汇丰银行推出分布式账本黄金平台，摩根大通依托 Onyx 网络完成代币化金条的跨境抵押清算，传统金融巨头主导的底层资产重构进程自此正式开启。这一趋势在资本市场已形成明确印证：Ondo Finance 旗下 SLVon 获得彼得・蒂尔旗下 Founders Fund 与 Coinbase Ventures 的重磅投资；PAXG 则通过与 PayPal、万事达卡的深度合规合作，将传统支付体系的信用背书成功延伸至数字资产领域。
本文以近期全球金银市场的行情表现为研究样本，剖析机构投资者对代币化资产偏好持续提升的核心动因。
2026 年 2 月，全球金银市场迎来阶段性压力测试。1 月底现货黄金价格触及 5600 美元峰值后，受美联储鹰派官员连续释放紧缩信号的影响，市场出现多头集中平仓的剧烈波动。截至 2 月 5 日，现货黄金在日内反弹后再度陷入高位震荡，价格回落至 4980 美元附近，未能站稳 5000 美元整数关口；白银走势同步呈现震荡格局，最新报价报 86.5 美元。
此类急跌后的修复性价格波动，成为现实资产代币化（RWA）的最佳实战验证场景。这一市场环境不仅考验着投资者的持仓定力，更直观揭示出：在传统金融巨头的布局加持下，链上化投资模式通过从底层提升资本掌控能力，让专业投资者在极端行情中拥有远超传统实物资产的处置效率与操作空间。
一、价格波动周期下的流动性溢价凸显
在传统实物黄金或纸黄金交易体系中，价格回调阶段往往伴随显著的流动性滞后问题，核心体现在交易约束与成本损耗两大维度。其一，交易存在时空双重限制：实物黄金的回购操作受营业时间与物理区位严格约束，即便黄金 ETF 这类标准化产品，在周末及非交易时段也无法应对美联储主席提名等突发宏观事件引发的集中抛售需求。其二，波动周期下双向成本磨损加剧：传统交易渠道在价格下跌时，回购溢价会呈现非对称扩大，导致投资者在承担账面浮亏的同时，还需支付更高的变现价差；加之传统金融体系普遍采用 T+n 结算制度，资金在不同资产类别间的快速轮动受到极大限制。
与之形成鲜明对比的是，Web3 架构下的金银代币化资产具备 7×24 小时即时清算能力，这种全时段流动性在市场回调阶段具备极高的风险规避价值，成为其核心竞争优势。
二、链上贵金属资产的三大赛道定位与核心代差优势
通过对当前主流 RWA 项目的底层架构与功能属性进行深度调研，可将链上贵金属资产划分为三大互补性投资赛道。各赛道依托区块链技术实现了对传统金银投资模式的升级，展现出显著的代差优势，具体分析如下：
（一）类别 A：实物持有数字化形态（代表项目：PAXG、XAUt、CGO）
该赛道的核心逻辑是通过区块链技术实现贵金属实物所有权的证券化，核心优势体现在操作门槛大幅降低与资产灵活性显著提升，相较传统实物黄金买卖普遍存在的 3%-5% 实物溢价及高额运输、保管费用，链上资产有效压缩了各类交易摩擦成本。
低门槛与高交易量支撑：以 Comtech Gold（CGO）为例，产品支持 1 克（约 160 美元）起投，而传统机构级金库的标准入场门槛为 12.4 公斤交割单金条，大幅降低了中小投资者的参与门槛。2026 年 1 月金价震荡期间，PAXG 的 24 小时交易量激增至 12 亿美元，直观印证了机构投资者在极端波动环境下，对链上资产 “秒级补仓” 的实际需求。
实时审计带来的溢价稳定性：链上储备证明（Proof of Reserve）将传统金融体系中每季度的抽检式审计，升级为分钟级的实时逻辑校验。PAXG 结合 Chainlink 预言机提供的实时储备数据，使其在二级市场的折溢价率长期稳定在 ±0.1% 以内，远优于实物黄金市场在恐慌阶段高达 2% 的买卖价差波动。
（二）类别 B：代币化证券化产品（代表项目：SLVon）
作为传统合规金融产品的链上映射形态，Ondo Finance 推出的 SLVon，实现了跨市场套利与风险对冲的维度升级，其核心战略价值在于将传统证券资产的合规稳定性，融入 7×24 小时的加密资产交易体系。
非交易时段的交易效率优势：2026 年 2 月初，美股休市期间白银价格出现超预期暴跌，彼时 SLVon 在链上的换手率达到其总供应量的 45%，而传统白银 ETF 产品 iShares Silver Trust（SLV）的投资者，只能被动等待美股开盘后才能进行交易操作，错失风险对冲与套利时机。
清算效率与资本周转的跨越式提升：传统 ETF 的结算周期为 T+1 或 T+2，而基于 Solana、Ethereum 底层公链开发的 SLVon 实现了交易即时清算。投资者卖出白银份额后，资金可立即投入 DeFi 协议捕捉 15% 以上的短期波动收益，资本周转效率较传统券商账户提升 50 倍以上。
（三）类别 C：生息与高效协作型资产（代表项目：KAG、XAUm）
该赛道彻底打破了贵金属资产长期以来的零收益属性，通过智能合约与生态设计将其转化为可持续产生现金流的生产资料，在市场回调阶段，正收益特性成为对冲资产价格下跌的重要缓冲垫。
稳定的年度收益支撑：Kinesis Silver（KAG）采用费率分成商业模式，2025 年为持币者实现了 1.8%-3.2% 的平均年度收益率，不仅完全覆盖了贵金属资产的持有成本，还实现了资产的被动增值。
高资本重用率与组合收益优化：Matrixdock（XAUm）在本次金价剧烈震荡期间，抵押率（LTV）仍稳定维持在 85% 的稳健水平。持有者可在不卖出黄金头寸、保留资产所有权的前提下，通过抵押资产借出稳定币，参与年化收益率 10% 以上的流动性挖矿。这一操作模式使资产组合的内部收益率（IRR）在价格回调阶段仍能保持正向增长，充分体现了 RWA 资产在极端市场环境下的高效协作价值。
三、链上贵金属三大赛道的综合维度分析
