壹周 | 债市行情

下周（3/9-3/15,下同），央行公开市场将有2,776亿元逆回购到期，其中周二至周五分别到期1,350亿元、343亿元、405亿元、230亿元和448亿元；以及1,500亿元国库现金定存到期。

本周，银行间质押式回购日均成交额86,383亿元，比上周增加8,473亿元。其中，R001日均成交额78,711亿元，平均占比91%；R007日均成交额6,488亿元，平均占比8%。

本周银行间主要回购资金利率下行。DR001/DR007/R001/R007周均值环比下行7BP/8BP/7BP/6BP。

图1：银行间全市场质押式回购利率走势

数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）

图2：银行间存款类机构质押式回购利率走势

长期资金方面，一级存单发行规模及净融资额回升（同花顺3月8日数据）。上周同业存单发行规模为4539.50亿元，到期规模为6667.60亿元，净融资规模达-2128.10亿元。本周同业存单发行规模为7172.00亿元，到期规模为5879.90亿元，净融资规模达1292.10亿元。未来三周，将分别有10082.00亿元、11628.60亿元、6982.00亿元同业存单到期。

图3：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）

本周，AAA同业存单收益率环比上周下行。上周AAA评级1Y同业存单收益率加权1.5863%，本周AAA评级1Y同业存单收益率下行2.38BP，周度加权1.5625%。

图4：1Y同业存单利率与MLF

（同花顺3月8日数据）本周新发利率债（国债+地方政府债）34只，总发行量4,214.84亿元，环比上周减少2,599.36亿元；总偿还量为1,662.55亿元；净融资额为2,552.29亿元（上周为5,594.23亿元），较上周减少3,041.94亿元。

图5：利率债净融资额近一年的变化情况（周）

下周（3/9-3/15），发行计划方面，国债3只，共3,620亿元；地方债35只，共1,355.45亿元；政金债5只，共360亿元。

全周看，国债期货主力合约收涨。

全周来看，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.10%。其中，10年期主力合约2024年一路震荡向上，2025全年处震荡区间，情绪逐渐由多转空；2026年2月27日收盘价108.40，本周市场情绪较好，3月6日收盘价108.54。

图6：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势

现券方面，国债/国开债各期限收益率下行为主。

国债各期限收益率下行为主。2026年3月6日，10Y国债环比上行0.57BP，报收1.7810%。

国开债各期限收益率下行为主。3月6日10Y国开债环比下行0.30BP，报收1.9595%。（见图9与图10）

其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表1。

表1：关键期限利率债周变化情况

图7：近三周关键期限国债收益率走势

图8：近三周关键期限国开债收益率走势

图9：3月6日与2月28日关键期限国债收益率情况

图10：3月6日与2月28日关键期限国开债收益率情况

图11：近一年中债国债&国开债到期收益率：10年&30年走势情况

国债/国开债关键期限利差走阔为主。

国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别走阔约1BP/2BP、2BP/2BP、4BP/6BP。

表2：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况 

国债10Y-7Y利差的本周均值为12.02BP，较上周均值13.51BP，收窄1.49BP。

图12：10Y-7Y国债期限利差变化情况

国债10Y-1Y利差的本周均值为48.24BP，较上周均值48.15BP，走阔0.09BP。

图13：10Y-1Y国债期限利差变化情况

海外方面，环比上周美债收益率全线上行。 

美国国债收益率环比上行；期限利差收窄；中美利差倒挂走阔。

2026年3月6日，美债各期限收益率全线上行。

其中，2Y期国债收益率报收3.56%，环比上行18BP。自美联储2024年9月中旬首次降息后，9月24日曾报收3.49%，追平2022年9月以来低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。

10Y期国债收益率，本周收于4.15%，环比上行18BP。2025年1月13日10Y收益率报收4.79%，追平2023年11月以来高点（4.77%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。

图14：3月6日与2月27日美国国债收益率周变化情况

美国10Y-2Y期限利差收窄。3月6日本周五期限利差59BP（上周五为59BP）。2024年10Y-2Y利差均值为-16.44BP；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。

本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为56.60BP，上周均值为60.00BP。

图15：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况 

中美10Y国债收益率利差（中国-美国）倒挂均值走阔。中美10Y国债利差本周末倒挂为-236.90BP（上周末为-219.47BP）。

产业债方面

（同花顺3月6日数据）本周新发行产业债152只，融资1,379.51亿元（环比上周增加881.32亿元）,总偿还量811.12亿元，净融资额为568.39亿元（上周节前为-189.25亿元），较上周环比增加757.64亿元。

图16：产业债（同花顺口径）近一年净融资额变化情况（周）

城投债方面

（同花顺 3月6日数据）本周新发行城投债（同花顺口径）187只，融资1,326.12亿元（环比上周增加871.72亿元）,总偿还量为1,025.90亿元，净融资额为300.22亿元（上周为-473.07亿元），较上周环比增加773.29亿元。

