2月27日，氧化铝期货主力合约延续弱势震荡态势，盘中最大跌幅超4%，最低触及2730元/吨，截至稿件发布时，跌幅收窄至3.34%，报收于2753元/吨，市场整体承压明显。
一、市场核心数据及动态梳理
（一）供应端：开工率微降，原料库存充裕
据SMM最新统计数据，截至本周四，国内冶金级氧化铝建成总产能达11032万吨/年，实际运行产能为8514万吨/年，全国周度开工率较上一周下降1.21个百分点，降至77.17%。原料供应方面，同期氧化铝企业铝土矿库存环比增加19.74万吨，库存水平处于充裕状态。
调研显示，春节假期过后，国内部分铝土矿坑口曾暂停出货，目前供应正逐步恢复，但受氧化铝价格持续处于低位、企业利润空间承压影响，上下游买卖双方博弈态势持续，业内预计铝土矿价格后续仍存在下行空间。
（二）需求端：电解铝库存累积，需求支撑不足
下游电解铝市场表现平淡，需求端对氧化铝的支撑力度有限。据Mysteel对国内全样本铝厂的调研数据，截至2月26日，各铝厂厂内铝锭库存合计达23.3万吨，较上一统计周期增加4.2万吨，库存呈现累积态势，侧面反映出下游需求尚未完全复苏。
（三）期货市场：资金流入但空头占优，仓单再创新高
期货盘面来看，据东方财富期货APP数据，2月27日截至发稿，氧化铝期货主力合约获得4.22亿元资金净流入，资金呈现进场态势但未能扭转弱势。龙虎榜数据显示，前一交易日，氧化铝主力合约前20席位多头增持13156手，空头则大幅增持35811手，空头增仓规模远超多头，前20席位整体净持仓维持净空格局，空头力量占据明显优势。
仓单方面，前一交易日氧化铝期货仓单总量达349790手，较前一日增加2390手，涨幅0.69%，持续刷新2025年以来的最高纪录。分区域来看，山东、河南、广西、甘肃四大主产区氧化铝仓单注册量与前一交易日持平，分别为17701吨、6011吨、12613吨和36048吨；新疆区域仓单注册量增加2390吨，达到27.7万吨，成为仓单增长的主要贡献者。
二、主流机构观点汇总
当前氧化铝市场面临显著的库存压力，各大机构对其后续行情普遍持谨慎悲观态度，具体观点如下：
期货公司在2月27日发布的研报中指出，北方氧化铝企业持续压产，一定程度上缓解了供应过剩的压力，社会库存累积速度有所放缓；同时，部分电解铝企业为保障长单供应，存在外购氧化铝的需求，带动现货市场成交价格出现小幅上涨，电解铝企业原料库存也从高位有所回落，但电解铝厂对氧化铝涨价的接受程度较低。值得注意的是，仓单库存压力难以得到有效缓解，目前已接近35万吨，仓单的蓄水池作用及隔月价差支撑，使得现货市场的供应压力暂未完全显现，但仓单矛盾正不断加剧，后续需重点关注广西地区新增产能的投放节奏。
期货公司表示，周四夜间氧化铝期货报收2747元/吨，跌幅3.55%，主力合约增仓超4万手，春节过后市场资金逐步回流，氧化铝价格反弹至阶段性高位后，遭遇较强的下行压制。整体而言，短期内供应减少、需求增加及现货流通收紧的预期，为氧化铝价格提供了一定的利多支撑，但国内社会库存压力较大，长期供过于求的格局并未发生根本性改变，且成本端存在松动预期，预计氧化铝期货后续将以区间震荡为主，建议以震荡思路应对，重点关注资金流向的变化。
期货公司同样认为，春节前氧化铝供应阶段性趋紧、减产消息频出，带动价格小幅反弹后趋于平稳运行；但目前氧化铝高库存状态持续，供应过剩问题较为突出，且下游电解铝企业节后主要以消化节前备货为主，对氧化铝的需求支撑不足。在实质性减产落地之前，氧化铝价格难以出现大幅反弹，短期大概率维持偏弱震荡走势，需持续关注企业检修计划及减投产动态。
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