一、油脂市场整体概况
2026年2月上旬，油脂市场呈现"政策驱动、原料紧张、价格高位震荡"的特征。棕榈油、大豆油等传统食用油脂受印尼棕榈油废料出口禁令和全球生物燃料政策影响，价格波动加剧。与此同时，以废弃食用油(UCO)为原料的可持续航空燃料(SAF)等高附加值生物燃料产品市场持续走强，形成油脂产业链内"原料端-成品端"的价格传导机制。
UCO与SAF市场：中国UCO价格从2025年1月的6450-6500元/吨上涨至2026年2月的7710元/吨，涨幅约19.5%，主要受印尼棕榈油废料出口禁令和国内SAF产能扩张的双重影响。SAF价格维持高位，欧洲SAF FOB价格达2300-2320美元/吨（约合人民币1.7万-1.72万元/吨），国内FOB价格同步升至2100-2300美元/吨，较传统航空煤油（约5334元/吨）溢价2.6-3.3倍。
二、UCO市场分析
1. 价格走势
UCO价格在2026年2月持续走强，截至2月5日，中国SAF原料级别UCO完税送到采购价攀升至7710元/吨，环比上涨59元/吨或0.77%。这一价格已高于外商工厂采购价（7700元/吨），表明中国内贸方向UCO采购均值首次超越外商采购价格，显示国内SAF产能扩张对UCO需求形成强劲支撑。
从历史价格来看，UCO价格呈现稳步上升趋势：
•2025年1月：6450-6500元/吨
•2025年12月：约7150元/吨
•2026年2月：7710元/吨
2. 供需基本面
中国UCO供需矛盾日益突出。国内UCO年理论产量约1200万吨，但正规渠道回收率仅40.8%，实际有效供应量不足410万吨，而SAF和生物柴油需求已突破480万吨，形成70万吨市场缺口。2026年缺口预计将扩大至90万吨，主因是欧盟SAF强制掺混政策带来的需求增长。
进出口情况：
•进口：2025年1-2月中国UCO进口量仅1639.37吨，同比减少34.89%，主要进口来源为蒙古（占47.27%）、印度和美国。
•出口：2025年1-2月出口量达34.12万吨，同比减少17.21%，主要流向美国（占28.45%）、荷兰和新加坡。2025年前三季度UCO出口量约189.6万吨，同比减少10.8%。
3. 政策环境
印尼总统普拉博沃于2026年2月正式实施棕榈油废料出口禁令，这是长期战略，与2022年短期禁令性质不同，预计将持续至2026年全年或更久。该政策将使印尼国内棕榈油废料供应紧张，国际买家被迫转向其他原料（如UCO），进一步推高UCO价格。
中国方面，2026年关税调整方案中未直接提及UCO（废弃食用油）的关税调整，但新增了"生物航空煤油"税目（税目号2710.1990），显示政策对SAF产业的支持。UCO仍可能归类于税目1517.9000，适用最惠国税率9%，无暂定税率优惠。
三、SAF市场分析
1. 价格与成本
SAF价格持续高位运行，2025年12月欧洲SAF FOB价格达2300-2320美元/吨，国内FOB价格同步升至2100-2300美元/吨，较年初涨幅约24%-25%。以中国航空煤油价格5334元/吨为基准，SAF价格约为传统航空煤油的3-4倍，主要受原料成本高企和供需矛盾影响。
SAF生产成本构成中，原料成本占比高达70%-83%。以地沟油为例，其收购价已超传统航油，加工后SAF售价达18000元/吨，是航油（6000元/吨）的3倍。按1.5-2万元/吨的SAF售价推算，中国UCO价格上限可达0.85-1.17万元/吨，存在19%-63%的涨价弹性。
2. 产能与需求
全球SAF供需严重失衡。IATA预测，2026年全球SAF产量预计仅达240万吨，仅占航空燃油总消耗量的0.8%，远低于航空业减排目标。中国SAF产能快速扩张，2025年末已投产产能约110万吨，规划产能超950万吨/年，但原料供应成为主要瓶颈。
需求端：
•全球：2026年预计需求量为330万吨，缺口约90万吨
•欧盟：2025年需求量约280万吨，而自身产能仅190万吨，缺口近100万吨
•中国：2025年试点阶段SAF消费量约2万吨，2026年计划扩大至5万吨
3. 技术路线与政策驱动
技术路线多元化发展：
