1.日本首相面临向“债券义警”解释“积极”财政政策的挑战
日本首相高市早苗将于下周在国会启动其旗舰支出与减税计划的审议。其政策团队预计将努力向金融市场证明，其所倡导的“积极”财政政策在实际操作中并非高度扩张性的财政刺激。
尽管高市以“负责任的积极财政政策”为竞选口号，并承诺扩大公共投资、暂停两年对食品征收8%的消费税，但市场仍普遍将其视为倾向于大规模支出的领导人。这种印象使其在淡化财政扩张担忧方面面临较大挑战。
近期市场情绪虽有所缓和，但投资者依然对高市政府可能通过新增国债为支出与减税计划融资保持高度警惕。日本公共债务规模目前约为国内生产总值的两倍，财政可持续性始终是市场关注重点。
国际货币基金组织（InternationalMonetary Fund）近日敦促日本将消费税减免措施保持为有针对性且临时性政策，并警告称，高企且长期存在的债务水平使日本经济更易受到外部冲击。
亚洲集团（TheAsia Group）首席研究员David Boling指出，“负责任的积极财政政策”作为竞选口号有助于赢得选民支持，但在实际执行中存在内在张力。他认为，在增加支出同时减税，可能推升通胀预期，高市政府需要更加突出财政纪律的一面，才能安抚日本国债市场。
高市在本周的新闻发布会上重申，其目标是打破日本长期存在的“紧缩心态”，通过加大投资提升中长期增长潜力。同时，她多次强调将保持财政秩序，以维护市场信任，防止美元兑日元汇率和日本国债再次出现剧烈波动。
她在连任后表示，政府在制定经济政策时将高度重视财政可持续性，密切关注每日利率和汇率变化，并以逐步降低债务占GDP比重为目标，构建可持续的财政框架。
路透社对经济学家的调查显示，近60%的受访者对暂停两年食品消费税的提议表示“高度或一定程度上担忧”。另一项针对企业的调查中，约三分之二的企业对高市政府的宽松财政立场表示担忧。
尽管高市长期被视为宽松货币政策的支持者，但她并未要求日本银行持续维持超低利率，仅表示希望其努力实现2%的通胀目标，并确保通胀伴随工资增长。
高市计划于2月20日在国会发表施政演说，阐述政府在地缘政治风险上升、劳动力短缺加剧以及人口老龄化导致社会保障成本攀升的背景下，提升日本潜在增长率的政策路径。
市场分析认为，“债券义警”已在一定程度上影响了高市的政策表述。她于去年10月上任后，国债遭遇抛售，美元兑日元一度接近历史低点；上月宣布暂停食品消费税后，又引发新一轮债券与汇率波动。但在执政党于本月选举中大胜后，市场情绪趋于稳定。
在市场波动期间制定的2026财年预算草案显示，新发国债规模连续第二年控制在30万亿日元以下，预算中通过新增债务融资的比例降至近30年来最低水平。
尽管预算总额创纪录达到7830亿美元，但支出增长主要来自地方交付税增加以及因税收上升和债券收益率提高而带来的债务偿还成本上升，而非新增政策性支出。
IMF预计，受益于税收增长和支出克制，日本2025年的政府基础财政赤字将低于2019年疫情前水平，在G7发达经济体中处于较低行列。
高市表示，日本潜在增长率长期停滞的根本原因在于国内投资不足，政府的角色在于与民间部门协同，而非单方面大幅扩张财政支出。
上智大学副教授中里透将高市的经济政策与其导师、前首相安倍晋三进行比较，指出两者在政策理念上存在相似性。安倍在执政期间虽被视为“大手笔支出者”，但实际上并未显著扩大财政支出，反而上调了消费税。中里认为，所谓“高市经济学”在财政立场上并非真正扩张性，媒体与市场对其政策的认知与实际之间存在明显偏差，而弥合这一差距可能是高市面临的最大挑战之一。
2.民调显示：日本银行最早或于6月底前将政策利率上调至1%
路透社对经济学家的最新调查显示，多数受访者预计日本银行（Bankof Japan）将在6月底前将政策利率上调至1%，部分经济学家认为最早可能在4月采取行动，主要原因在于通胀上行压力和美元兑日元汇率偏弱的担忧加剧。
这是高市早苗于2月8日率领自民党取得压倒性选举胜利后首次进行的相关调查。与选举前普遍预计9月底加息相比，市场对加息时点的预期明显提前。
日本银行已于2025年12月将利率上调至0.75%，创30年来新高，并释放出进一步加息的信号，而此时全球多数主要央行已接近或进入降息周期尾声。
在2月10日至18日进行的调查中，76位经济学家一致预计日本银行将在3月会议上维持利率不变。但在74位给出明确路径预期的受访者中，58%认为到6月底政策利率将达到1%，显著高于1月调查时约三分之一的比例。
在明确给出下一次加息时间的44位经济学家中，36%预计加息发生在6月，20%认为在4月，34%则选择7月。
