2026/02/06 碳酸锂：情绪退潮后的降波行情核心观点：中性本周锂价继续回调，情绪退潮迹象显著，且先于有色贵金属调整，截止周五跌破13万，几乎回到四季度以来的起涨点。锂价本轮回调由于跌加了宏观和基本面的双重属性所以下跌的时间短幅度大。12-18叠加了金融属性，因此流动性收紧后会跟随金银和有色回调，另外，周四公布的智利碳酸锂+硫酸锂数据超预期，硫酸锂的发运量创记录引发市场对高价下供给回升的担忧，且春节假期临近终端需求进入淡季，下游补库的动作接近尾声，因此短期内市场交易了一轮供需格局的边际弱化。我们对未来的需求预期仍然维持乐观，新能源汽车带电量的提升以及国内政策推动下的储能装机以及AI的叙事依然成立，但短期的情绪退潮、沉淀资金从400亿回落至200亿所带来的快速回落建议回避。待期现端的库存向下游完全转移、3月后各环节原料库存如继续偏紧且市场对26年紧平衡或者硬缺口的逻辑形成一致预期之时，vix进入40-50区间、基差、月差走强，以现货紧缺的基本面下指引期货的行情，更为扎实。供应：中性碳酸锂周度产量继续下滑。本周总产量-648吨，至21569吨，环比-2.9%，其中锂辉石碳酸锂-670吨至13244吨；锂云母碳酸锂产量50吨至2832吨；盐湖碳酸锂产量90吨至3205吨，环比2%。需求：中性进入2月后需求预期季节性减弱，电芯正极排产估计环减10%左右，3月对材料厂、电池厂需求偏乐观，1月储能电芯的订单要到3-4月才能交付，储能电芯依旧偏紧。长期来看，下游由于储能和重卡的需求超预期，订单显著走强；商用车和储能的需求增速较快，一定程度上承接了电车边际走弱的预期。此外，车企经历了近两个月的去库周期，新车上市带动产量回升，2026年面临购置税减半，年底电车面临冲量的预期，进入一季度后动力端预计会逐渐回落；库存：中性本周去库节奏再度加速，smm样本库存-2019吨至105463吨，环比-1.88%，冶炼厂-647至18356吨，下游+3058至43657吨，其他环节-4430至43450吨。利润：中性本周锂精矿FM报价sc6 CIF China成交价约2000+美金均价，价格跟随锂价显著抬升，外采矿石代工利润，买矿抛09截止周四预计仅有2000左右的利润。代工厂目前订单正常，代工费短期微降，对外报价仍在19500左右，实际在18500左右。如代工费开始继续下调，未来仍然会有部分矿端的隐性库存逐渐变为显性库存。目前一体化云母现金成本约为6万左右，部分技术较强的冶炼厂现金成本约5.5左右。锂精矿无论是港口库存还是矿山库存近期均维持去库的节奏，后续需跟踪矿端是否继续挺价。宏观：乐观十五五规划；美国降息落地，中国跟随量化宽松；两新政策延续，补贴范围更广；发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》；美国总统换届，特朗普对中国占据优势的新能源行业增加关税；欧洲对国产新能源车加征关税落地，7.5日正式开始，暂定实施4个月。
碳酸锂周度产量：本周锂盐产量继续下滑；周产20744吨，环比-3.8%
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院周度开工率：辉石工率走平，维持高位，整体产能利用率弹性较大
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院碳酸锂库存：重回累库，样本库存10.55万吨，环比-2019吨
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院利润：近期外采利润小幅收窄 ，围绕2000中枢波动
本周锂精矿FM报价sc6 CIF China成交价约1900+美金均价，价格跟随锂价波动，外采矿石代工利润，买矿抛09截止周四预计有2000左右的利润。代工量2月并无显著走强，代工费仍然偏弱，目前一体化云母现金成本约为6万左右，部分技术较强的冶炼厂现金成本约5.5左右。锂精矿无论是港口库存还是矿山库存近期均维持去库的节奏，后续需跟踪矿端是否继续挺价。
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院进口：智利1月发运量超预期，月出口至中国11704吨，环比-20%
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院需求：正极材料生产利润延续亏损，中下游围绕长协折扣博弈焦灼
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：Ifind，大地期货研究院
数据来源：Ifind，大地期货研究院
数据来源：Ifind、大地期货研究院
终端需求：美国12月电车销量同环比分别-35.2%/27%，欧洲12月同环比45.9%/18%
终端需求：储能：今年以来中标价震荡下行，今年以来招标量提升明显
数据来源：各车企官网，大地期货研究院
碳酸锂：情绪退潮后寻找新的平衡点
碳酸锂：春节补库潮将至，乐观预期继续演绎
张听雨
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