行业景气度提升！2026年是否会出现化工大周期？

2025年底至2026年初，中国化工市场不少产品出现了涨势，个别产品的价格在短短一个月时间内累积上涨超过50%，造成了化工行业景气度提升的现象。在这样的背景下，业内有人说2026年会直接拉升到中国化工行业繁荣景气高点，也有人说这只是市场假象，目前尚未出现新一轮强周期。

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中国化工产业具有一定的周期属性，但产品维度的周期属性不一定明显。此次市场的集体上涨，是否预示着中国化工产业已出现高景气周期？2026年市场可能会如何发展？

一、化工周期理论核心及类型

中国化工市场周期理论，是研究化工行业景气度随时间呈现规律性波动的理论体系，核心是供需关系失衡与再平衡的循环过程，表现为价格、盈利、产能利用率等指标的周期性变化。化工行业在很多时候是属于典型的周期性波动行业，波动因素来自供需错配、成本传导、政策干预和宏观经济周期变化等多重因素，市场表现为复苏、繁荣、萧条、衰退循环的特征。

周期理论一般的时间跨度为10年，个别情况是8年或者12年，期间还有多个小周期，一般是2-5年。但随着产业的发展和结构性变化，小周期的时间跨度跟变化频率也较之前有了较大差异。

在不同的周期下，化工市场指标的特点不同。繁荣期内，下游市场开始补充库存，供应端缓慢增长，市场整体表现供不应求，价格大幅上涨，企业盈利暴增，产能利用率超85%，资本开支扩张，新产能投放加速。在衰退期内，需求疲软，供给过剩，价格持续下跌，企业盈利恶化，库存高企，开工率下降。在萧条期内，供需格局差，价格触底，行业亏损面扩大，产能出清加速，资本开支降至冰点。在复苏期内，需求回暖，供给收缩，价格企稳回升，企业盈利改善，库存开始下降，产能利用率提升。

图1 中国化工行业周期波动特点

二、中国化工产业目前处于哪个周期？

要想确定中国化工产业发展阶段，需要通过理论利润率水平、开工率水平等指标综合去评估。统计了133个化工品在过去16年的理论利润率波动，计算了其平均值，发现2009年至2025年期间内，中国化工行业利润率呈现了两个峰值曲线波动，其中高点在2010年至2011年，以及2020年至2021年。低点出现在2014年至2016年，以及2025年前后。

如果化工产业的周期性仍在正常运行，并且仍然是10年左右的周期跨度，按照利润率波动来看，2026年前后仍可能是周期内的一个谷底，但可能较之前有一定的改善，之后开始大周期的爬升。

图2 中国133种化工品平均理论利润率波动

数据来源*：生意社

此外，通过乙烯与石脑油价差形成的曲线，也可以看到一定的周期性规律特点。

一般来说，烯烃工业的盈利能力，决定了化工产业的景气度。完整的石化周期在8-10年，小周期在5年左右，个别产品存在不同的景气周期。根据乙烯与石脑油的价差来看，两者价差越大，代表了乙烯的生产利润越高，景气度越高。根据实际数据来看，2006年、2016-2017年是长周期内的高点；2010年、2021年是阶段性高点。2023-2025年是阶段性低点，2026年有可能会出现阶段性高点，之后几年开始大周期，这与133种平均利润率波动周期规律存在一定的一致性。不同的是，利润和价差指标反映的周期阶段不尽相同。

图3 CFR东北亚乙烯与日本石脑油价差（单位：$/t）

从东北亚乙烯与日本石脑油的价格波动来看，2015-2017年可能是大周期的阶段性结束，2009-2012年可能是阶段性小周期的结束，新周期的开始也可能存在多年的调整过程。2016年不太可能是直接拉升至景气期的高点，有一定可能是新周期的开始，但更大可能是老周期的结束调整阶段。

三、支撑化工行业进入繁荣期的关键在于消费

过去1年内不少化工品价格上涨，可能主要是因为前期价格过度下跌，导致多数产品价格跌至成本线附近，或者跌破成本线支撑。如塑料、橡胶及基础化学品，市场价格已经跌破多数企业的成本线，这就会造成生产企业减产限量。在这样的趋势下，中国化工品市场价格有望价值回归，止跌回稳。

从消费市场来看，尽管大环境一般，但不少细分领域仍然出现了消费增长，比如2025年汽车销量同比增长9.4%，纺织服装零售额增 4.69%，以旧换新驱动了消费市场增长，新能源产业的高速发展也带动了相关材料需求的增加。当然需求也存在结构性分化，不少基础化工品都无明显利好消费支撑，出口受阻也带来短期的压力加大。

总体而言，中国化工品消费市场存在复苏迹象，但这是结构性复苏而非全面复苏，与房地产相关的化工品短期内难以走出衰退。社会整体需求仍然一般，但已有长期趋势复苏的信号。