CapitalEconomics亚太区负责人Marcel Thieliant表示，日本银行当前立场偏向鹰派，4月加息并非不可能，但6月仍是更高概率情景。
大和证券高级经济学家南健人指出，日本银行可能以相对较快的节奏继续加息，同时密切关注扩张性财政政策和美元兑日元走弱所带来的通胀上行风险。
美元兑日元汇率在1月一度接近160的重要心理关口，上周则上涨近3%，创去年11月以来最大单周涨幅。市场普遍认为，这部分反映了投资者预期高市在胜选后更有能力抵制反对党推动的大规模减税和支出方案。
不过，分析人士依然对高市政策议程可能带来的财政影响保持警惕。在民调附加问题中，超过57%的经济学家对暂停两年食品和饮料消费税的提议表示担忧，认为在两年后完全恢复税收将面临政治和财政上的困难。
在工资预期方面，约52%的经济学家预计今年春季工资谈判涨幅不会超过去年的5.25%，中位数预测为5.2%，高于此前几次调查。
3.经济学家认为：日本银行利率升至1%或引发家庭资金大规模转向存款
日本一位知名经济学家表示，若日本银行将短期政策利率上调至1%，可能引发家庭资金从其他资产大规模回流至银行存款，从而增加货币政策操作的复杂性。
日本银行已于2024年正式退出持续十年的大规模刺激政策，并在2025年12月将政策利率上调至0.75%。市场目前已开始计价最早于3月或4月再度加息至1%的可能性。
日本经济研究中心首席经济学家寒川郁子指出，随着日本逐步走出长期零利率环境，家庭对有息存款的偏好可能显著上升。
她表示，历史经验显示，当政策利率高于0.5%时，家庭往往会增加存款配置。存款增加将推高金融机构在日本银行的准备金余额，从而对货币市场利率形成下行压力。
寒川认为，下一次加息至1%可能成为触发资金回流的关键节点，若资金流动规模过大，日本银行在将短期市场利率维持在政策目标附近方面将面临更大挑战。
她补充称，长期宽松货币环境下积累的大量流动性，使得利率上升阶段的资金流向更难预测。
目前，日本银行正在推进缩减资产负债表，其规模在过去二十年中因2013年启动的刺激政策扩大至约756万亿日元。金融机构在日本银行的准备金余额约为454万亿日元。
寒川估计，日本银行可在不引发短期利率剧烈波动的情况下，将准备金余额降至约280万亿日元，但这一水平将取决于未来银行贷款增长情况。
2026年2月20日（星期五），日本经济日程暂无重大数据发布。需重点关注北京时间21:30发布的美国2025年第四季度GDP初值及其相关指标，包括GDP价格指数、核心个人消费支出价格指数以及个人消费支出价格指数等通胀相关分项。随后于22:45，S&PGlobal将公布美国2月制造业PMI初值与服务业PMI初值，以及综合PMI数据。
日本货币政策正处在历史性的转折关口。日本央行持续退出长达十年的大规模刺激计划，市场普遍预期政策利率将进一步上调至1%的关键心理点位。
加息预期明确，时间窗口锁定。根据路透社本月10日至18日进行的最新调查，76位受访经济学家一致认为，日本央行在3月的会议上将维持利率不变。然而，对于后续动向，市场预期已显著提前。多达58%的受访者（43人）预计政策利率将在今年6月底前达到1%，这一比例较1月份的三分之一大幅上升。具体时间点上，20%的经济学家认为最早可能在4月行动，而36%倾向于6月，另有34%押注7月。自2月8日高市早苗以压倒性优势胜选后，市场对下次加息的共识预期已从9月底提前。
加息至1%或引发大规模资金转移。日本经济研究中心首席经济学家佐美川郁子指出，一旦短期利率升至1%，可能触发家庭资产配置的重大转变。从历史经验看，当央行政策利率超过0.5%时，日本家庭倾向于将现金从低收益资产转移到计息银行账户。这种资金转移将导致金融机构在日本央行的存款准备金余额增加，从而给货币市场利率带来下行压力，使央行引导短期利率在目标附近波动的努力变得复杂。她补充道，长期的量化宽松使得预测资金流动变得异常困难。
宏观挑战与政治因素交织。尽管加息路径明朗，但宏观环境仍存变数。通胀上行风险与日元疲软是推动央行采取鹰派立场的主要原因。1月份日元兑美元一度逼近160关口，尽管上周因高市胜选而反弹，但市场仍保持警惕。调查显示，三分之二的经济学家预计当局将在日元跌至160时再次干预汇市。
与此同时，高市早苗政府的财政政策成为新的关注点。超过57%的经济学家对其提出的暂停征收食品饮料消费税计划表示担忧，认为这将给公共财政带来压力。此外，市场也在密切关注首相是否会改变立场，再次呼吁央行维持低利率。值得注意的是，在今年的工资谈判预期上，约52%的受访者认为工资涨幅不会超过去年的5.25%，预测中值为5.2%，略高于去年末的预期。