•HEFA（加氢酯及脂肪酸）工艺：目前及中期最重要的SAF生产工艺，原料以UCO为主，市场份额超过90%
•PtL（电转液）技术：利用绿电与二氧化碳合成燃料，被视为未来终极解决方案，但目前成本高昂，尚处示范阶段
•其他技术路线：如FT（费托合成）和AtJ（醇喷工艺）等，市场份额较小，但未来发展潜力大
政策驱动：
•欧盟：ReFuelEU法案要求2025年SAF掺混比例为2%，2030年升至6%，2035年为20%，2050年达70%
•中国：2022年发布的《"十四五"民航绿色发展专项规划》中提出，力争"十四五"期间SAF消费量达到5万吨，2025年当年达到2万吨
全球油脂油料供需
中国是全球最大的油脂油料进口国，国际供应链影响深远。2024年，中国油料进口高达1.15亿吨，进口植物油716万吨。全球油脂油料供需基本面呈现"产量稳、进口增、出口调"特征，主产国生物柴油政策持续推进，印尼从2025年1月开始实施B40政策，并计划于2026年实施B50政策。
五、油脂市场未来趋势展望
1. UCO市场前景
短期（1-2年）：
•价格上行压力持续：印尼棕榈油废料出口禁令将持续至2026年全年或更久，全球废弃油脂供应紧张局面难以缓解，中国UCO价格可能继续上涨至2026年底
•出口结构重构：中国UCO出口将更多流向美国（《通胀削减法案》补贴）和通过转口贸易规避欧盟反倾销税（如经马来西亚）
•原料回收体系升级：中国将推动"无废城市"试点与智慧回收平台建设，预计2030年全国正规回收率将提升至65%以上，头部企业CR5有望突破50%
长期（3-5年）：
•原料多元化：随着PtL等新技术的商业化，对UCO的依赖度将逐步降低
•价格分化：品质分级定价将成为常态，合规餐饮废油与普通UCO价差将扩大
•原料稀缺性：中国UCO理论年产量约1200万吨，但规模化利用仅400万吨，长期稀缺性将提升其市场价值
2. SAF市场前景
短期（1-2年）：
•产能快速扩张：中国在建SAF产能约435万吨，预计2026年将有多个项目投产，如中石化系统10万吨/年HVO/SAF生产线（2026年3-4月启动原料UCO采购）
•价格高位震荡：供需缺口持续扩大，SAF价格将维持高位震荡，预计2026年价格区间为2000-2500美元/吨（约1.42万-1.78万元/吨）
•认证壁垒挑战：中国SAF因ISCC认证中的"来源追溯"问题被欧盟拖延审批，需通过本地化数据合规（如部署欧盟数据中心）和模块化认证策略突破
长期（3-5年）：
•技术路线变革：PtL技术可能在2030年前实现规模化，利用中国光伏绿电成本低至0.1元/度的优势，SAF成本有望降至万元/吨以下，价格优势将推动全球需求爆发
•政策驱动强化：全球SAF强制掺混政策加速落地，中国SAF产能将从"原料输出"向"成品输出"转型
•原料竞争白热化：随着SAF产能持续扩张，全球废弃油脂资源争夺将更加激烈，中国作为全球最大UCO出口国，有望从UCO"出口大国"向"SAF生产强国"转型
3. 政策与贸易风险
政策风险：
•欧盟认证壁垒：欧盟对中国SAF原料或成品的认证要求可能进一步提高，以保护本土产业
•美国CBAM政策：美国针对中国UCO的"碳边境调节机制"(CBAM)类政策正在酝酿，可能对中国出口构成新挑战
•中国出口管制：中国可能加强两用物项出口管制，对高风险地区SAF出口实施限制
贸易风险：
•转口贸易增加：为规避欧盟反倾销税，中国UCO出口将更多通过转口贸易（如经马来西亚）进入欧洲市场
•价格波动加剧：油脂市场与原油价格联动性增强，国际原油价格波动将直接影响油脂价格
•原料替代受限：SAF原料以UCO为主，替代原料有限，原料供应风险将成为长期制约因素
•原料获取能力：掌握稳定UCO收运网络和合规资质的企业将获得竞争优势
•技术升级路径：布局PtL等新技术的企业将受益于长期成本下降趋势
•国际认证进展：通过欧盟ISCC认证的企业将打开国际市场，获得溢价空间
油脂市场特别是UCO和SAF等高附加值产品，正处于"政策驱动、原料紧张、价格高位"的关键发展阶段，市场参与者需密切关注原料供应、产能释放和国际认证等关键变量，灵活调整策略以应对市场变化。