图17：城投债（同花顺口径）近一年净融资额变化情况（周）

产业债+城投债

产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,705.63亿元（上周为952.59亿元），环比上周增加1,753.04亿元。两者净融资合计为868.61亿元（上周为-662.32亿元），环比上周增加1,530.93亿元。 

图18：产业债+城投债（同花顺口径）近一年净融资额变化情况（周）

本周AAA级信用债发行利率以上行为主。

（同花顺3月6日数据）本周公司债AAA级主体发行利率2.13%（前值2.04%），企业债AAA级本周无主体发行（上周无发行），中期票据AAA级主体发行利率2.16%（前值1.96%），短融AAA级主体发行利率1.68%（前值1.64%）。

AA级产业债方面

AA级产业债收益率走势，环比上周，普遍下行（见图19）。

AA级产业债收益率环比上周，普遍下行。

3年期AA产业债收益率，本周五3月6日收至1.9831%，较2月27日上周五下行2.47BP。2010年以来，3年期AA产业债收益率最高点在2014年1月3日（7.4091%）；2024年以来，该收益率在1月第一周周五收至3.0728%，此后呈下行态势。

图19：2月27日与3月6日AA产业债收益率曲线变化情况

图20：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况

AAA级产业债收益率走势普遍下行，收益率曲线和AA级略有不同（见图21）。

图21：2月27日与3月6日AAA产业债收益率曲线变化情况

AA级产业债信用利差有所分化（见图22）。

AA级产业债信用利差环比上周，有所分化。

3年期AA产业债信用利差走阔1.55BP，其中3年期AA产业债收益率下行2.47BP,而3年期无风险收益率下行4.02BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔1.25BP，评级溢价为+0.30BP。3年期AAA产业债利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价为正表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。

图22：2月27日与3月6日AA产业债信用利差变化情况

本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为19.01BP，而前值均值为18.65BP，利差较上周有所走阔。

图23：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况

AA级城投债方面

AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，普遍下行（见图24）。

本周五3月6日，相对于2月28日周六，AA级城投债各期限收益率普遍下行。 

3年期AA城投债收益率，本周五3月6日收至1.9093%，较2月28日上周六下行1.84BP。2002年以来，3年期AA产业债收益率最高点在2014年1月20日（7.8072%）；2024年以来，该收益率在1月第一周周五收至2.9952%，此后呈下行态势。

图24：2月28日与3月6日AA城投债收益率曲线变化情况

图25：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况

AAA级城投债收益率普遍下行，收益率曲线与AA曲线略有相似（见图26）。

图26：2月28日与3月6日AAA城投债收益率曲线变化情况

AA级城投债信用利差，有所分化（见图27）。

AA级城投债信用利差环比上周，有所分化。

3年期AA城投债信用利差走阔2.18BP，分解看3年期AA城投债收益率下行1.84BP，3年期无风险收益率下行4.02BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔1.19BP，评级溢价为+0.99BP。3年AAA城投债信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价为正表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所增加。

图27：2月28日与3月6日AA城投债信用利差变化情况

（b3）本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为8.99BP，而前值均值为8.79BP，利差较上周有所走阔。

图28：最近半年3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况

本周0只转债上市。

本周2只转债发行（统联转债、祥和转债）。

本周转债市场下跌，交易环比量增。本周中证转债指数较上周下跌2.07%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交3,588.84亿元，日均约717.77亿元（高于前值日均681.38亿元）。

图29：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况

同期，本周权益市场指数普遍下跌，同花顺全A上涨。其中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、上证50、沪深300中证1000分别下跌0.93%、2.22%、2.45%、4.95%、7.14%、1.54%、1.07%、3.64%。全市场看，同花顺全A周下跌2.69%。

图30：中证转债指数及权益市场主要指数本周涨跌幅情况（%）

板块方面，转债市场跌多涨少。其中，合计4个行业收涨，25个行业收跌。其中家用电器、公用事业和石油石化行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.56%、0.46%、0.20%；通信、有色金属和国防军工等行业领跌。

个券方面，转债市场跌多涨少。总共371只公募可转债，其中，303只个券下跌（前值为200只），65只上涨（前值为171只）,3只收平（前值为2只）。跌幅靠前的转债为利扬转债、松霖转债、天准转债、福新转债、微导转债、东时转债、甬矽转债、安集转债、汇成转债、海优转债、大中转债等11只可转债，周跌幅在15%以上；涨幅靠前的宏柏转债、首华转债、航宇转债、亿田转债声迅转债等5只可转债，周涨幅在10%以上。

转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。截至3月6日周五，全市场可转债的中位数价格是140.86元（前值为142.66元），与前值相比下跌1.80元；全市场中位数转股溢价率为30.80%（前值为30.61%），与前值相比上行0.19pct。

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