政治资讯
高市早苗于18日正式启动第二届内阁，并迅速勾勒出其任内的施政蓝图。在当晚的记者会及内阁首次会议上，高市明确表达了在保守政策议程与财政纪律之间寻求平衡的决心。
修宪与皇室议题：保守派的长期承诺。在政治议程上，高市展现了其一贯的保守立场。她明确重申了修改《宪法》与《皇室典范》的强烈意愿，称这是其个人信条。高市表示，作为自民党总裁，她将为尽早发起修宪动议并营造国民投票的环境而“坚持不懈地努力”。同时，她期待国会围绕修改《皇室典范》的讨论能取得进展，为相关议题的推进铺平道路。
“积极财政”的现实考验：扩张与纪律的矛盾。经济政策是本届内阁面临的现实挑战。高市将其第二届内阁定位为“作出决断、向前迈进、敢于挑战的政府”，并提出了旨在让“日本列岛更加强大和富裕”的基本方针。核心在于其标志性的“负责任、积极主动的财政政策”，即在顾及财政可持续性的同时，通过战略性财政支出来刺激经济增长、增加税收，并应对物价飙升。
然而，这一理念正面临严峻的现实考验。其旗舰政策——包括暂停征收食品饮料消费税两年——引发了市场对财政扩张失控的担忧。尽管近期市场趋于平静，但投资者仍对政府可能增发债券保持警惕。国际货币基金组织也于本周三发出警告，敦促日本保持减税的针对性和临时性，指出高企的债务水平使日本经济易受冲击。
面对内外疑虑，高市在多个场合反复强调财政秩序的重要性。她在记者会及施政基调演说中表示，政府在指导经济政策时始终牢记财政可持续性，目标是稳定降低债务与GDP比率，以赢得市场信任，避免日元和日本国债再次遭到抛售。值得注意的是，政府制定的2026财年预算案将新发债券量控制在30万亿日元以下，债务融资占比降至近三十年最低，这一务实操作与其扩张性形象形成鲜明反差。
周四，日经225指数上涨0.57%，收于57,468点；东证指数上涨1.18%，收于3,852点，延续了前一交易日的涨势，并受到华尔街科技股强劲反弹的提振。此次上涨的原因是，市场对人工智能相关潜在颠覆性影响的担忧有所缓解，投资者也忽略了美联储发出的鹰派信号。市场参与者开始将近期软件股的回调视为买入良机，选股专家们正在评估人工智能主题下哪些公司可能成为赢家，哪些公司可能成为输家。此外，日元大幅贬值也支撑了日本股市，这改善了日本出口导向型行业的盈利前景。科技股领涨，其中软银集团（上涨2.6%）、迪斯科公司（上涨3.1%）和东京电子（上涨2.9%）涨幅显著。金融股也表现优异，三菱日联、瑞穗金融和三井住友的股价涨幅在 2% 到 4.3% 之间。
俄乌和谈：欧洲情报界看淡前景。尽管美国总统特朗普声称美方斡旋的俄乌协议“相当接近”达成，五位欧洲情报机构负责人却向路透社表达了截然不同的判断。他们表示，俄罗斯并不寻求迅速结束战争，而是在利用与美国的谈判推动解除制裁和达成商业协议。一位负责人直言谈判不过是“一场作秀”，凸显了欧洲与白宫之间的巨大认知鸿沟。
情报官员指出，俄方战略目标从未改变：罢免乌克兰领导人泽连斯基，并使乌克兰成为西方与俄之间的“中立”缓冲地带。俄经济“并未濒临崩溃”，因此没有迫切和平需求。本周在日内瓦举行的美俄乌第三次会晤未取得实质性突破，泽连斯基批评俄方更热衷讨论冲突历史根源而非达成协议。美方谈判代表由特朗普好友威特科夫和女婿库什纳领衔，两人均非专业外交官，也引发欧洲官员对谈判技巧的担忧。与此同时，莫斯科正试图开辟“第二轨道”，推动与美达成包括解除制裁在内的双边商业协议，据称潜在合作项目价值高达14万亿美元。
加沙和平：特朗普宣布巨额捐款，哈马斯裁军成焦点。特朗普在其“和平委员会”首次会议上宣布，各国已向加沙重建基金捐款70亿美元，美国将单独捐款100亿美元，但未说明资金来源。该委员会旨在推动哈马斯解除武装后重建加沙，但哈马斯裁军问题仍是最大障碍。特朗普表示希望无需武力解决，但以色列总理内塔尼亚胡强硬表态称哈马斯必须解除武装，否则将面临武力。
国际稳定部队指挥官透露，印度尼西亚、摩洛哥等五国已承诺派遣部队，埃及和约旦承诺培训警察。部队将从加沙南部的拉法开始部署，计划动用2万名士兵并培训1.2万名警察。委员会成员以中东国家为主，巴勒斯坦方面缺席引发关注。哈马斯发言人则表示，真正的考验在于能否迫使以色列遵守停火协议。
伊朗核危机：特朗普设最后期限，美伊军事对峙升级。特朗普向伊朗发出严厉警告，要求其就核计划达成协议，否则将发生“非常糟糕的事情”，并设定10至15天的最后期限。他提及去年6月美以对伊朗核设施的空袭，暗示可能采取进一步行动。
