAA-国开利差上行1.9bps，当前分别为24bps和35bps，分别处于14%和20%的历史分位数。城投债利差有所分化，高等级长久期利差有所上行。
▍2月第一周，债市行情有所升温，背后反映两大积极因素，建议把握修复行情。
第一，权益、商品等赚钱效应减弱。回顾1月，权益市场、商品市场表现都非常亮眼，万得全A指数和南华商品指数分别上涨5.8%和8.6%，呈现明显的赚钱效应，实际上，1月中债-总财富指数表现尚可，年化收益率为4.3%，好于此前月度，但关注度不及股票商品，对增量资金的吸引力较弱。进入2月之后，权益、商品等波动加剧，赚钱效应开始减弱，截至2月6日，万得全A指数和南华商品指数分别下跌1.5%和4.5%，中债-总财富指数则继续保持正收益，债市配置价值得到更多关注。
第二，央行言行释放暖意，总量宽松预期升温。分析判断货币当局的思路，既要听其言，更要观其行。1月，中国人民银行副行长邹澜、中国人民银行行长潘功胜先后表示“今年降准降息还有一定的空间”，行动层面，1月19日再贷款、再贴现降息25bps，其余结构性工具利率同步调降，1月央行净买入国债1000亿元，较此前月度实现翻倍，2月5日、6日，央行连续两日进行14天期逆回购操作，金额总计6000亿元。历史上看，结构性降息和总量降息或存在时滞，但方向一致，本次1年再贷款利率下调至1.25%后，将是2024年7月以来首次低于7天逆回购利率，我们认为本轮结构性降息领先于总量降息，随着一季度定存大量到期后，银行息差压力缓释，OMO利率调降窗口也将打开。
▍风险因素：
货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；信用违约事件频发；经济增长、通胀等数据超预期；海外风险事件超预期等。
