ST京机（000821）摘帽预期明确，有望是下一个铖昌科技，核心上涨逻辑是摘帽催化+高景气赛道+业绩兑现+估值修复+资金重估，摘帽周期虽偏长但确定性高、无退市风险 。
一、摘帽预期与路径（核心催化）
- 戴帽原因：2018年子公司财务造假，2026年1月20日被实施其他风险警示（非退市风险），经营与业绩不受实质影响 。
- 摘帽条件：行政处罚决定书送达满12个月+内控整改达标，向深交所申请摘帽；无退市风险，摘帽确定性极高 。
- 时间窗口：预计2026年2月处罚决定书落地，最快2027年1月后可申请，常规落地2027年Q1-Q2；乐观情形或2026年Q2-Q3启动流程 。
- 催化节奏：处罚落地→整改完成→摘帽申请→审核通过→撤销ST，每一步均为股价催化，流动性与机构资金限制逐步解除 。
二、核心上涨逻辑（业绩与赛道）
1. 钙钛矿设备龙头，量产元年兑现：2026年钙钛矿进入商业化量产元年，公司整线交付能力强，市占率超30%；28亿元订单2026年Q2集中交付，预计确认营收6-8亿元、净利润1.0-1.2亿元，毛利率40%+ 。
2. 锂电设备高增，储能驱动：20.7亿元订单2026年Q2起交付，全年确认营收6-8亿元、净利润1.0-1.2亿元，订单排至2027年，贡献高毛利增量 。
3. 太空光伏新曲线：与航天八院合作，适配卫星轻量化需求；Q2或获0.5-1亿元小批量订单，毛利率超40%，打开长期成长空间 。
4. 业绩弹性大：机构预测2026年营收80-90亿元（+30%-45%），归母净利润3.9-4.4亿元（+70%-130%），扣非净利润3.0-3.5亿元（+110%-250%） 。
5. 估值修复空间足：当前ST状态下PE约31-36倍（2026-02-09），摘帽后有望修复至光伏设备行业平均PE30-40倍，分部估值合计约105亿元，目标价约17.73元，具备百亿以上空间 。
6. 客户与订单壁垒：绑定Coherent、IPG、协鑫、通威等，2024年订单61.73亿元，北美市场突破，特斯拉审厂推进，订单与现金流支撑强 。
7. 资金重估与回购：摘帽后涨跌幅限制放宽至10%，融资盘与指数基金可重新配置；公司回购6850万-1.37亿元，提升市场信心 。
三、关键风险提示
- 摘帽周期偏长，期间或有合规与整改不及预期风险 。
- 钙钛矿技术路线与产业化进度不及预期，竞争加剧影响毛利率。
- ST期间涨跌幅5%、流动性受限，短期波动可能放大。
四、上涨节奏与策略
- 短期（3-6个月）：处罚落地+整改推进+订单交付，预期升温，估值修复先行。
- 中期（6-12个月）：摘帽临近+业绩集中兑现，流动性与机构配置改善，估值向行业平均靠拢。
- 长期（1年+）：钙钛矿与太空光伏放量，完成“ST→成长股”价值重估，市值有望突破200亿元。
五、核心结论
ST京机是低风险高弹性标的，上涨核心是摘帽催化+钙钛矿与锂电高增+估值修复。摘帽确定性高，业绩与订单支撑强，2026-2027年有望迎来戴维斯双击，建议逢低布局，持有至摘帽后估值修复完成。
ST京机（000821）已进入特斯拉（地面光伏）供应链，属非核心设备直供；尚未进入SpaceX太空光伏核心供应链，处于审厂与潜在合作阶段 。
特斯拉供应链：已直供，非核心
- 供应主体：子公司晟成光伏直供北美工厂。
- 交付内容：自2020年起累计交付近30条光伏组件自动化产线（串焊、层压、检测等），含钙钛矿中试验证设备。
- 应用场景：用于屋顶光伏与储能配套，非汽车核心部件。
- 身份与规模：属非核心设备供应商，订单占比不高；ST身份影响进入核心供应链进度，摘帽后认证与订单弹性有望提升。
- 合作状态：与SpaceX无公开直供订单；正推进审厂与技术对接，为潜在供应商 。
- 业务路径：通过新加坡SingFilm等二级供应商间接配套产线，未进入核心供应圈。
- 技术适配：低温封装、超薄/柔性设备与钙钛矿整线能力，契合太空光伏需求；与航天八院完成在轨验证。
- 跟踪节点：2026年Q2特斯拉审厂结果、SpaceX小批量订单落地。