与此同时，美国在中东大规模增兵，预计3月中旬完成部署。一艘俄罗斯护卫舰加入伊朗在阿曼湾的海军演习，阿曼湾是全球能源重要通道。克里姆林宫表示，伊朗局势出现“空前紧张升级”，敦促各方保持克制。波兰等国已敦促公民撤离伊朗。
美方要求伊朗彻底放弃铀浓缩活动、放弃远程弹道导弹，而伊朗拒绝讨论核问题以外的议题。双方谈判虽在进行，但分歧巨大。美国国务卿卢比奥将于本月28日与以色列总理内塔尼亚胡会晤讨论伊朗问题。
1.技术总结：
日本新一届政府的经济与财政政策正在同时接受金融市场与经济基本面的双重检验。首相高市早苗即将于国会启动其旗舰支出与减税计划的正式审议，核心目标是在打破日本长期存在的“紧缩心态”的同时，向市场证明其所倡导的“积极财政政策”并不意味着失控式的财政扩张。
高市提出扩大公共投资，并暂停两年对食品征收8%的消费税，相关表态使其在市场中被广泛视为偏向“大手笔支出”的领导人。尽管近期金融市场波动有所缓解，但投资者依然对政府可能通过新增国债为减税和支出计划融资保持高度警惕。日本公共债务规模目前约为国内生产总值的两倍，财政可持续性始终是市场敏感议题。InternationalMonetary Fund近期敦促日本将消费税减免措施限定为有针对性且临时性的安排，并警告高企且持续的债务水平使日本经济更容易受到外部冲击。
在政策沟通层面，高市多次强调财政纪律的重要性，表示政府将密切关注每日利率和汇率变化，稳步降低债务占GDP比重，以避免美元兑日元和日本国债再度出现剧烈波动。她在去年10月上台后，市场一度出现国债抛售、美元兑日元接近历史高点的情况；而上月提出暂停食品消费税后，又引发新一轮债券和汇率压力。随着执政党在选举中取得压倒性胜利，市场情绪近期趋于稳定。
在市场动荡背景下制定的2026财年预算草案，显示新发国债规模连续第二年控制在30万亿日元以下，预算中通过新增债务融资的比例降至近30年来最低水平。尽管预算总额创下7830亿美元的纪录高位，但支出增长主要来自地方交付税增加以及税收上升和债券收益率提高所带来的债务偿还成本，而非大规模新增政策性支出。IMF预计，受益于收入增长和支出克制，日本2025年的政府基础财政赤字将低于疫情前水平，在G7经济体中处于相对较低行列。
围绕财政政策的讨论，也与货币政策前景紧密交织。路透社对经济学家的最新调查显示，多数受访者预计Bankof Japan将在6月底前将政策利率上调至1%，较选举前普遍预期的9月底明显提前。日本银行已于2025年12月将利率上调至0.75%，创30年来新高，并暗示仍有进一步加息空间。在2月中旬的调查中，超过半数经济学家认为政策利率将在6月底前达到1%，其中部分人预计最早可能在4月行动。
市场对加息路径的预期，与通胀上行风险和美元兑日元阶段性走弱密切相关。美元兑日元在1月一度接近160的重要心理关口，随后出现明显反弹。分析人士认为，部分原因在于投资者判断高市在胜选后更有能力抵制反对党推动的更大规模减税和支出方案，从而降低财政失控风险。不过，经济学家仍对暂停两年食品和饮料消费税的提议保持警惕，担心两年后完全恢复税收在政治上难以实现，财政风险可能因此长期存在。
在货币政策操作层面，若政策利率升至1%，其影响可能不仅限于借贷成本。日本经济研究中心的研究指出，随着日本逐步走出长期零利率环境，家庭部门可能将大量资金从其他资产转向有息存款。历史经验显示，当政策利率超过0.5%时，资金回流存款的现象便会出现。若存款大幅增加，金融机构在日本银行的准备金余额可能上升，从而对货币市场利率形成下行压力，使央行在引导短期利率方面面临更大操作难度。
目前，日本银行正在推进缩减资产负债表，其规模在过去二十年中因长期刺激政策膨胀至约756万亿日元，金融机构在央行的准备金余额约为454万亿日元。研究认为，在不引发短期利率剧烈波动的前提下，这一余额理论上可降至约280万亿日元，但具体水平将取决于未来银行贷款和资金需求的变化。
在外部环境方面，美国宏观数据也对全球金融市场情绪产生影响。最新数据显示，美国上周初请失业金人数降至20.6万人，降幅超出市场预期，显示劳动力市场出现一定稳定迹象。不过，美联储会议纪要指出，若招聘环境持续疲软，劳动力需求进一步下降，失业率仍可能快速上升。与此同时，持续领取失业救济金人数上升，表明被裁员工人重新就业的难度有所增加。
贸易领域同样释放出偏负面的信号。美国12月贸易逆差因进口激增而大幅扩大，2025年全年商品贸易逆差创下历史新高。尽管DonaldTrump政府实施关税政策以缩小贸易失衡，但制造业就业并未出现复苏迹象，资本品和与人工智能相关的设备进口反而显著增长。经济学家认为，超出预期的贸易逆差可能促使下调美国第四季度经济增长预期。
整体来看，日本当前正处于财政政策、货币政策与外部环境多重力量交汇的关键阶段。高市政府需要在提振增长、控制债务和稳定市场预期之间取得平衡，而日本银行的加息节奏及其对金融体系和家庭资产配置的影响，也将成为决定未来经济走向的重要变量。
周四交易时段，美元兑日元扩大涨幅，日内最低测试154.54水平，最高触及155.34水平。
技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向159.35区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向的155.10区域水平为走势提供潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的150.90区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价于布林带中轨区域运行，显示多空力量处于相对均衡状态。布林带开口呈现收缩状态，表明短期波动率有所下降。与此同时，14日RSI相对强弱指标处于53.30附近中性区域，与布林带指标共同验证当前多空力量的相对均衡状态，汇价或面临阶段性方向选择。
从技术结构来看，当前美元兑日元主要阻力构筑于157.25区域水平。若汇价短期内可突破该区域限制，则有望对159.10区域水平发起挑战。
下行结构来看，汇价主要支撑构筑于152.00区域水平，短期内若失守该区域防线，将驱动市场看空情绪，加剧汇价回落测试149.70区域水平的风险。
2.技术指标总结：
3.交易策略解析：
美日日内关注区间:
155.35-154.60
技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向155.45区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的153.90区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的152.35区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价趋向于测试布林带上轨区域，显示多头动能占据主导优势。布林带开口呈现扩张状态，表明短线波动率有所上升。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于63.50附近强势区域，进一步验证当前多头动能的强劲格局，为汇价保留潜在上行空间。
4小时级别来看，美日短线阻力构筑于155.35区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，则有望上行对155.85区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方154.60区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试154.15区域水平之风险。
整体来看，当前市场短线情绪偏向“谨慎”，日内汇价若可突破155.35区域限制，才有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战155.85区域水平提供信心支持。然而，若失守于154.60区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试154.15区域水平之风险。
美日短线走势路径参考:
上升:155.35-155.85
下降:154.60-154.15
美日短线操作建议:
等待155.35-154.60价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。
合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！
注⚠️:
以上建议仅供参考。
投资有风险，入市请谨慎。
领盛金融Optivest顾问
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